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春運(yùn)首周，數(shù)據(jù)是否符合預(yù)期？1）官方預(yù)測春運(yùn)總客流恢復(fù)至19年的70.3%，民航恢復(fù)至73%。實(shí)際表現(xiàn)來看，春運(yùn)一周以來數(shù)據(jù)持續(xù)走高，總體客流恢復(fù)至19年同期50-55%；2）民航和鐵路表現(xiàn)超預(yù)期，民航客流首周恢復(fù)至疫情前65%，顯著好于總量的52%，1月14日第八日恢復(fù)至19年76.6%，考慮過往占比20-30%的學(xué)生客流缺失和國際客流缺口，總體客流恢復(fù)水平已屬超預(yù)期，節(jié)前或進(jìn)一步上行，節(jié)后更可期待；3）結(jié)構(gòu)性因素一定程度導(dǎo)致總量數(shù)據(jù)低于官方預(yù)測。最大因素在于私家車返鄉(xiāng)較以往和預(yù)測比例更高，1月8日至14日，高速公路小客車客流總體較19年增長10.7%，較22年增長14.9%，而交通運(yùn)輸部預(yù)測同比增長僅3.6%，小客車流量明顯超預(yù)期，或由于當(dāng)前尚處于疫情期間導(dǎo)致?？紤]該部分影響，調(diào)整后的春運(yùn)總客運(yùn)量恢復(fù)程度由50%-55%提升至60%左右，雖較官方預(yù)測70.3%仍有缺口，我們預(yù)計(jì)臨近春節(jié)以及節(jié)后返程，總體數(shù)據(jù)仍有較大恢復(fù)空間。
　　上機(jī)入股日上，開啟“線下免稅+線上保稅”新格局。公司公告，為增強(qiáng)非航業(yè)務(wù)板塊競爭優(yōu)勢，積極主動(dòng)順應(yīng)國內(nèi)免稅旅游行業(yè)發(fā)展趨勢，公司擬與上海機(jī)場投資有限公司成立合資公司收購日上/相關(guān)標(biāo)的股份。1）交易完成后，合資公司獲得日上上海、日上中國、中免首都、中免大興15.68%股權(quán)或權(quán)益，穿透后的核心資產(chǎn)主要從事上海兩場、北京兩場的線下免稅品銷售經(jīng)營業(yè)務(wù)、上海和北京市內(nèi)免稅經(jīng)營業(yè)務(wù)及線上保稅進(jìn)口商品銷售經(jīng)營業(yè)務(wù)。此外公司通過合資公司獲得日上互聯(lián)12.48%股權(quán)，其主要從事線上電商平臺(tái)的專業(yè)化運(yùn)營服務(wù)。2）收購對(duì)價(jià)較為劃算，以21年凈利潤計(jì)算，收購對(duì)價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別僅3.6、11.0倍，顯著低于其他免稅品公司；3）業(yè)績貢獻(xiàn)來看，以21年計(jì)，本次收購可為公司貢獻(xiàn)3.2億投資收益，隨著客流持續(xù)恢復(fù)和增長，預(yù)計(jì)可為公司貢獻(xiàn)較為穩(wěn)定和持續(xù)上行的投資收益；4）收購意義：本次收購標(biāo)志著公司開啟“線下免稅+線上保稅”新格局，有助于進(jìn)一步發(fā)揮與標(biāo)的公司核心資產(chǎn)的協(xié)同效應(yīng)，做大主業(yè)、增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
　　行業(yè)跟蹤：1）航空：日航班量12025班，經(jīng)營數(shù)據(jù)環(huán)比上周上漲16.46%；2）地鐵：北京恢復(fù)至19年同期60%，深圳恢復(fù)至19年同期97%；快遞：1月以來日均攬收量上漲24.5%；3）公路貨運(yùn)：1月以來整車貨運(yùn)指數(shù)同比下降28.7%；4）鐵路貨運(yùn)：1月貨運(yùn)量同比去年日均減少21.0%；5）航空貨運(yùn)：民航貨班量繼續(xù)下滑，貨運(yùn)價(jià)格同比持續(xù)回落；6）航運(yùn)：SCFI周下跌2.80%，BDTI周上漲3.9%。
　　行情回顧：本周（20230109-20230113）滬深300上漲2.35%，交通運(yùn)輸板塊上漲0.6%，在申萬31個(gè)一級(jí)行業(yè)中排名第18。三級(jí)子行業(yè)中，快遞（2.0%）、機(jī)場（1.7%）和航運(yùn)（1.6%）漲幅居前三，原材料供應(yīng)服務(wù)（-3.7%）、公路貨運(yùn)（-1.9%）和港口（-1.0%）跌幅居前。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　1）出行鏈：基本面底部、方向確立，把握出行復(fù)蘇大機(jī)遇。a）航空：大周期的起點(diǎn)，把握疫情復(fù)蘇關(guān)鍵布局期。建議關(guān)注龍頭中國國航，以及民營航空春秋航空、吉祥航空、華夏航空，此外關(guān)注南方航空，中國東航；b）機(jī)場：靜待客流恢復(fù)和價(jià)值重塑。建議關(guān)注上海機(jī)場、白云機(jī)場；
　　 2）快遞：行業(yè)增速修復(fù)期，重視快遞行業(yè)性機(jī)會(huì)，特別是相對(duì)低位的直營制快遞。建議關(guān)注順豐控股，順周期品種，受益行業(yè)整體回暖；此外關(guān)注通達(dá)系快遞行業(yè)價(jià)格競爭和頭部企業(yè)經(jīng)營分化趨勢。建議關(guān)注圓通速遞、韻達(dá)股份、申通快遞。
　　3）物流供應(yīng)鏈：把握時(shí)代機(jī)遇，優(yōu)選龍頭公司。1）初級(jí)產(chǎn)品物流供應(yīng)鏈：服務(wù)能源安全和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，把握細(xì)分市場龍頭。建議關(guān)注嘉友國際、密爾克衛(wèi)、興通股份、盛航股份、宏川智慧、廈門象嶼、中谷物流；
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、疫情沖擊超預(yù)期、政策不及預(yù)期、油價(jià)和匯率大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、相關(guān)假設(shè)測算偏差風(fēng)險(xiǎn)