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12月社融整體增速和增量偏弱，但企業(yè)中長期貸款增幅預(yù)示經(jīng)營預(yù)期的好轉(zhuǎn)。預(yù)計(jì)經(jīng)過1月季節(jié)擾動后，隨各項(xiàng)穩(wěn)增長政策落地，社融增速有望提升。
　　社融整體偏弱
　　新增社融和存量同比與歷史相比處于低位。12月當(dāng)月新增社會融資規(guī)模1.3萬億元，同比少增1.1萬億元；社融存量同比增長9.6%，增速較去年同期下降0.7個(gè)百分點(diǎn)。12月社融存量增速在2002年以來各12月中排名末位。
　　新增人民幣貸款好于20、21年，政府債券規(guī)模同比下降。12月新增人民幣貸款規(guī)模1.4萬億元，高于20、21年。新增政府債券2781億元，同比少增8893億元；非標(biāo)融資、企業(yè)債券和外幣貸款拖累社融。
　　企業(yè)貸款支撐社融
　　1、企業(yè)中長期貸款增幅亮眼
　　中長期貸款支持信貸增幅。從期限結(jié)構(gòu)來看，12月金融機(jī)構(gòu)新增中長期人民幣貸款1.4萬億元；新增短期及票據(jù)貸款617億元。
　　企業(yè)貸款占比較高。從部門來看，12月金融機(jī)構(gòu)新增企業(yè)人民幣貸款1.3萬億元，同比多增6017億元；新增居民人民幣貸款1753億元，同比少增1963億元。
　　4季度以來企業(yè)中長期貸款穩(wěn)健增預(yù)示經(jīng)營預(yù)期好轉(zhuǎn)。12月企業(yè)部門新增中長期人民幣貸款1.2萬億元，同比多增8717億元；新增短期貸款及票據(jù)融資730億元，同比少增2303億元。新增中長期貸款規(guī)模4季度以來逐步提升，企業(yè)對未來的經(jīng)營預(yù)期得到修復(fù)。
　　居民部門新增中長期貸款規(guī)模與上月基本持平，未來或有上行動力。12月居民部門新增中長期人民幣貸款1865億元，同比少增1693億元；短期人民幣貸款下降113億元，同比多減270億元。居民部門的中長期貸款主要是車貸和房貸。12月13日央行、國資委等4部門聯(lián)合發(fā)聲，表示將繼續(xù)支持樓市修復(fù)。同時(shí)居民出行范圍逐步擴(kuò)大有助于購車需求的釋放，未來居民中長期貸款的增長趨勢或可確認(rèn)。
　　2、政府債券未來有望貢獻(xiàn)社融增長動力
　　專項(xiàng)債前置發(fā)行導(dǎo)致12月政府債券規(guī)模下降，今年一季度或有增長空間。12月新增政府債券規(guī)模2781億元，同比少增8893億元。2021政府債券發(fā)行集中在下半年，而2022年財(cái)政發(fā)力較早，其中新增專項(xiàng)債額度已于6月前發(fā)行完畢，因此12月同比降幅較大。在今年一季度專項(xiàng)債發(fā)行額度和節(jié)奏確定后，政府債券有望為社融貢獻(xiàn)新的增長動力。
　　3、非標(biāo)、企業(yè)債券、外幣貸款拖累社融增速。
　　企業(yè)債券發(fā)行量下降或與上階段債市調(diào)整有關(guān)。12月企業(yè)債券融資規(guī)模下降2709億元，同比多減4876億元。前期由于疫情管控的優(yōu)化以及資金面的擾動債市進(jìn)行了較大幅度的調(diào)整，受此影響企業(yè)債券發(fā)行量顯著下降。
　　外幣貸款與各項(xiàng)非標(biāo)融資規(guī)模下降。12月外幣貸款下降1665億元，同比多減1016億元。外幣貸款主要表征企業(yè)付匯進(jìn)口商品以及對外投資。內(nèi)需疲軟疊加美聯(lián)儲加息帶來套息空間和貶值壓力，導(dǎo)致外幣貸款2022年以來持續(xù)拖累社融。
　　貨幣增速有下降趨勢
　　M1、M2增速下降，M2-社融剪刀差收窄。12月M2同比增長11.8%，前值12.4%；M1同比增長3.7%，前值4.6%。M2-M1剪刀差進(jìn)一步擴(kuò)大說明貨幣活性減弱。與此類似，M2-社融增速可代表實(shí)體經(jīng)濟(jì)額外的信貸需求，雖然M2仍大于社融說明需求較弱，但差值收窄預(yù)示貨幣供給和貨幣需求匹配度提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期、需求超預(yù)期收縮。