>> 國(guó)盛證券-固定收益點(diǎn)評(píng)：財(cái)政年末的沖量與2023年的展望-230201
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊業(yè)偉,趙增輝 |
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2022年末財(cái)政收入大增，收入沖量是主要原因，而非留抵退稅。2022年末8月之后，財(cái)政收入增速開始快速攀升，10月財(cái)政收入同比增長(zhǎng)15.7%，12月更是達(dá)到驚人的67.1%。增長(zhǎng)主要來自稅收收入貢獻(xiàn)，稅收收入同比增速?gòu)?0月的15.2%大幅提升至67.3%，非稅收入雖然持續(xù)保持40%左右的高增速，但在下半年總體變化不大。稅收收入增長(zhǎng)并非主要來自與留底退稅的滯后效應(yīng)，而是消費(fèi)稅等主要稅種收入大增，以及出口退稅大降的結(jié)果。4季度增值稅持續(xù)保持在15%左右的同比增速，變化并不大。而消費(fèi)稅在10月和11月同比增長(zhǎng)在150%左右，12月也有63%，是增長(zhǎng)最快的稅種。另外，12月出口退稅同比下跌130%，增速明顯下降。
年末地方財(cái)政收入大增，主要是由于財(cái)政政策前置，年末支出又是剛性的，因而為平衡收支，政府著力增加了財(cái)政收入。2022年財(cái)政收支前置，前3季度財(cái)政赤字3.7萬億，比2021年同期多2.2萬億。而4季度支出剛性，財(cái)政支出保持在個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，12月同比增長(zhǎng)3.0%。其中由于防疫需求上升，衛(wèi)生健康支出在12月同比大增32.3%，而基建相關(guān)支出則已經(jīng)明顯壓縮，同比下跌2.7%。支出剛性情況下，平衡財(cái)政收支只能著力增加財(cái)政收入，因而4季度財(cái)政收入同比大增，12月甚至出現(xiàn)60%以上的同比增長(zhǎng)。
年末財(cái)政收入大增可能會(huì)給2023年開年財(cái)政收入帶來隱憂，在土地市場(chǎng)依然低迷情況下，年初財(cái)政并不樂觀。2022年4季度財(cái)政收入大幅增長(zhǎng)，并且并非主要由于留抵退稅滯后效應(yīng)的大幅增長(zhǎng)，這可能會(huì)給2023年開年的財(cái)政帶來隱憂。不排除2022年末財(cái)政收入增長(zhǎng)一定程度上透支了2023年的財(cái)政收入。如果假定2022年4季度財(cái)政收入合理增速在10%，那么超收規(guī)模在8181億元，這可能對(duì)2023年1季度財(cái)政收入形成壓力。同時(shí)，房地產(chǎn)市場(chǎng)依然低迷，企業(yè)拿地意愿不足，土地出讓收入短期難以回升情況下。1季度財(cái)政發(fā)力空間并不樂觀。
一般公共預(yù)算和政府性基金預(yù)算的預(yù)算赤字和實(shí)際赤字基本做平，這在近幾年較為少見。2022年一般公共預(yù)算赤字為5.69萬億，高于預(yù)算赤字3.37萬億，但考慮到預(yù)算赤字需要加上結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)余后才可與實(shí)際赤字對(duì)比，而納入預(yù)算中結(jié)調(diào)資金后的赤字恰好為5.7萬億，與實(shí)際赤字基本保持一致，這顯示2022年的財(cái)政實(shí)際發(fā)力程度基本符合年初預(yù)算。政府性基金賬本實(shí)際赤字與預(yù)算情況也基本一致，政府性基金實(shí)際赤字3.27萬億，預(yù)算赤字為4.04萬億，兩者差距為0.77萬億。上繳利潤(rùn)調(diào)出至第一本賬規(guī)模9000億元，與政府性基金預(yù)算赤字和實(shí)際赤字差距基本一致，全年結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)余規(guī)?；究梢院雎?。一般預(yù)算的實(shí)際赤字率為4.7%，納入政府性基金預(yù)算后的實(shí)際赤字為7.4%。
大多數(shù)省份的財(cái)政收入增速均較2021年下降，支出增速上升，地方政府財(cái)政持續(xù)承壓。一除新疆、內(nèi)蒙古、寧夏、陜西和安徽的財(cái)政收入增速較2021年有所上升外，其余26個(gè)省份的增速均下降，其中吉林、天津、湖北的降幅尤其顯著，分別為32.5%、27.2%和22.9%，其余省份的增速降幅也大都超過了5%。另一方面，在收入下降的同時(shí)地方政府財(cái)政支出并未隨之壓縮，大多數(shù)省份的財(cái)政支出增速較2021年顯著提升，有15個(gè)省份的財(cái)政支出增速較2021年增加8%以上，僅有6省財(cái)政支出增速出現(xiàn)回落。
預(yù)計(jì)赤字率在3.2%左右，專項(xiàng)債規(guī)模在4萬億左右?？紤]到2022年經(jīng)濟(jì)低增速，穩(wěn)增長(zhǎng)是2023年財(cái)政的主要目標(biāo)，2023年預(yù)算赤字率較2022年將有所提升，但考慮預(yù)算的持續(xù)性和穩(wěn)定性，預(yù)計(jì)2023預(yù)算赤字率在3.2%左右，預(yù)算赤字規(guī)模在4萬億左右，相較2022年增加約7000億。而對(duì)專項(xiàng)債來說，一方面需要繼續(xù)發(fā)揮穩(wěn)增長(zhǎng)功能，另一方面，也需要兼顧專項(xiàng)債上升帶來的債務(wù)率攀升壓力。因而，我們估計(jì)2023年專項(xiàng)債規(guī)模相較于2022年的3.65萬億難以顯著增加，預(yù)計(jì)在4萬億左右。
風(fēng)險(xiǎn)提示：假設(shè)存在偏差；財(cái)政進(jìn)一步下滑。
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