>> 國盛證券-固定收益點(diǎn)評(píng)：詳解補(bǔ)充銀行資本金的專項(xiàng)債-230205
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊業(yè)偉,朱美華 |
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受疫情和經(jīng)濟(jì)下行等因素影響，中小銀行信用風(fēng)險(xiǎn)有所上升，補(bǔ)充資本的壓力增大。展期資產(chǎn)未計(jì)入不良資產(chǎn)，銀行實(shí)際的不良率可能高于報(bào)表上的不良率數(shù)字，而這影響銀行真實(shí)的資本充足率。隨著不良資產(chǎn)的逐步暴露，未來銀行補(bǔ)充資本的壓力進(jìn)一步抬升。從城農(nóng)商行經(jīng)營指標(biāo)來看，農(nóng)商行2022年前三季度凈息差下降了0.27個(gè)百分點(diǎn)，資本充足率下降到了2014年以來的最低值12.03%。
在中小銀行補(bǔ)充資本存在困難的情況下，政府專項(xiàng)債支持越來越重要。我國中小銀行盈利能力較弱，對(duì)資本的補(bǔ)充能力較為有限。中小銀行通過發(fā)行股票和可轉(zhuǎn)債補(bǔ)充資本的門檻較高，而城農(nóng)商行二級(jí)資本債和永續(xù)債目前占市場總量分別僅為18%和17%。2020年以來政府安排至少3200億元專項(xiàng)債額度支持中小銀行，截至目前支持中小銀行發(fā)展專項(xiàng)債已經(jīng)發(fā)行32只，規(guī)模合計(jì)達(dá)到2730億元。發(fā)行專項(xiàng)債的使用對(duì)象共涉及336家，包括36家城商行、300農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)（含農(nóng)商行、農(nóng)信社等）。城商行獲得支持金額1046.33億元，農(nóng)商行、農(nóng)信社等獲得支持1683.68億元。
分布以遼寧省、甘肅省、河南省等金融壓力較大區(qū)域，補(bǔ)充銀行資本金累計(jì)發(fā)行規(guī)模最大。自2020年以來共有20個(gè)省份發(fā)行過用于補(bǔ)充中小銀行資本的專項(xiàng)債，累計(jì)發(fā)行規(guī)模最大的省份是遼寧省、甘肅省、河南省，分別為446億元、426億元、337億元，但是這三省由于涉及銀行數(shù)量較多，平均來看單個(gè)銀行獲得支持規(guī)模僅在7-10億元之間。山西、遼寧、河南用于支持重組后的城商行補(bǔ)充資本金，單家銀行獲得金額較大，其他省份多用于支持多家農(nóng)商行農(nóng)信社，單個(gè)銀行獲得金額較少。
專項(xiàng)債補(bǔ)充中小銀行資本金方式主要有以轉(zhuǎn)股協(xié)議存款方式存入相應(yīng)銀行和通過地方金控間接入股。專項(xiàng)債期限和轉(zhuǎn)股協(xié)議存款期限相匹配，若發(fā)生轉(zhuǎn)股觸發(fā)事件，轉(zhuǎn)股協(xié)議存款將轉(zhuǎn)為普通股。轉(zhuǎn)股協(xié)議存款一般設(shè)定持續(xù)經(jīng)營或無法生存觸發(fā)事件以及雙方約定的其他轉(zhuǎn)股條件。當(dāng)?shù)刎?cái)政局主要通過地方金控平臺(tái)向銀行注資入股，在寬限期過后（一般為第6年年末開始）每年可通過市場化方式轉(zhuǎn)讓股份，保障專項(xiàng)債及時(shí)安全退出。
轉(zhuǎn)股協(xié)議存款主要以用款銀行的貸款利息收入等銀行經(jīng)營利潤為償債來源，間接入股償債資金來源主要是股利分紅和股權(quán)市場化轉(zhuǎn)讓所得。融資成本來看，專項(xiàng)債發(fā)行期限一般為10年，前5年為還本寬限期，從第6年開始等額償還本金，每年償還20%，付息頻率一般為按半年附息。轉(zhuǎn)股協(xié)議存款的利率一般為專項(xiàng)債券的票面利率，受償順序排在存款人和一般債權(quán)人之后，股權(quán)資本之前，與其他一級(jí)資本工具同順位受償（轉(zhuǎn)股前）。間接入股償債資金來源主要包括遼寧金控可獲得的股權(quán)分紅收入和未來股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)所得資金等。
目前債券發(fā)行文件中償債資金來源存在高估的可能。首先，估算是基于一定條件的假設(shè)下得到的結(jié)果，比如貸款利息收入每年都有新增、存款成本不斷壓降、投資收益穩(wěn)步增加、管理費(fèi)用逐步減少、總資產(chǎn)穩(wěn)步增長等，而這些假設(shè)存在很大的不確定性。其次，“22遼寧債25”為例，投向鞍山銀行和本溪銀行項(xiàng)目的預(yù)期年化收益率分別達(dá)到3.8%和3.3%，相對(duì)于當(dāng)前10年地方債收益率分別高出75bp和23bp。
銀行經(jīng)營如果無法獲得預(yù)期收益，補(bǔ)充資本金償付壓力可能落到地方政府頭上，可能形成潛在的地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)。轉(zhuǎn)股協(xié)議存款如果未發(fā)生觸發(fā)條件轉(zhuǎn)股，那么在存續(xù)期后5年將采取等額本金的方式償還本金。而間接入股形式在存續(xù)期后5年將逐步轉(zhuǎn)讓股權(quán)實(shí)現(xiàn)退出。而這兩種方式還本附息都需要銀行改善經(jīng)營，如果銀行經(jīng)營沒有好轉(zhuǎn)，那么很可能還本附息能力不足，而本來中小銀行的股權(quán)流動(dòng)性就較低，這種情況下股權(quán)轉(zhuǎn)讓可能更難以實(shí)現(xiàn)順利退出。而另一端影響到的是地方政府信用，最終償債壓力將落到地方政府身上。
風(fēng)險(xiǎn)提示：信用風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期，統(tǒng)計(jì)存在偏差。
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