>> 中泰證券-輕工制造行業(yè)周報(bào)：需求復(fù)蘇看好大宗紙彈性，關(guān)注提價(jià)落地情況-230205
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2023/2/6 |
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來(lái)源： |
中泰證券 |
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作者： |
郭美鑫 |
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造紙包裝：春節(jié)后漲價(jià)函頻發(fā)，關(guān)注需求回暖、盈利修復(fù)。行業(yè)端：1）國(guó)內(nèi)紙企春節(jié)后第一波漲價(jià)函已在途，2月中旬晨鳴、金光、博匯、太陽(yáng)、玖龍等擬對(duì)白卡紙?zhí)醿r(jià)100元/噸。2）由于缺少纖維供應(yīng)，1月12日Canfor宣布將于23Q1末永久性關(guān)閉喬治王子紙漿生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)影響針葉漿年產(chǎn)量28萬(wàn)噸。1月18日，Mercer宣布其加拿大BC省Celgar紙漿廠計(jì)劃將于3月起停工約三周，預(yù)計(jì)影響針葉漿產(chǎn)量3萬(wàn)噸。針葉漿供應(yīng)端收縮，外盤報(bào)價(jià)漲跌互現(xiàn)：1月30日金獅、雄獅+20美元，1月31日月亮、凱利普-30美元，北木+30美元。公司端：1）玖龍紙業(yè)：22年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)虧損12.5至14.5億元，同比減少145%至152%，虧損主要系疫情影響國(guó)內(nèi)市場(chǎng)、俄烏沖突下的全球高通脹、產(chǎn)品售價(jià)大幅下降而原材料價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定。2）晨鳴紙業(yè)：22年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比減少90.3%至92.3%，Q4單季度歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)虧損0.6億元。3）博匯紙業(yè)：22年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比減少83%至87%，Q4單季度歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)虧損3.6億元。投資建議：1）噸盈筑底、周期底部布局大宗紙龍頭【太陽(yáng)紙業(yè)】。2）成本反轉(zhuǎn)特種紙率先受益【仙鶴股份】【華旺科技】【五洲特紙】，3）成本端直接受益、需求端靜待復(fù)蘇的【中順潔柔】，4）多元化布局穩(wěn)健成長(zhǎng)、利潤(rùn)彈性持續(xù)釋放的【裕同科技】。
必選消費(fèi)：線下消費(fèi)修復(fù)趨勢(shì)已現(xiàn)，關(guān)注文具龍頭估值彈性。我們認(rèn)為，擴(kuò)內(nèi)需+防疫放開下，消費(fèi)信心及場(chǎng)景消費(fèi)需求有望迎來(lái)逐步修復(fù)，個(gè)股業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的確立將有望催化估值上行，建議關(guān)注需求復(fù)蘇下必選消費(fèi)龍頭的估值彈性。公司端：1）晨光股份：隨線下學(xué)生開學(xué)復(fù)課、校邊客流回歸，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有望修復(fù)，電商渠道提速、科力普放量持續(xù)。長(zhǎng)期看，晨光核心競(jìng)爭(zhēng)力穩(wěn)固，龍頭成長(zhǎng)確定性較強(qiáng)。2）百亞股份：公司預(yù)計(jì)22Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.83億元，同比增長(zhǎng)27.22%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)0.60萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)19.61%，繼三季報(bào)之后再超預(yù)期，個(gè)護(hù)區(qū)域龍頭短期業(yè)績(jī)拐點(diǎn)確認(rèn)，品牌力大幅提升，從區(qū)域到全國(guó)、長(zhǎng)期成長(zhǎng)路徑清晰。建議關(guān)注:【晨光股份】【百亞股份】。
家居：地產(chǎn)需求側(cè)政策寬松，持續(xù)看好家居估值修復(fù)。公司端，索菲亞發(fā)布22年業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收109.3~114.5億元，同比增長(zhǎng)5%~10%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.5~11億元，同比增長(zhǎng)675.0%~797.4%；若剔除恒大相關(guān)資產(chǎn)減值損失影響，公司2022全年歸母凈利潤(rùn)仍同比實(shí)現(xiàn)正增。政策端，1月5日，央行、銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于建立新發(fā)放首套住房個(gè)人住房貸款利率政策動(dòng)態(tài)調(diào)整長(zhǎng)效機(jī)制的通知》，將貸款利率與新房?jī)r(jià)格掛鉤、房?jī)r(jià)下跌城市可階段性調(diào)整首套房貸款利率下限；住建部同步發(fā)聲，大力支持首套及改善性住房需求。地產(chǎn)需求側(cè)政策寬松，持續(xù)看好家居估值修復(fù)。展望2023年，修復(fù)預(yù)期已率先演繹，業(yè)績(jī)改善幅度依賴需求復(fù)蘇。估值端：在核心矛盾由供給端轉(zhuǎn)至需求端的背景下，地產(chǎn)需求側(cè)政策空間打開，家居板塊估值上行趨勢(shì)確立，而代表性公司估值水平仍處歷史區(qū)間低位。需求端：短期地產(chǎn)鏈存量訂單釋放帶動(dòng)工程業(yè)務(wù)率先修復(fù)，中期看具備預(yù)期差。個(gè)股聚焦渠道精耕，看好整家&整裝業(yè)務(wù)超額收益凸顯。投資建議：1）彈性標(biāo)的關(guān)注【喜臨門】、【志邦家居】、【金牌廚柜】、【索菲亞】；2）頭部企業(yè)長(zhǎng)期市占率提升路徑清晰，龍頭成長(zhǎng)有望穿越周期，建議關(guān)注【歐派家居】【顧家家居】。
新型煙草：思摩爾發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，Q4利潤(rùn)中樞同比-53.6%。思摩爾國(guó)際發(fā)布22年全年業(yè)績(jī)，公司預(yù)計(jì)2022財(cái)年實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)23.85~28.97億，同比-46.8%~-56.2%，對(duì)應(yīng)單季度Q4經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)中樞同比-53.6%。業(yè)績(jī)下滑主要原因?yàn)椋?）中美市場(chǎng)收入下滑，2）對(duì)個(gè)別大客戶下調(diào)價(jià)格，3）毛利率較低的一次性產(chǎn)品放量，4）如期加大研發(fā)、營(yíng)銷、信息系統(tǒng)等投入。我們認(rèn)為，海外市場(chǎng)FDA對(duì)薄荷電子煙態(tài)度并非一刀切，而是提出更高的過(guò)審要求，國(guó)內(nèi)電子煙市場(chǎng)短期需求磨底，但供給端規(guī)模管控較為寬松，隨著加強(qiáng)執(zhí)法、不合規(guī)產(chǎn)品出清，有望實(shí)現(xiàn)良性發(fā)展，長(zhǎng)期成長(zhǎng)可期。建議關(guān)注：霧化代工龍頭【思摩爾國(guó)際】。
輕工出口：景氣分化，關(guān)注下游去庫(kù)存后訂單修復(fù)。2022年海外通脹+補(bǔ)貼退坡疊加海運(yùn)改善，出口鏈景氣分化，可選消費(fèi)需求、庫(kù)存承壓。2023年，考慮去庫(kù)存壓力我們預(yù)計(jì)可選消費(fèi)出口短期仍將承壓，必選消費(fèi)出口具備需求韌性，庫(kù)存處常規(guī)水平。建議關(guān)注必選消費(fèi)細(xì)分賽道景氣龍頭及下游渠道去庫(kù)存后，耐用消費(fèi)出口訂單修復(fù)。投資建議：建議關(guān)注有望受益于客戶訂單放量、細(xì)分賽道高景氣的【家聯(lián)科技】【嘉益股份】；及下游渠道去庫(kù)存后，訂單有望修復(fù)的【麒盛科技】【匠心家居】【夢(mèng)百合】。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)、地產(chǎn)景氣程度下滑風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際貿(mào)易政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、測(cè)算結(jié)果偏差風(fēng)險(xiǎn)
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