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資金面：本周R007和DR007分別收于2.08%（前值1.91%）和1.94%（前值1.82%），資金價(jià)格上升。6M國股（無三農(nóng)）轉(zhuǎn)貼利率收于2.32%（前值2.32%）。質(zhì)押式回購交易量下行，單日最低達(dá)5.02萬億，銀行間市場杠桿率下行至108.04%。
　　同業(yè)存單：本周同業(yè)存單發(fā)行6940億（前值6171億），凈融資2275億（前值5234億）。股份行（3259億）和9M期限（2696億）發(fā)行最多。3M收益率上升3.58bps至2.37%，6M收益率上升0.5bps至2.48%，1Y收益率上升3bps至2.62%。1YMLF與存單利差收窄3bps至14bp，1Y3M期限利差收窄0.58bps至24.27bp，1Y中票-存單利差收窄0.77bps至11.30bp。
　　機(jī)構(gòu)行為：
　　本周現(xiàn)券主要賣出機(jī)構(gòu)為銀行自營機(jī)構(gòu)，主要買入機(jī)構(gòu)為公募基金、理財(cái)和保險(xiǎn)公司。
　　理財(cái)凈買入現(xiàn)券685億元，包括利率債增持28億元，信用債增持45億元，存單增持613億元。分期限來看，理財(cái)對(duì)1年及以下利率債和信用債分別增持37億和增持299億，對(duì)1年以上利率債和信用債分別減持9億和減持255億。
　　基金凈買入現(xiàn)券688億元，包括利率債凈增持187億元，信用債增持391億元，存單增持111億元。分期限來看，利率債以增持1-3年為主，信用債以增持3年及以內(nèi)為主。
　　當(dāng)周利率債欠配指數(shù)為-0.61（前值-1.10），利率債欠配程度減弱，信用債欠配指數(shù)為-1.44（前值-2.05），信用債欠配程度減弱。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　本周同業(yè)存單發(fā)行量繼續(xù)增加，但到期規(guī)模大使得凈融資規(guī)模下降。雖然央行公開市場操作凈投放6020億，但資金面較為緊張，資金價(jià)格上行，機(jī)構(gòu)降低杠桿率。理財(cái)繼續(xù)增持，且增持規(guī)模大幅增加，理財(cái)和公募基金均以增持短債為主。下周有1.84萬億逆回購到期和3000億元MLF到期，關(guān)注央行貨幣政策操作。
　　關(guān)注點(diǎn)：下周央行貨幣政策操作。
　　本周資金面相對(duì)比較緊張，在信貸投放節(jié)奏比較快的情況下，資金價(jià)格處于高位，銀行發(fā)行存單規(guī)模仍然比較大。本周三以來央行通過逆回購向市場投放了流動(dòng)性來穩(wěn)定市場。下周央行的貨幣政策操作繼續(xù)值得關(guān)注。一方面下周有1.84萬億逆回購到期，到期規(guī)模大，另一方面還有3000億元MLF到期，需要關(guān)注央行會(huì)以續(xù)作方式繼續(xù)投放流動(dòng)性還是以降準(zhǔn)的方式投放流動(dòng)性。我們認(rèn)為央行總體會(huì)維持流動(dòng)性相對(duì)寬裕，不會(huì)讓流動(dòng)性收縮過緊，央行還是會(huì)加大資金投放，這種情況下不排除降準(zhǔn)的可能。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：同業(yè)存單供給沖擊，理財(cái)和貨基贖回沖擊。