>> 中泰證券-大宗金屬行業(yè)周報：美元指數(shù)走高加大短期波動，不改板塊趨勢向上-230212
| 上傳日期： |
2023/2/13 |
大小： |
3315KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
謝鴻鶴,郭中偉 |
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1、【本周關(guān)鍵詞】：美國經(jīng)濟(jì)韌性凸顯，國內(nèi)1月社融規(guī)?；厣A(yù)期
2、投資建議：維持“增持”評級
隨著美聯(lián)儲12月加息50BP落地，美國貨幣政策的二階導(dǎo)拐點已然確立；對于貴金屬，我們認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)回落難以避免，疊加通脹逐步走低、失業(yè)率上升，貴金屬大周期拐點確立，持續(xù)重視成長及資源優(yōu)勢突出標(biāo)的。對于基本金屬，美聯(lián)儲加息周期下，海外耐用品需求持續(xù)回落，全球主動去庫存仍將持續(xù)，但隨著加息速度的放緩及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的改善，板塊有望開始筑底回升。
3、行情回顧：強勁就業(yè)數(shù)據(jù)凸顯美國經(jīng)濟(jì)韌性，國內(nèi)社融規(guī)?；厣?br> 1）美國強勁的就業(yè)數(shù)據(jù)表明美國經(jīng)濟(jì)韌性凸顯，美元指數(shù)上升，基本金屬價格有所回落，具體來看：LME銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳本周漲跌幅為-0.8%、-4.6%、-0.6%、-5.9%、-2.6%、-3.5%，價格整體下跌；2）COMEX黃金收1874.50美元/盎司，環(huán)比下跌0.11%，SHFE黃金收410.76元/克，環(huán)比下跌2.05%；3）本周A股整體回落，申萬有色金屬指數(shù)收于5,154.32點，環(huán)比下跌2.80%，跑輸上證綜指2.72個百分點，金屬非金屬新材料、工業(yè)金屬、稀有金屬、黃金的漲跌幅分別為-0.60%、-2.81%、-3.21%、-4.33%。
4、宏觀“三因素”總結(jié)：國內(nèi)1月社融規(guī)模超預(yù)期；美國密歇根消費者信心指數(shù)超預(yù)期；歐元區(qū)12月零售銷售指數(shù)回落。具體來看：
1）國內(nèi)：1月CPI同比2.1%（前值1.8%，預(yù)期2.25%），PPI同比0.8%（前值-0.7%，預(yù)期-0.48%）；1月M0同比7.9%（前值15.3%），M1同比6.7%（前值3.7%），M2同比12.6%（前值11.8%，預(yù)期11.53%）；1月社融規(guī)模當(dāng)月5.98萬億元（前值1.31萬億，預(yù)期5.4萬億元），同比9.4%（前值9.6%，預(yù)期9.39%），1月新增人民幣貸款4.9萬億元（前值1.4萬億元，預(yù)期4.048萬億元）。
2）美國：本周美國初請失業(yè)金人數(shù)19.6萬人（前值18.3，預(yù)期19萬人），密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)66.4（前值64.0，預(yù)期65），12月商品出口額1668.2億美元（前值1714.53億美元），進(jìn)口額2531.356億美元（前值2565.446億美元）。
3）歐元區(qū)：12月歐元區(qū)零售銷售指數(shù)同比-2.8%（前值-2.5%），環(huán)比-2.7%（前值1.2%）。
4）1月全球制造業(yè)PMI為49.1，環(huán)比回升0.4，連續(xù)五次處于榮枯線以下，預(yù)計全球經(jīng)濟(jì)整體仍將處于下行通道。
5、貴金屬：大周期拐點正式確立
強勁的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)反映美國經(jīng)濟(jì)保持強韌，市場調(diào)整對美聯(lián)儲加息的預(yù)期，增大貴金屬短期波動。我們認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)回落難以避免，當(dāng)前3.5%左右的遠(yuǎn)端名義利率離經(jīng)濟(jì)底部的1.5%有較大回落空間，隨著通脹超預(yù)期走低以及失業(yè)率的觸底回升，貴金屬價格大周期的拐點正式確立，持續(xù)看好板塊內(nèi)高成長及資源優(yōu)勢突出標(biāo)的的投資機會。
6、基本金屬：美元指數(shù)上升，基本金屬價格回落
周內(nèi)，美國強勁的就業(yè)數(shù)據(jù)表明美國經(jīng)濟(jì)韌性凸顯，美元指數(shù)上升，基本金屬價格有所回落；國內(nèi)多省市上調(diào)今年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，信貸總量與結(jié)構(gòu)雙雙好轉(zhuǎn)，1月社融規(guī)?；厣?。
7、對于電解銅，南美礦山生產(chǎn)端，Las Bambas和Antapaccay銅礦的共同運礦道路堵點疏通，銅礦運輸情況逐步好轉(zhuǎn)；需求方面，元宵節(jié)過后產(chǎn)業(yè)鏈迎來了全面復(fù)蘇，但因終端消費復(fù)蘇節(jié)奏較慢，釋放新增訂單較少，銅材加工生產(chǎn)節(jié)奏仍完全恢復(fù)仍需要一段時間。截至2月10日，上海、江蘇、廣東三地社庫29.47萬噸，環(huán)比增加1.42萬噸。
8、對于電解鋁，供給端，周內(nèi)市場等待云南供應(yīng)端減產(chǎn)的落地，但目前省內(nèi)電解鋁廠暫未減產(chǎn)，云南減產(chǎn)遲遲未兌現(xiàn)。其他地區(qū)暫穩(wěn)運行，部分下游版塊陸續(xù)復(fù)工，企業(yè)鑄錠量逐步回歸正常水平。周內(nèi)國內(nèi)煤炭弱勢運行，自備電廠采購價格下調(diào)，加之陽極輔料跌勢明顯，電解鋁成本端支撐松動。需求端，周內(nèi)國內(nèi)鋁下游加工企業(yè)開工走好，除原生合金及鋁箔板塊訂單穩(wěn)定、開工率無變動外，其余板塊開工水平受節(jié)后下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)帶動均有提升。鋁型材及鋁板帶行業(yè)開工率同樣受訂單增長帶動繼續(xù)上升，且企業(yè)對后續(xù)訂單亦持樂觀預(yù)期，后續(xù)開工率將維持抬升狀態(tài)。整體來看，本周鋁加工企業(yè)復(fù)產(chǎn)工作繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)，消費復(fù)蘇帶動下短期開工率上漲趨勢不變。周內(nèi)國內(nèi)鋁錠仍以集中到貨為主，下游消費恢復(fù)中，國內(nèi)鋁社會庫維持累庫狀態(tài)，短期或難以進(jìn)入去庫周期。海外方面：美國正在考慮將對俄羅斯鋁關(guān)稅提高到200%，市場擔(dān)憂俄鋁會更多的流入亞洲市場。國內(nèi)電解鋁社會庫存119萬噸，較上周庫存增加9.17萬噸。
1)氧化鋁價格2926元/噸，周度上漲0.14%，氧化鋁成本3033元/噸，下降0.89%，噸毛利-107元/噸，上漲22.65%。
2)預(yù)焙陽極周內(nèi)均價6711元/噸，同比下降3.79%，考慮1個月原料庫存影響，周內(nèi)平均成本7024元/噸，同比上漲5.65%，周內(nèi)平均噸毛利-313元/噸，同比下降260.85%；如果不考慮原料庫存，陽極周內(nèi)平均成本6969元/噸，同比下降1.24%，周內(nèi)平均噸毛利-258元/噸，同比下降44元/噸。
3)對于除新疆外100%自備火電的電解鋁企業(yè)，即時成本18570元/噸，同比下降0.01%，長江現(xiàn)貨鋁價18580
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