>> 申港證券-策略周報：A股盤整，配置性價比提升-230108
| 上傳日期： |
2023/1/8 |
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| 2157KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
申港證券 |
| 評級： |
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作者： |
曹旭特 |
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投資摘要：
市場概覽：
本周主要指數(shù)多數(shù)盤整下跌。五日漲幅靠前的指數(shù)為國證2000、中證1000、創(chuàng)業(yè)板綜、萬得雙創(chuàng)、紅利指數(shù)；跌幅居前的為深證100、創(chuàng)成長、富時中國A50、深創(chuàng)100、北證50。
行業(yè)板塊漲跌參半。其中五日漲幅靠前的依次為：通信、傳媒、環(huán)保、公用事業(yè)、輕工制造。本周跌幅靠前的板塊為：有色金屬、煤炭、非銀金融、電力設(shè)備、商貿(mào)零售。
資金流向方面，本周多數(shù)行業(yè)板塊主力資金凈流入。五日主力資金凈買入靠前的板塊有：計算機（+99億元）、電子（+87億元）、傳媒（+55億元）、通信（+52億元）、食品飲料（+35億元）。五日主力資金凈流出的行業(yè)主要有：有色金屬（-46億元）、非銀金融（-41元）、醫(yī)藥生物（-18億元）、銀行（-14億元）、煤炭（-10億元）。
本周北向資金繼續(xù)流入顯著放緩，全周北向資金凈流入29.3億元。
本周兩市融資融券余額均上行。2月9日兩市融資余額約14728.29億元。兩市融券余額約976.36億元。
本周絕大多數(shù)風(fēng)格指數(shù)估值下行，穩(wěn)定風(fēng)格估值抬升。截至2月10日收盤，金融風(fēng)格指數(shù)收盤市盈率為7.1倍，消費風(fēng)格指數(shù)市盈率為36.4倍，周期風(fēng)格指數(shù)市盈率為16.9倍，成長風(fēng)格指數(shù)市盈率為47.1倍，穩(wěn)定風(fēng)格指數(shù)市盈率為17倍。
當(dāng)前配置A股性價比優(yōu)于債券。從股債配置收益率來看，配置A股股票收益率處于歷史較高水平。我們通常用10年期國債收益率與萬得全A股息率之差或二者之比重來衡量股債收益率。盡管年初至今A股強勢反彈，但參考?xì)v史數(shù)據(jù)，當(dāng)前A股配置性價比仍然優(yōu)于債券，近期A股小幅回調(diào)，配置價值再次凸顯。
近15年來，國債收益率與A股股息率之差中位數(shù)約為1.75%，平均數(shù)約為1.83%，截至2月10日，該值為0.99%，顯著低于中樞水平，位于歷史6.3%分位數(shù)。
近15年來，股息率/國債收益率中位數(shù)約48.32%，平均數(shù)約47.35%，而截至2月10日，該比重為66%，位于歷史93%分位數(shù)。
從風(fēng)險溢價角度，近15年來，A股風(fēng)險溢價平均數(shù)與中位數(shù)均為2.2%，當(dāng)前A股風(fēng)險溢價2.65%，高于歷史中位水平，處于歷史59.6%分位數(shù)。風(fēng)險溢價高位通常是配置A股較好的時機，近期風(fēng)險溢價高位出現(xiàn)在2022年10月末，A股風(fēng)險溢價達(dá)到3.73%，位于歷史86%分位數(shù)，對應(yīng)A股大底。
各行業(yè)板塊估值方面，目前31個申萬行業(yè)中，18個板塊當(dāng)前PE高于歷史50%分位數(shù)水平，11個板塊PE低于歷史25%分位數(shù)水平。當(dāng)前PE分位數(shù)處于歷史低位的主要有：煤炭（2%）、有色金屬（6%）、銀行（7%）、通信（9%）、交通運輸（10%）。
從PB來看，當(dāng)前有15個板塊PB高于歷史中位數(shù)，7個板塊PB低于歷史25%分位數(shù)。當(dāng)前PB分位數(shù)處于歷史低位的主要有：銀行（8%）、房地產(chǎn)（10%）、非銀金融（13%）、家用電器（16%）、通信（18%）。
投資建議：國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏有所修復(fù)，企業(yè)中長期信貸需求顯著好轉(zhuǎn)，但修復(fù)程度弱于預(yù)期，PPI超預(yù)期下行。后續(xù)持續(xù)關(guān)注消費、疫后復(fù)蘇主線，板塊方面關(guān)注當(dāng)前估值低位的通信板塊，以及Q4公募基金增持的醫(yī)藥、傳媒、計算機等板塊。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險，消費復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險
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