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■一月銷量同比大降，季節(jié)性及政策效應(yīng)影響大，新能源及出口強(qiáng)勁
　　■預(yù)計(jì)二月環(huán)比好轉(zhuǎn)，二季度快增長(zhǎng)，兩會(huì)后的行業(yè)政策正面偏溫和
　　■穩(wěn)健策略推理想汽車/比亞迪，彈性策略看吉利汽車/長(zhǎng)城汽車/小鵬汽車
　　一月銷量下滑，季節(jié)性及政策效應(yīng)影響大
　　1）總量：據(jù)乘聯(lián)會(huì)，1月乘用車銷量批發(fā)銷量146萬(wàn)輛，同比/環(huán)比-33%/-35%，均為歷年最低增速，一方面因?yàn)樾袠I(yè)季節(jié)性影響，其次是年前新能源國(guó)補(bǔ)及燃油車購(gòu)置稅優(yōu)惠兩大政策退出，引發(fā)提前消費(fèi)的影響。2）新能源：1月新能源乘用車批發(fā)銷量39萬(wàn)輛，同比/環(huán)比-7%/-48%，同比優(yōu)于行業(yè)，環(huán)比考慮政策變動(dòng)因素，符合預(yù)期。3）豪華車：1月零售19萬(wàn)輛，同比/環(huán)比36%/-28%，12月入門級(jí)豪華車受年底前購(gòu)置稅刺激強(qiáng)勁增長(zhǎng)，1月階段性回落。4）出口：1月23萬(wàn)輛，同比/環(huán)比+34%/-13%，表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)整體，體現(xiàn)需求韌性較強(qiáng)，市場(chǎng)潛力大。5）庫(kù)存：1月經(jīng)銷商庫(kù)存系數(shù)為1.8（前值1.1），同比/環(huán)比+23%/+68%，春節(jié)期間銷售季節(jié)性減弱，庫(kù)銷比變大影響。6）展望：預(yù)計(jì)2月整體環(huán)比回暖，同比仍弱，消費(fèi)完全恢復(fù)仍需更長(zhǎng)時(shí)間。
　　理想領(lǐng)冠新勢(shì)力，比亞迪吉利市占率提升
　　1）吉利汽車（175 HK）：1月銷量為8.7萬(wàn)輛，同比/環(huán)比-29%/-29%；其中領(lǐng)克1.1萬(wàn)輛，同比/環(huán)比-40%/-50%；極氪銷量3.1千輛；新能源滲透率11%。2）比亞迪股份（1211 HK）：1月新能源乘用車銷量高達(dá)15.1萬(wàn)輛，同比/環(huán)比+59%/-34%，環(huán)比降幅低于新能源整體，市場(chǎng)份額擴(kuò)張。3）長(zhǎng)城汽車（2333 HK）：1月銷售6.2萬(wàn)輛，同比/環(huán)比-45%/-21%。新能源銷售6.3千輛，滲透率10%，其中歐拉品牌3.6千輛；坦克品牌銷售6千輛。公司持續(xù)去庫(kù)存，為今年新車投放做準(zhǔn)備。4）理想汽車（2015 HK）：1月交付1.5萬(wàn)輛，同比/環(huán)比+23%/-29%，銷量領(lǐng)冠新勢(shì)力，L9+L8產(chǎn)品組合需求強(qiáng)勁。L7發(fā)布，3月開(kāi)始交付。5）小鵬汽車（9868 HK）：1月交付5.2千輛，同比/環(huán)比-54%/-60%，G9交付2.2千輛，P7改款將于3月上市。
　　穩(wěn)健看理想比亞迪，彈性看吉利長(zhǎng)城小鵬
　　年前的提前消費(fèi)及疫情后的“疤痕效應(yīng)”短期抑制汽車有效需求，需求恢復(fù)節(jié)奏相對(duì)緩慢。預(yù)計(jì)二月銷量環(huán)比改善，二季度因低基數(shù)增長(zhǎng)較快。3月兩會(huì)后或有提振汽車消費(fèi)政策，但預(yù)計(jì)力度偏溫和，潛在政策有擴(kuò)大新能源汽車消費(fèi)（公共領(lǐng)域汽車電動(dòng)化）、保障原材料供給（供應(yīng)鏈穩(wěn)定性）、優(yōu)化政策環(huán)境（增加車牌、推廣充換電及燃料電池車試點(diǎn)）等。推薦順序：1）整車：a）穩(wěn)健策略：理想汽車/比亞迪，理想L9/L8/L7已構(gòu)建成產(chǎn)品力極強(qiáng)的家用中大型及大型SUV產(chǎn)品線。比亞迪高端品牌突破，推出低端混動(dòng)DM-i擴(kuò)大市占率。b）彈性策略：吉利汽車的新能源產(chǎn)品序列及新銷售渠道變革在即。長(zhǎng)城汽車今年全面對(duì)標(biāo)比亞迪，新能源車滲透率快速提升。小鵬汽車關(guān)注組織變革后的運(yùn)營(yíng)能力提升；2）零部件：看好京東方精電/福耀玻璃/敏實(shí)集團(tuán)；3）豪華車經(jīng)銷商：關(guān)注中升控股。風(fēng)險(xiǎn)因素：行業(yè)景氣度低于預(yù)期。