>> 國盛證券-固定收益點(diǎn)評：銀行資本辦法修訂沖擊多大，債市已反映幾何？-230222
| 上傳日期： |
2023/2/22 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊業(yè)偉,朱美華 |
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2月18日銀保監(jiān)會和央行聯(lián)合發(fā)布《商業(yè)銀行資本管理辦法（征求意見稿）》，對2012年發(fā)布的《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》進(jìn)行修訂。本次修訂圍繞構(gòu)建差異化資本監(jiān)管體系，修訂重構(gòu)第一支柱下風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)計(jì)量規(guī)則、完善調(diào)整第二支柱監(jiān)督檢查規(guī)定，全面提升第三支柱信息披露標(biāo)準(zhǔn)和內(nèi)容。將商業(yè)銀行劃分為三個(gè)檔次，滿足差異化資本監(jiān)管要求。
從商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，信用風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)占主要地位。與現(xiàn)行的規(guī)則相比，多種資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重發(fā)生變化，其中對債券市場影響比較大的有：（1）地方政府一般債風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重由20%調(diào)降為10%，地方政府專項(xiàng)債風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重維持20%不變；（2）同業(yè)存單、普通商金債：風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重由25%上行至30%-150%；（3）銀行二級資本債風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重由100%上調(diào)至150%，銀行永續(xù)債維持250%風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重不變；（4）對企業(yè)債權(quán)：風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重由100%下降至75%-100%。
1）征求意見稿發(fā)布后，本周前兩個(gè)交易日同業(yè)存單和二級資本債收益率發(fā)生大幅調(diào)整，那么風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重變化帶來的資本占用成本定價(jià)如何呢？當(dāng)前存單和二級資本債收益率調(diào)整到位了么？
基于不同風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重我們可以測算資本占用成本的變化，進(jìn)而對風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重調(diào)整進(jìn)行定價(jià)。受益于風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重下調(diào)，地方政府債和企業(yè)債綜合收益提高，同樣受制于風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重上調(diào)，存單、普通商金債和二級資本債綜合收益下降，主要由于資本占用成本發(fā)生較大變化。總結(jié)來看，地方政府一般債資本占用成本約下降14bp，企業(yè)債資本占用成本下降21bp或35bp，銀行普通債資本和同業(yè)存單占用成本增加7bp或21bp或71bp（分別對應(yīng)對A+、A、B級銀行的債權(quán)），二級資本債資本占用成本增加71bp。
當(dāng)前存單和二級資本債收益率已經(jīng)完成大部分調(diào)整，繼續(xù)上升空間有限。1）本周前兩個(gè)交易日來看，同業(yè)存單收益上行幅度在6bp左右，二級資本債收益率上行幅度在8-15bp之間，對于A+級銀行來說，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大部分反映，而大部分銀行都在A+或A級，因而存單因此繼續(xù)上升空間不大。2）而本周前兩個(gè)交易日，二級資本債收益率上行幅度在8-15bp之間，這個(gè)幅度雖然低于銀行風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重修訂之后二級資本債占用成本增加幅度71bps的規(guī)模。但考慮到銀行并非二級資本債持有主體，持有規(guī)模占二永比例估計(jì)在20%-30%，而理財(cái)和公募才是二永持有主體。同時(shí)考慮到前期市場已經(jīng)對二級資本債風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重調(diào)整有一定的預(yù)期定價(jià)，二級資本債收益率繼續(xù)調(diào)整的空間同樣有限，當(dāng)前位置，5年AAA-二級資本債已經(jīng)高出AAA中票利差近40bps，較高的息差以及較好的流動性意味著，當(dāng)前二永繼續(xù)調(diào)整空間有限，依然具有配置價(jià)值。。
2）相對來說，未來更為重要的是穿透管理要求具體如何實(shí)行，特別是對銀行持有基金資產(chǎn)的具體穿透執(zhí)行情況。
本次修訂首次明確了商業(yè)銀行投資資產(chǎn)管理產(chǎn)品的資本計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)，引導(dǎo)銀行落實(shí)穿透管理要求。但是銀行對基金產(chǎn)品投資是否穿透可能要看具體情況實(shí)施。參照國際標(biāo)準(zhǔn)，征求意見稿提出三種計(jì)量方法，分別是穿透法、授權(quán)基礎(chǔ)法和1250%權(quán)重，并詳細(xì)規(guī)定了各方法應(yīng)滿足的條件。但是銀行對基金產(chǎn)品投資是否穿透可能要看具體情況實(shí)施。因?yàn)檎髑笠庖姼逯袥]有特別詳細(xì)的操作方面的規(guī)定，關(guān)于銀行對基金產(chǎn)品的投資具體如何穿透，不同類型基金產(chǎn)品的穿透在操作上可能也會有所差異。而且，如果銀行自營做到完全穿透，那么銀行自營通過基金投資的二級資本債和存單等資產(chǎn)將會計(jì)入信用風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，將會大幅度增加銀行的風(fēng)險(xiǎn)資本占用，對銀行資本充足率將形成沖擊。因此實(shí)際執(zhí)行中可能有一定的操作空間，具體情況還要看如何實(shí)施。
風(fēng)險(xiǎn)提示：統(tǒng)計(jì)存在偏差，市場超預(yù)期，征求意見稿與最終稿可能會存在不同。
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