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市場(chǎng)行情：本周（2023/2/20-2023/2/24）A股SW商貿(mào)零售、美容護(hù)理、社服板塊表現(xiàn)均弱于大盤(pán)，其中SW社會(huì)服務(wù)行業(yè)上漲0.96%，商貿(mào)零售行業(yè)上漲1.25%，美容護(hù)理行業(yè)上漲0.02%。細(xì)分板塊中，一般零售（1.84%）、專(zhuān)業(yè)服務(wù)（1.56%）、貿(mào)易（1.12%）領(lǐng)漲。港股申萬(wàn)行業(yè)各細(xì)分板塊中，一般零售、專(zhuān)業(yè)連鎖、酒店餐飲漲幅位列前三，分別為-0.82%、-1.02%、-1.02%。
　　行業(yè)數(shù)據(jù)：免稅：2月19-25日?？诿捞m機(jī)場(chǎng)日均旅客吞吐量約7.32萬(wàn)人/YoY+34.84%（同比以2022年2月21-25日日均為基數(shù)），防疫政策優(yōu)化、出行限制放寬后游客來(lái)島熱情不減；環(huán)比上周（2月12-18日）日均旅客吞吐量下降4.86%，主要系春節(jié)假期結(jié)束游客有所回落，但是較節(jié)前（1月14-20日）日均旅客吞吐量依然高出0.94%。我們認(rèn)為來(lái)島游客仍將維持高位，離島免稅修復(fù)勢(shì)頭不改。隨著來(lái)島客流持續(xù)恢復(fù)、島內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)格局趨于穩(wěn)定，未來(lái)離島免稅銷(xiāo)售在復(fù)蘇的同時(shí)，折扣力度有望收緊，免稅商盈利能力有望回升。直播電商：2023年2月20日當(dāng)周，遙望主要主播總計(jì)GMV為2.49億元，環(huán)增111.7%。近一周（2023/2/19-2023/2/25）東方甄選矩陣號(hào)日均銷(xiāo)售額約2584萬(wàn)元，其中，東方甄選主賬號(hào)（GMV占比76%）和東方甄選自營(yíng)產(chǎn)品賬號(hào)的日均銷(xiāo)售額和UV環(huán)升。
　　投資建議：近期人力資源板塊受到較高關(guān)注，我們認(rèn)為，靈活用工業(yè)務(wù)將驅(qū)動(dòng)行業(yè)保持快速增長(zhǎng)（根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)，靈活用工市場(chǎng)規(guī)模將由2018年的592億元增長(zhǎng)至23年的1771億元，年均復(fù)合增速高達(dá)24.5%）。相比傳統(tǒng)用工模式，靈活用工具備以下優(yōu)勢(shì)：（1）幫助企業(yè)縮短管理半徑，聚焦主業(yè)發(fā)展；（2）提升組織靈活性、降低用工成本；（3）降低企業(yè)用工、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。由于發(fā)展時(shí)間較短，國(guó)內(nèi)靈活用工的滲透率遠(yuǎn)低于海外，隨著企業(yè)降本增效的需求提升以及勞動(dòng)者對(duì)于靈活用工模式接受度的提升，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)靈活用工滲透率將持續(xù)提升（2018年，美國(guó)、日本及歐盟的靈活用工滲透率分別為約10%/4%/3%，與之相比，2018年中國(guó)的滲透率水平較低，不足1%）。在經(jīng)濟(jì)增速下行期，企業(yè)更傾向于通過(guò)靈活用工實(shí)現(xiàn)成本削減，因?yàn)樾袠I(yè)具有一定的抗周期性。我們認(rèn)為，靈活用工行業(yè)在國(guó)內(nèi)仍處于快速發(fā)展期，相比公司之間的差異，行業(yè)整體滲透率提升的邏輯更加關(guān)鍵，重點(diǎn)推薦科銳國(guó)際、北京城鄉(xiāng)，建議關(guān)注外服控股。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊影響仍然存在；消費(fèi)信心和能力恢復(fù)節(jié)奏低于預(yù)期；相關(guān)公司短期業(yè)績(jī)可能低于預(yù)期等