>> 申港證券-宏觀經(jīng)濟(jì)研究周報(bào)：供需均有上行動(dòng)力-230228
| 上傳日期： |
2023/3/1 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
申港證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
曹旭特 |
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投資摘要：
我們追根溯源確定了印度經(jīng)濟(jì)事務(wù)部高頻指標(biāo)體系（HFIs）中重要指標(biāo)的數(shù)據(jù)來源，并根據(jù)最新數(shù)據(jù)對(duì)印度經(jīng)濟(jì)狀況進(jìn)行了點(diǎn)評(píng)。目前印度供需兩旺，經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)有望保持，下階段應(yīng)關(guān)注通脹走勢(shì)、美聯(lián)儲(chǔ)的利率決議以及印度儲(chǔ)備銀行的應(yīng)對(duì)態(tài)度。
高頻指標(biāo)體系
印度經(jīng)濟(jì)事務(wù)部選擇了一系列月頻數(shù)據(jù)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求端進(jìn)行監(jiān)測(cè)，同時(shí)利用成熟的工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)作為供給側(cè)的指示指標(biāo)。但印度經(jīng)濟(jì)事務(wù)部并不按月發(fā)布以上的指標(biāo)體系中的各項(xiàng)數(shù)據(jù)，我們通過追溯數(shù)據(jù)來源，在保證數(shù)據(jù)連續(xù)性和完整性的基礎(chǔ)上，部分還原了印度的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)監(jiān)測(cè)體系。
供給提速
制造業(yè)和服務(wù)業(yè)景氣度持續(xù)環(huán)比提升。2023年1月印度制造業(yè)PMI55.4，前值57.8，服務(wù)業(yè)PMI57.2，前值58.5。盡管較上月環(huán)比下降，兩大行業(yè)PMI仍處于榮枯線以上，延續(xù)了從2021年中開始的擴(kuò)張趨勢(shì)。
8大核心行業(yè)工業(yè)產(chǎn)出逐步回升。12月末8大核心行業(yè)工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)152.2，同比增長(zhǎng)7.4%，增速較11月末提升1.7個(gè)百分點(diǎn)。2022年1季度后，俄烏沖突導(dǎo)致的原材料價(jià)格高企影響了印度的工業(yè)生產(chǎn)，8大核心工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)自3月后開始走低。10月后沖突影響逐步弱化，同時(shí)全球高息環(huán)境下對(duì)原材料和資源品的需求開始收縮，這對(duì)長(zhǎng)期保持貿(mào)易逆差的印度形成利好，8大核心行業(yè)工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)增速觸底回升。
原油行業(yè)工業(yè)生產(chǎn)同比負(fù)增，煤炭、電力行業(yè)增速居前。從行業(yè)來看，2022年12月末煤炭、電力行業(yè)工業(yè)產(chǎn)出分別同比增長(zhǎng)11.5%、10%，而原油行業(yè)則同比下降1.2%。俄烏沖突后印度大量從俄羅斯購進(jìn)低價(jià)原油對(duì)國(guó)內(nèi)的原油行業(yè)產(chǎn)能形成了一定的擠壓。
耐用消費(fèi)品和中間產(chǎn)品產(chǎn)出同比下降。從產(chǎn)品來看，12月原材料產(chǎn)出同比增長(zhǎng)8.3%，環(huán)比增長(zhǎng)9.2%，在所有產(chǎn)品中增速最高。但耐用消費(fèi)品增速12月出現(xiàn)了較大幅度的下滑。12月末乘用車、二輪車和三輪車銷量均出現(xiàn)下滑，但隨后1月即快速修復(fù)。在需求回暖的帶動(dòng)下，預(yù)計(jì)1月耐用消費(fèi)品產(chǎn)出增速有望實(shí)現(xiàn)回升。
需求依然強(qiáng)勁
農(nóng)業(yè)需求保持穩(wěn)定。拖拉機(jī)、化肥、二輪車和三輪車銷量可以近似代表農(nóng)業(yè)需求。1月拖拉機(jī)銷量同比增長(zhǎng)24.4%，較上月收窄1.2個(gè)百分點(diǎn)，但仍保持高位?；输N量1月同比增長(zhǎng)4.2%，增速較上月收窄7.4個(gè)百分點(diǎn)，銷量絕對(duì)值呈現(xiàn)上行趨勢(shì)，疊加1月二輪車和三輪車銷量反彈，農(nóng)業(yè)需求保持穩(wěn)定。
飛機(jī)客運(yùn)量增速保持高位，鐵路貨運(yùn)規(guī)模逐步擴(kuò)大。12月印度飛機(jī)客運(yùn)量同比增長(zhǎng)14.6%，增速較上月提升2個(gè)百分點(diǎn)。2022年1季度以來，印度單月飛機(jī)客運(yùn)量均保持在2000萬人以上，規(guī)模較2021年顯著擴(kuò)大。1月印度鐵路貨運(yùn)量同比增長(zhǎng)3.9%，增速較上月提升0.8個(gè)百分點(diǎn)。受工業(yè)生產(chǎn)降速的影響，鐵路貨運(yùn)量2022年前3季度持續(xù)下行，9月后觸底回升，目前仍具有上行動(dòng)力。
電子渠道支付業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)預(yù)示消費(fèi)需求旺盛。1月UPI支付筆數(shù)和支付金額分別同比增長(zhǎng)74.1%和56.1%，映射印度國(guó)內(nèi)旺盛的消費(fèi)需求。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際油價(jià)等資源品價(jià)格超預(yù)期變動(dòng)、通脹超預(yù)期上行。
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