>> 申港證券-宏觀經(jīng)濟研究周報：方向確定但高度未知-230319
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
大?。?/td>
| 920KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
申港證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
曹旭特 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資摘要：
1-2月社融、投資等數(shù)據(jù)傳遞出經(jīng)濟復(fù)蘇的信號，在方向已經(jīng)確定的基礎(chǔ)上，外需收縮幅度以及房地產(chǎn)銷售回暖程度是決定經(jīng)濟復(fù)蘇高度的關(guān)鍵線索。在二者尚未得到確認(rèn)之前，經(jīng)濟復(fù)蘇高度存在較大的不確定性，“弱復(fù)蘇”仍將是短期內(nèi)對經(jīng)濟的客觀定位。
固定資產(chǎn)投資增速企穩(wěn)回升
固定資產(chǎn)投資增速年末企穩(wěn)后1-2月實現(xiàn)回升。1-2月固定資產(chǎn)投資完成額同比增長5.5%，增速較2022年全年提升0.4個百分點。
基建投資增速持續(xù)上行，制造業(yè)投資增速趨緩，房地產(chǎn)投資顯著回暖。從大類行業(yè)來看，1-2月基建投資完成額同比增長12.2%，增速自2022年6月后持續(xù)提升；制造業(yè)投資完成額同比增長8.1%，較2022年全年下降1個百分點，增速呈趨緩態(tài)勢；房地產(chǎn)投資完成額同比下降5.7%，降幅較2022年全年收窄4.3個百分點，對固定資產(chǎn)投資增速的拖累作用顯著減弱。
多數(shù)行業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額實現(xiàn)增長。從細(xì)分行業(yè)來看，22個行業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額實現(xiàn)增長，8個行業(yè)投資完成額同比下降。
房地產(chǎn)和土地市場同步回暖
房地產(chǎn)銷售大幅修復(fù)，竣工面積增速實現(xiàn)翻正。1-2月房地產(chǎn)銷售面積、銷售額分別同比下降3.6%、0.1%，降幅較2022年全年分別收窄20.7、26.6個百分點。1-2月房地產(chǎn)竣工面積同比增長8%，增速較去年全年實現(xiàn)翻正。
土地成交增速延續(xù)上行趨勢。1-2月土地成交面積同比增長0.5%，增速較2022年全年提升8.9個百分點；土地成交總價同比下降7.1%，降幅較去年全年收窄22.9個百分點。
制造業(yè)增速再次回落
制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速延續(xù)回落趨勢，下游制造業(yè)降幅斜率較大。1-2月制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額同比增長8.1%，增速較2022年全年下降1個百分點。從大類行業(yè)來看，1-2月中游原材料、中游機械設(shè)備、下游制造業(yè)投資分別同比增長4.4%、18.8%、7.4%，增速較去年全年均放緩，其中下游制造業(yè)投資完成額增速較去年全年下降6.4個百分點，降幅最大。
高、低出口依賴行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速同比下降。1-2月高、低出口依賴行業(yè)固定資產(chǎn)投資分別同比增長13%、8.1%，增速較2022年全年均下降4個百分點。1-2月美國就業(yè)市場依舊火爆，處在高位的需求相對減弱了我國的外貿(mào)壓力，但目前美國經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)疲軟的跡象。未來隨美國需求降溫，我國外貿(mào)壓力將逐步加大，高出口依賴行業(yè)的固定資產(chǎn)投資增速或?qū)⒊霈F(xiàn)更大幅度的下行。
1-2月當(dāng)月社會消費品零售總額增速實現(xiàn)反彈
社零增速翻正。1-2月社零總額同比增長3.5%，增速較2022年全年上升5.3個百分點，其中限額以上企業(yè)社零總額同比增長2.1%，增速較去年全年提升3.4個百分點。
餐飲增速彈性高于商品零售，汽車零售額同比負(fù)增長。1-2月餐飲收入、商品零售額分別同比增長9.2%、2.9%，增速較2022年12月當(dāng)月均實現(xiàn)翻正，其中餐飲收入增速反彈力度更大。從限額以上企業(yè)的商品零售大類來看，石油制品和必選消費品零售額增速上升動能更強，這與疫情管控調(diào)整后居民出行意愿顯著增加有關(guān)。必選消費仍表現(xiàn)出較強的剛性，而汽車零售額受價格戰(zhàn)的影響同比下降9.4%。
工業(yè)增加值增速提升
工業(yè)增加值增速邊際提升。1-2月工業(yè)增加值同比增長2.4%，增速慢于2022年全年累計增速，但較12月提升1.1個百分點，扭轉(zhuǎn)了去年4季度以來的當(dāng)月增速下降的趨勢。
下游行業(yè)工業(yè)生產(chǎn)降速顯著，原材料行業(yè)生產(chǎn)率先提速。12月中下游行業(yè)當(dāng)月工業(yè)生產(chǎn)均較上月降速，但下游行業(yè)最為顯著，12月當(dāng)月工業(yè)增加值同比下降3.9%，降幅較11月擴大1.8個百分點。而上游原材料行業(yè)生產(chǎn)率先提速，12月當(dāng)月工業(yè)增加值同比增長6.3%，增速較11月提升3.3個百分點。
風(fēng)險提示：政策風(fēng)險、美國衰退深度和長度超預(yù)期、海外需求超預(yù)期收縮、地產(chǎn)銷售不及預(yù)期。
|
|
