>> 申港證券-策略周報：美聯(lián)儲加息接近尾聲，轉(zhuǎn)向仍待時日-230326
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
申港證券 |
| 評級： |
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作者： |
曹旭特 |
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投資摘要：
市場概覽：
本周行業(yè)板塊多數(shù)上漲。其中五日漲幅靠前的為：傳媒、電子、計算機、通信、電力設(shè)備。本周跌幅較大的板塊為：鋼鐵、建筑裝飾、石油石化、交通運輸、公用事業(yè)。
本周半數(shù)以上行業(yè)板塊呈現(xiàn)資金凈流入。五日資金凈買入靠前的板塊有：計算機（+274億元）、電子（+236億元）、傳媒（+174億元）、通信（+103億元）、電力設(shè)備（+36億元）。
周內(nèi)各風(fēng)格指數(shù)估值顯著分化，全周來看，成長風(fēng)格指數(shù)估值顯著拉升，消費風(fēng)格、周期風(fēng)格指數(shù)小幅抬升，金融風(fēng)格指數(shù)小幅下挫，穩(wěn)定風(fēng)格指數(shù)大幅回落。
每周一談：美聯(lián)儲加息接近尾聲但政策轉(zhuǎn)向為時尚早
3月22日，美聯(lián)儲發(fā)布3月份議息會議，宣布繼續(xù)調(diào)高聯(lián)邦基金目標利率25BP至4.75%-5%，并發(fā)布了最新的貨幣政策路徑和經(jīng)濟指標預(yù)測。
加息路徑方面，3月FOMC點陣圖對2023年FRR的預(yù)測峰值集中在5%-5.25%，加權(quán)平均利率約為5.15%-5.4%，較12月預(yù)測小幅提升0.06pct；對2024年FRR的加權(quán)平均利率約為4.3%-4.5%，較12月份預(yù)測小幅提升0.1pct；對2025年FRR預(yù)測3.2%-3.46%，與12月預(yù)測基本持平。
經(jīng)濟預(yù)測方面，3月FOMC對2023-2025年的實際GDP增速預(yù)測中位數(shù)分別為0.4%、1.2%、1.9%，較12月預(yù)測變動分別為-0.1pct、-0.4pct、+0.1pct；對2023-2025年失業(yè)率預(yù)測中位數(shù)分別為4.5%、4.6%、4.6%，較12月預(yù)測變動分別為-0.1pct、0、+0.1pct。
3月FOMC美聯(lián)儲聲明表述較2月有所變化，主要體現(xiàn)在以下幾點：
在通脹方面，2月發(fā)布的聲明曾提及“通脹有所緩和”（Inflation has easedsomewhat but remains elevated.），而3月聲明刪掉這一表達，僅保留“通脹依然很高”（Inflation remains elevated.）
在關(guān)注事項方面，刪除了俄烏沖突對經(jīng)濟的影響，新增了對近期美國銀行體系狀況的判斷，指出“美國銀行體系健全而有彈性”（sound and resilient），并指出近期的事件可能導(dǎo)致家庭和企業(yè)的信貸條件收緊（tightercredit conditions），并對經(jīng)濟活動、就業(yè)和通貨膨脹造成壓力。
在未來的貨幣政策路徑方面，3月會議刪掉了“持續(xù)提高目標區(qū)間”，首次提出“一些額外的政策收緊” （some additional policy firming），或暗示加息將接近尾聲。
在會后的記者提問中，鮑威爾回復(fù)了關(guān)于加息與近期銀行流動性困難的問題，鮑威爾認為，在美聯(lián)儲的貨幣政策中，真正關(guān)注的是宏觀經(jīng)濟結(jié)果，特別關(guān)注的是潛在的信貸緊縮及其影響。美聯(lián)儲在考慮銀行情況時，關(guān)注的是金融穩(wěn)定工具，包括是貸款機制、貼現(xiàn)窗口以及一些新的機制。
鮑威爾指出，商品通脹已經(jīng)下降了六個月，速度慢于預(yù)期，但仍在繼續(xù)；住房服務(wù)通脹的緩和是時間問題，聯(lián)儲持續(xù)看到新的租約是在更低的通貨膨脹水平下簽署的。這是核心PCE指數(shù)的44%?，F(xiàn)在的問題出在非住房服務(wù)部門的去通脹上，至今沒有看到需求或者勞動力市場的降溫帶來非住房部門通脹下行，而這占到了核心PCE指數(shù)的56%?？偟膩碚f，目前為止的數(shù)據(jù)指向了更強的通脹韌性。當(dāng)前信貸狀況的收緊可能比傳統(tǒng)指數(shù)收緊得更多，但降息仍不在考慮情況之下。
投資建議：當(dāng)前，市場對國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期偏弱；結(jié)構(gòu)上看，年內(nèi)主線尚未清晰，各個板塊加速輪動。我們對今年A股市場持樂觀態(tài)度，我們認為，后續(xù)隨著國內(nèi)工業(yè)需求回暖，生產(chǎn)節(jié)奏修復(fù)，可持續(xù)關(guān)注計算機、地產(chǎn)鏈投資線。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險，消費復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險
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