>> 國盛證券-固定收益定期：如何看待銀行同業(yè)風(fēng)險？-230327
| 上傳日期： |
2023/3/27 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊業(yè)偉,朱美華 |
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經(jīng)過過去幾年的監(jiān)管整治，銀行同業(yè)規(guī)模相較于2017年已經(jīng)顯著收縮。其他存款性公司資產(chǎn)負(fù)債表中的科目“對其他存款性公司債權(quán)”和“對非存款性金融機(jī)構(gòu)債權(quán)”可大致代表銀行與銀行之間、銀行與非銀機(jī)構(gòu)之間的同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模。銀行對非銀機(jī)構(gòu)的債權(quán)規(guī)模當(dāng)前為25.8萬億，較2017年末減少了2.26萬億，占總資產(chǎn)的比例下降了4.5個百分點(diǎn)。銀行對其他存款性公司債權(quán)規(guī)模同樣從2013年以來持續(xù)下降，且其占總資產(chǎn)的比例也自2013年以來持續(xù)下降，當(dāng)前降至9.3%的水平，顯示同業(yè)業(yè)務(wù)并未擴(kuò)張，反而是收縮的。
同時，過去幾年資管產(chǎn)品規(guī)模擴(kuò)張顯著慢于基礎(chǔ)資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張，顯示整體市場杠桿化程度并未顯著提升。我國資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規(guī)模從2016年底51.79萬億增加至2022年底的66.74萬億，年化復(fù)合增長率僅為4.3%，而同期銀行間債券托管量和滬深股票流通市值年化復(fù)合增長率為14.8%和9.1%。也就是說，自2017年以來，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規(guī)模增速遠(yuǎn)低于債券規(guī)模和股票市值增速，這意味著廣義來看資管市場杠桿水平是下降的。
銀行間債市杠桿率和各類型機(jī)構(gòu)狹義杠桿水平也未出現(xiàn)趨勢性上升。2023年年初以來銀行間質(zhì)押式回購交易量日均5.75萬億，銀行間市場杠桿率水平小幅高于去年同期，但并未出現(xiàn)趨勢性上升。從我們估算的各類機(jī)構(gòu)杠桿率來看，各類機(jī)構(gòu)俠義杠桿率也沒有出現(xiàn)大幅的趨勢性上行。
系統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)債務(wù)杠桿監(jiān)管已經(jīng)較為有效地限制了金融同業(yè)的過度發(fā)展。自2013年以來監(jiān)管已經(jīng)不斷出臺相關(guān)監(jiān)管文件對金融機(jī)構(gòu)杠桿率或流動性進(jìn)行管控。作為資管業(yè)務(wù)監(jiān)管的綱領(lǐng)性文件，資管新規(guī)對資產(chǎn)產(chǎn)品杠桿率提出了明顯要求。除此之外，針對各類型機(jī)構(gòu)，比如貨幣基金、公募基金、商業(yè)銀行、現(xiàn)金管理類產(chǎn)品等，都已出臺針對性的監(jiān)管文件對其杠桿率及流動性形成約束。對于商業(yè)銀行而言，最近發(fā)布的資本管理辦法新規(guī)更是進(jìn)一步限制了同業(yè)業(yè)務(wù)開展，其將商業(yè)銀行對其他商業(yè)銀行債權(quán)的風(fēng)險權(quán)重提高，進(jìn)而使得同業(yè)業(yè)務(wù)資本占用成本上升。因此系統(tǒng)性的監(jiān)管已經(jīng)較為有效地對同業(yè)杠桿形成限制。
因此無論是從銀行同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模、資管市場整體杠桿水平、債券市場俠義杠桿率來看，同業(yè)杠桿在近年并沒有大幅擴(kuò)張趨勢性上行，相反，已經(jīng)得到相對有效的控制，因而監(jiān)管上沒有大幅強(qiáng)化的必要。從監(jiān)管的角度來看，監(jiān)管已經(jīng)形成了多方面又有針對性地約束文件，已經(jīng)形成了較為有效的限制。因此沒有必要對同業(yè)業(yè)務(wù)產(chǎn)生過度的恐慌。而且，同業(yè)市場的存在也有其積極影響，銀行同業(yè)業(yè)務(wù)可以使得資金融通更加順暢，提高資金運(yùn)用效率，在增加銀行運(yùn)營效益的同時也能支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
而對銀行二永債來說，二永債對銀行補(bǔ)充資本金是必要的，不應(yīng)因?yàn)楹Ｍ釧T1風(fēng)險而因噎廢食。海外AT1債券并非是由于二永債本身的風(fēng)險，而是瑞士監(jiān)管當(dāng)局異常處置所致，這并不意味這國內(nèi)需要因噎廢食，而是需要強(qiáng)化建立二永債減記順序在股權(quán)之后的信譽(yù)。銀行在放貸支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的同時需要補(bǔ)充資本，二永債對銀行補(bǔ)充資本金是非常有必要的。銀行資本充足才能更好開展信貸業(yè)務(wù)，才能更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)也向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利。瑞信AT1債券減記并非是二永債本身風(fēng)險所致，而是瑞士監(jiān)管機(jī)構(gòu)為了推進(jìn)瑞士銀行被收購做出在股權(quán)之前進(jìn)行完全減記的決定。然而這并不意味著我國國內(nèi)債券市場需要對二永債贖回完全喪失信心，而是需要監(jiān)管強(qiáng)化二永債吸收損失的順序應(yīng)在股權(quán)之后的信譽(yù)。從實(shí)踐來看，銀行永續(xù)債募集說明書中一般會規(guī)定破產(chǎn)清償順序會先于普通股權(quán)清償。從監(jiān)管來看，銀保監(jiān)會2019年發(fā)布的《關(guān)于商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新的指導(dǎo)意見（修訂）》規(guī)定了當(dāng)同一觸發(fā)事件發(fā)生時，應(yīng)在其他一級資本工具全部減記或轉(zhuǎn)股后，再啟動二級資本工具減記或轉(zhuǎn)股。在當(dāng)前債券資產(chǎn)荒的情況下，中長期限銀行二永債仍具有配置價值。
風(fēng)險提示：宏觀政策超預(yù)期。
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