>> 西南證券-城投專題研究：城投債區(qū)域研究之成都-230326
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
大?。?/td>
| 2630KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
葉凡 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
成都市經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢良好，2022年三圈層增速更快。成都市2018-2020年GDP增速均較多高于全國整體水平，2022年全市實現(xiàn)GDP20817.50億元，在十五個副省級城市位列第三。2022年第三產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重為66.41%，在十五個副省級城市中排名第三。第二產(chǎn)業(yè)方面，電子信息、裝備制造、醫(yī)藥健康、新型材料、綠色食品產(chǎn)業(yè)等五大先進制造業(yè)在全市工業(yè)中占據(jù)重要地位。2022年，三圈層的各區(qū)縣GDP增速整體更為靠前，簡陽、金堂、彭州均超過5%。
一般公共預算收入實現(xiàn)正增長，城投較多參與拿地。2022年，成都市一般公共預算收入1722.40億元，在15個副省級城市中排名第4，自然口徑下同比增加1.46%，排名第2，是僅有的3個實現(xiàn)正增長的城市之一。實現(xiàn)土地成交總額1628.19億元，同比減少8.22%，區(qū)縣之間土地市場表現(xiàn)有一定的分化。2022年成都市區(qū)域內(nèi)城投較多參與拿地，根據(jù)我們的統(tǒng)計，成都全市城投或城投子公司作為競得人對應的土地成交總價占比為41%，其中，崇州市、新都區(qū)、溫江區(qū)、郫都區(qū)、彭州市、青白江區(qū)、金堂縣該比例均超過70%。成都市在四川省具有較強的虹吸效應，近年來常住人口保持凈流入態(tài)勢。
近年成都市債務(wù)規(guī)?？焖贁U張，目前二圈層債務(wù)率整體最高。近年來，成都市整體債務(wù)規(guī)模保持較快速增長，其中，2018-2021年，全市城投有息債務(wù)余額3年復合增速為26.2%，全市地方政府債務(wù)余額3年復合增速為18.0%。成都市債務(wù)主要分布在市本級、高新區(qū)和二圈層各區(qū)縣。廣義債務(wù)率方面，二圈層各區(qū)縣整體最高，2021年末均在300%以上；一圈層和三圈層分化較大。2023年成都市將通過積極推動財力下沉，增強區(qū)（市）縣統(tǒng)籌調(diào)控能力，多渠道盤活資金資產(chǎn)化解存量隱性債務(wù)。
金融資源及上市公司均主要聚集在一圈層。金融資源方面，成都市各區(qū)縣區(qū)域金融資源隨著遠離市中心而減少，2021年末，一圈層金融機構(gòu)人民幣存款余額合計3.36萬億元，占全市的72%，二圈層各區(qū)縣大多在1000億元以上，三圈層各區(qū)縣整體規(guī)模不大。上市公司資源方面，成都市上市公司主要聚集在高新區(qū)，截至2023年3月23日，高新區(qū)內(nèi)42家上市公司總市值6653.61億元，總市值占全市比重接近50%
2022年凈融資減少近一半，信用利差修復程度約為80%。截至2023年3月23日，成都市仍然有存續(xù)債的平臺一共97家，其中AAA、AA+、AA平臺數(shù)量分別為8家、23家、60家。凈融資方面，2022年成都市城投債凈流入717.15億元，較前一年大幅下降46%。二級市場方面，2022年底以來信用利差持續(xù)修復，去年年底理財贖回導致的利差上行目前修復程度（修復程度=修復區(qū)間內(nèi)利差下降值/前期走擴區(qū)間內(nèi)利差上升值*100%）為80%。
構(gòu)建5維打分模型，基于打分結(jié)果推薦不同收益率區(qū)間城投。我們基于5個維度、20個分項指標，對成都市20個區(qū)縣和高新區(qū)內(nèi)有存續(xù)債券的105個城投平臺的信用資質(zhì)進行打分?；谖覀兊拇蚍纸Y(jié)果，收益率介于3.5%-4%，我們推薦成都興錦生態(tài)建設(shè)投資集團有限公司、成都市興錦城市建設(shè)投資有限責任公司、成都空港城市發(fā)展集團有限公司、成都成華國資經(jīng)營投資有限責任公司、成都東方廣益投資有限公司；收益率介于4%-5%，我們推薦成都西盛投資集團有限公司、成都市郫都區(qū)國有資產(chǎn)投資經(jīng)營公司、成都溫江區(qū)國投興城投資有限公司、成都經(jīng)開產(chǎn)業(yè)投資集團有限公司、成都經(jīng)開國投集團有限公司。
風險提示：城投相關(guān)政策收緊超預期、貨幣政策收緊超預期。
|
|
