>> 中泰證券-固定收益點(diǎn)評(píng)報(bào)告：國(guó)企應(yīng)該上繳多少利潤(rùn)？-230401
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
肖雨 |
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土地財(cái)政“退潮”背景下，增加國(guó)企上繳利潤(rùn)規(guī)模能否成為有效的對(duì)沖手段？我們將從下面四個(gè)問(wèn)題中尋找答案。
國(guó)企每年掙多少錢(qián)？國(guó)企一般是國(guó)務(wù)院或地方政府代表國(guó)家出資、控股或?qū)嶋H控制的企業(yè)。我國(guó)現(xiàn)有國(guó)企大約46萬(wàn)家，不過(guò)絕大部分是地方國(guó)企，真正意義上的央企約130家。按照國(guó)資委統(tǒng)計(jì)口徑，2022年國(guó)企實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額4.3萬(wàn)億元，其中央企實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額2.6萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.2%。
國(guó)企如何上繳利潤(rùn)？2007年9月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于試行國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算的意見(jiàn)》，標(biāo)志著我國(guó)國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算的初步建立。當(dāng)前納入國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算管理范圍的非金融央企稅后利潤(rùn)上繳比例從免繳到25%分為五檔。以中國(guó)電信為例，2021年上市公司主體歸母凈利潤(rùn)為259.52億元，現(xiàn)金分紅131.97億元（含稅），最終有16.7億元利潤(rùn)通過(guò)集團(tuán)公司上繳財(cái)政。地方國(guó)企利潤(rùn)上繳由地方財(cái)政部門(mén)決定，一般參照中央，各地區(qū)有所差別。
國(guó)企每年上繳多少利潤(rùn)？金融類(lèi)國(guó)企由財(cái)政部管理，利潤(rùn)上繳直接進(jìn)入“一般公共預(yù)算”中的“非稅收入”，2015-2016年利潤(rùn)上繳比例約為18%。非金融類(lèi)國(guó)企則由國(guó)資委管理，利潤(rùn)上繳體現(xiàn)在國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算中，再通過(guò)“調(diào)出資金”的方式補(bǔ)充“一般公共預(yù)算”。2021年上繳利潤(rùn)比例僅16.7%，14-22年以來(lái)8年平均值為18.6%。2022年特定國(guó)有金融機(jī)構(gòu)和專(zhuān)營(yíng)機(jī)構(gòu)上繳利潤(rùn)合計(jì)1.81萬(wàn)億，成為增量財(cái)力的重要來(lái)源，但結(jié)存利潤(rùn)釋放屬于一次性的財(cái)力補(bǔ)充，不能成為常態(tài)化手段。
如何提高國(guó)企貢獻(xiàn)度？國(guó)企利潤(rùn)上繳對(duì)于公共財(cái)政的貢獻(xiàn)度較低，2014年-2019年間平均值僅為3.5%。一方面因?yàn)槲覈?guó)國(guó)企利潤(rùn)上繳比例目前偏低（20%左右），明顯低于國(guó)際水平，另一方面國(guó)有資本收益上繳公共財(cái)政比例雖然接近50%，但還有一半左右的資金最終又“返還”給國(guó)企體系，因此仍有提升空間。如果以2021年國(guó)企歸母凈利潤(rùn)3.4萬(wàn)億元作為基數(shù)，假設(shè)未來(lái)國(guó)企利潤(rùn)上繳比例提高到50%，國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算往一般公共預(yù)算調(diào)出資金比例提高到80%，意味著每年能有1.5萬(wàn)億資金用于補(bǔ)充一般公共預(yù)算財(cái)力。隨著未來(lái)國(guó)企資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)和盈利能力的持續(xù)提升，這一資金規(guī)模預(yù)計(jì)不斷增長(zhǎng)，面對(duì)土地財(cái)政退坡帶來(lái)的財(cái)政收支壓力，不失為一種破局之道
風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)口徑調(diào)整及提取失誤風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)企經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)和上繳利潤(rùn)規(guī)模不及預(yù)期等。
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