久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

3月制造業(yè)和非制造業(yè)PMI均位于榮枯線以上，經(jīng)濟(jì)環(huán)比繼續(xù)向上修復(fù)。盡管企業(yè)新訂單、生產(chǎn)等指數(shù)顯示景氣度提升，但價(jià)格指數(shù)仍缺乏上行動(dòng)力，疊加1-2月企業(yè)利潤同比下滑，目前判斷企業(yè)進(jìn)入“被動(dòng)去庫存”為時(shí)尚早。通脹粘性未來或要求美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率保持高位，經(jīng)濟(jì)仍存在硬著陸風(fēng)險(xiǎn)，在外需趨弱的影響下，對(duì)我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的高度或應(yīng)保持謹(jǐn)慎樂觀。
　　制造業(yè)PMI
　　PMI強(qiáng)于榮枯線，并出現(xiàn)季節(jié)性錯(cuò)位。2023年3月制造業(yè)PMI51.9，前值52.6，保持在榮枯線之上。從歷史上看，PMI在3月通常為1季度的高點(diǎn)，僅在2022年和今年低于2月。2022年3月疫情開始在全國擴(kuò)散，對(duì)制造業(yè)生產(chǎn)造成了較大的影響。而今年3月PMI較2月走低可能原因有二：一是各項(xiàng)支持政策前置發(fā)力，2月PMI和社融沖高幅度領(lǐng)先季節(jié)性；二是經(jīng)濟(jì)修復(fù)的斜率在趨緩。目前來看，我們更傾向于第一種解釋。
　　PMI高于3月歷史均值，排名靠前。2023年3月PMI在2009年以來的15年中排名第6位，高于歷史均值0.3，制造業(yè)生產(chǎn)環(huán)比改善程度較為顯著。
　　需求端環(huán)比改善程度小幅弱于2021年。3月新訂單PMI53.6，前值54.1。與歷史相比，新訂單PMI在近15年中排名第5位，與2021年持平。新出口訂單PMI50.4，較前值52.4有走弱的跡象。在過去15年中，新出口訂單PMI排名第8位，低于2021年，出口壓力開始逐漸顯現(xiàn)。
　　在手訂單環(huán)比降幅擴(kuò)大。3月在手訂單PMI48.9，在近15年中排名第4位，前值49.3。在手訂單規(guī)模環(huán)比繼續(xù)收縮，在2月接近榮枯線后3月出現(xiàn)回落。在新訂單較上月環(huán)比增長的背景下，企業(yè)在手訂單的持續(xù)消耗反映企業(yè)生產(chǎn)的逐漸提速。
　　產(chǎn)成品庫存環(huán)比下降，“被動(dòng)去庫存”確認(rèn)仍需時(shí)間。3月產(chǎn)成品庫存PMI49.5，前值50.6。我們回顧2023年1季度各月的PMI走勢：1月PMI表現(xiàn)的“新訂單規(guī)模環(huán)比提升+產(chǎn)成品庫存水平下降”或?qū)?yīng)企業(yè)開啟的“被動(dòng)去庫存”階段；2月產(chǎn)成品庫存環(huán)比上升更多是受春節(jié)錯(cuò)位的影響；3月PMI再次表現(xiàn)出“新訂單規(guī)模環(huán)比提升+產(chǎn)成品庫存水平下降”，但3月出廠價(jià)格PMI48.6，前值51.2，再次落入收縮區(qū)間，價(jià)格下降或不支持“被動(dòng)去庫存”開啟。
　　企業(yè)生產(chǎn)環(huán)比提速，原材料庫存下降。2月生產(chǎn)PMI54.6，在近15年中排名第5位，前值56.7，讀數(shù)仍然保持高位，生產(chǎn)環(huán)比提速或可解釋在手訂單的環(huán)比下降。3月原材料庫存PMI48.3，前值49.8，原材料購進(jìn)價(jià)格PMI50.9，前值54.4，“庫存下降+價(jià)格上漲”對(duì)應(yīng)企業(yè)對(duì)原材料的需求上升。
　　出廠價(jià)格和原材料價(jià)格走勢分化。3月出廠價(jià)格PMI48.6，較前值51.2回落至榮枯線以下；3月原材料價(jià)格PMI50.9，前值54.4。在下游需求持續(xù)修復(fù)的作用下，企業(yè)出廠價(jià)格應(yīng)同步走高，同時(shí)對(duì)原材料的需求也將導(dǎo)致價(jià)格上漲。但目前出廠價(jià)格并未出現(xiàn)環(huán)比上行，與歷史各年3月相比，48.6的讀數(shù)也偏低。
　　非制造業(yè)PMI
　　非制造業(yè)景氣度持續(xù)提升。3月非制造業(yè)PMI58.2，在近15年中排名第2位，前值56.3。建筑業(yè)作為逆周期調(diào)節(jié)的重要工具在2022年全年都保持了較高的景氣度。對(duì)比去年，疫情對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的影響逐步消退，國家層面或認(rèn)為基建的必要性減弱。在這樣的設(shè)計(jì)下，未來建筑業(yè)PMI或難以保持較高的位置。
　　服務(wù)業(yè)、建筑業(yè)新訂單PMI走勢分化。3月建筑業(yè)新訂單PMI50.2，較前值62.1出現(xiàn)較大幅度的下滑，同時(shí)低于歷史均值。3月服務(wù)業(yè)新訂單PMI58.5，在2012年以來的各年中排名首位，大幅高于歷史平均水平，前值54.7。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外需求保持強(qiáng)大韌性、穩(wěn)增長政策作用超預(yù)期、居民需求改善幅度超預(yù)期、商品價(jià)格超預(yù)期變動(dòng)。