>> 中航證券-金屬增材制造行業(yè)深度：新時代新工藝，先軍后民踏上新征程-230411
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
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| 14140KB |
| 格式： |
pdf 共66頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄧軻 |
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新時代新工藝，加工優(yōu)勢突出:增材制造又稱3D打印，是一種快速成型的工藝，通過逐層堆疊的方式完成零部件的加工。尤其是金屬3D打印，在加工高復雜零部件、輕量化以及短生產(chǎn)周期等方面具有優(yōu)勢，先后經(jīng)歷了上升期、過熱期、低谷期后，在國內外產(chǎn)業(yè)政策和技術路線圖的扶持下，金屬增材制造迎來了快速發(fā)展的成長期，即成熟度曲線的第四階段。在通脹高企、地緣沖突加劇、供應鏈安全波動的大背景下，增材制造作為新時代大變局之下的新興工藝，具有劃時代意義和戰(zhàn)略價值;
行業(yè)三大趨勢明顯，降本增效拓展應用:經(jīng)過多年的發(fā)展，金屬3D打印產(chǎn)業(yè)逐漸發(fā)展出從軟件服務到粉末制備，從設備組裝到打印服務的完整產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)形成了犬牙交錯的競爭格局，而其中設備制造是核心環(huán)節(jié)，從競爭壁壘來看，金屬3D打印具有技術、資質、人才和先入壁壘，頭部玩家形成較強的馬太效應。2020年以來，下游航空航天需求激增，帶來了行業(yè)層面國產(chǎn)化替代、設備大型化以及加工打印中心出現(xiàn)這三大改變。此外，隨著下游客戶對于成本、輕量化等要求提高，對模型進行拓撲優(yōu)化以實現(xiàn)更輕的質量和更少的材料損耗，是近年來下游服務廠商及應用客戶努力的方向。在金屬增材制造的成本結構中，折舊費用和材料費用合計占80%以上，結合敏感度分析，我們認為，材料價格、設備成本以及打印效率是影響打印成本的重要因素，而隨著材料和設備成本下降以及打印沉積效率提升，增材制造的成本將有望不斷下降，從而推動技術可應用空間的持續(xù)擴大;
航空航天助推產(chǎn)業(yè)騰飛:觀察產(chǎn)業(yè)發(fā)展的規(guī)律,先軍后民往往是新工藝推廣的主要方式,由于軍用領域相較于民用領域成本敏感度較低，而金屬增材制造在航空航天領域具有較大的輕量化及性能優(yōu)勢，因此率先在該領域得到應用。航天領域，近年來由于國家陸續(xù)開展了低成本生產(chǎn)戰(zhàn)略戰(zhàn)術武器的方法和新型空天體系的研究，金屬3D打印完美符合了航天產(chǎn)業(yè)多品種、小批量、整體化、輕量化、低成本等需求，勢必成為產(chǎn)業(yè)中主流加工技術，在衛(wèi)星、武器裝備、火箭、太空飛行器多個領域存在較大的增長空間;航空領域，近年來呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢，軍用航空領域，通過增材制造制作的一體化結構有效的實現(xiàn)了飛機的減重增壽。民用航空領域，增材制造作為重要的減重手段，能夠滿足民航高可靠性、高標準的要求，逐漸得到民航制造業(yè)重視:根據(jù)我們的預測，未來二十年增材制造在悲觀、中性和樂觀假設條件下的潛在市場空間將分別達到1107、1514、1967億元。無人機領域，多品種、輕量化、整體化、低成本化的背景以及蜂群式、僚機的戰(zhàn)斗模式，非常符合金屬3D打印的技術特點。動力系統(tǒng)領域，增材制造應用較多，其復雜設計、一體成型的特點，使得動力系統(tǒng)的零部件越來越多的使用該技術:根據(jù)我們的預測，未來二十年在國內民用航發(fā)領域的悲觀、中性和樂觀假設情境下的潛在市場空間分別為281、614、998億元;
民用領域方興未艾:隨著行業(yè)需求的多元化以及金屬增材制造成本的下降，在其他領域的應用將逐步增多，并從試驗件、預研件向產(chǎn)業(yè)化、規(guī)模化的應用過渡，未來工業(yè)領域的應用將打開增材制造行業(yè)天花板，帶來更大市場空間。醫(yī)療領域:縮短了制造時間，同時制造出更多輕量化、結構復雜的植入物，為患者帶來更多方便;模具行業(yè):得益于3D打印的復雜模具具有較好的冷卻效果，使得無后處理的近凈成形成為了可能;熱交換器領域:為其制造提供了更加緊湊、高效、模塊化以及多元化的解決方案，尤其是對于異形件等復雜件的加工，3D打印技術擁有傳統(tǒng)工藝不具備的優(yōu)勢;
投資建議:新時代大變局之下呼喚新工藝，在全球時局焦灼、國家戰(zhàn)略扶持、產(chǎn)業(yè)日益完善、需求加速擴容的背景下，重視具有自主可控屬性、潛在空間巨大的金屬增材制造行業(yè)的投資價值。我們強調，具有較強議價能力的設備制造商將脫穎而出，形成較強的馬太效應，因此建議關注行業(yè)內的龍頭設備企業(yè)及關鍵零部件制造商。推薦標的:具有全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢、深度布局航空航天領域的金屬增材制造領軍者-鉑力特;多元化布局,在金屬和非金屬打印領域均具有領先優(yōu)勢的企業(yè)-華曙高科;在核心零部件國產(chǎn)化替代進程中有望突破的企業(yè)-金橙子。
風險提示:核心關鍵部件依賴進口風險;技術路線替代風險;市場競爭加劇風險;下游需求不及預期風險;市場風險偏好波動風險;募投項目不及預期風險。
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