>> 中信證券-吉利汽車(00175.HK)重大事項點評：“極氪X”車型發(fā)布，打造緊湊豪華車新標準-230414
| 上傳日期： |
2023/4/15 |
大小： |
674KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
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作者： |
李景濤,尹欣馳,李子俊 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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4月12日，吉利汽車全資子品牌“極氪汽車”第三款車型“極氪X”正式上市，定價18.98萬-20.98萬元，以超預期的性價比打造緊湊豪華車新標準?；靹由?，吉利汽車雷神混動革舊迎新，產(chǎn)品認知、用戶觸及品牌定位全面改革，“銀河”序列新產(chǎn)品+新渠道+新定位有望使得公司領先的PHEV技術在銷量上實現(xiàn)落地和突破；純電上，極氪新車“極氪X”價格帶下探拓展銷量基盤。我們預計2023年將是公司新能源化全面向上的一年，維持“買入”評級，繼續(xù)重點推薦。
▍極氪第三款車“極氪X”發(fā)布，價格帶下探拓展銷量基盤。按公司公告計劃，極氪將于2023年發(fā)布兩款全新車型充實產(chǎn)品陣營。2023年4月12日，極氪品牌的第三款新車“ZEEKRX”發(fā)布，定位A級SUV，尺寸為4450*1836*1572mm，軸距2750mm。與大多數(shù)緊湊型車不同，極氪X對標豪華品牌，以超越同級的配置打造緊湊豪華車型。極氪X有四座/五座三個版本的配置，搭載66 kWh的三元鋰電池，續(xù)航512-560km，四驅(qū)版百公里加速僅需3.7秒，定價18.98萬-20.98萬元。極氪X的價格帶和既有車型相比更加下探，主打銷量基盤更大的主流市場，有望成為極氪未來重要的銷量增長點。
▍“標準問題答得好”，極氪X延續(xù)極氪品牌一貫的簡約質(zhì)感設計和優(yōu)秀駕控體驗。首先，極氪X設計遵照極簡原則。極氪X車標全新升級，厚度降低50%，浮雕更加精致；側面采用無框車門、無邊框外后視鏡、隱藏式門把手、隱藏式水切等設計，外形簡約有質(zhì)感。其次，極氪X延續(xù)了極氪品牌一貫的優(yōu)秀駕駛操控性。極氪X最高可達3.7秒百公里加速，全系標配智能驅(qū)動三項黑科技：（1）IPB智能集成制動系統(tǒng)快速響應，保障安全；應時間低至150毫秒，百公里制動距離34.5m。（2）底盤黑科技采用四輪獨立懸架，提升路感體驗。（3）智能防滑黑科技：無懼冰雪，專屬開發(fā)極氪自研XTCS智能防滑系統(tǒng)，響應時間6毫秒。
▍“附加題解答有創(chuàng)意”，以百變空間、極致體驗打造緊湊豪華車新標準。極氪X創(chuàng)新性地解決緊湊型車存在的空間問題，其空間改造措施包括：（1）有四座/五座版本，可按照實際需求選擇配置。四座版本配有副駕零重力座椅，在緊湊型車中是全球唯一。（2）緊湊型車的后排座位使用率小于11%，因此極氪X后座可向上翻折，空間增加31%，寵物也有了自己的空間。（3）前排格子間變平層：智能靈動中島可以前后滑移、打通主副駕。中控14.6英寸電動滑移智慧屏，可在353mm超長滑軌上左右滑移，副駕專心觀影、主駕專注駕駛。2022H2極氪銷量5.3萬輛，單車收入43.4萬元（22H1：46.4萬元），單車凈利-2.4萬元（22H1：-4.0萬元），隨著極氪品牌銷量的提升，規(guī)模效應逐漸顯現(xiàn)，單車凈虧損環(huán)比收窄。我們認為，2023年“極氪X”如期上市，以超預期的性價比打造緊湊豪華車新標準，極氪銷量有望再上層樓，利潤率進一步上升。因而極氪虧損有望收窄、減輕對吉利汽車整體業(yè)績的拖累，公司2023毛利率也有望得到提升。
▍風險因素：乘用車市場需求不及預期；行業(yè)競爭加劇，競爭格局惡化；公司新車型上市節(jié)奏或接受程度不及預期；行業(yè)內(nèi)芯片供給不及預期。
▍盈利預測、估值與評級：我們預計2023年雷神混動和極氪將成為公司增長的兩大動力?；靹由?，我們認為2023年將是公司雷神混動全面向上的一年，新產(chǎn)品+新渠道+新定位使得公司領先的PHEV技術在銷量上有望實現(xiàn)落地和突破。純電上，極氪001逆風破局、銷量有望維持高增；極氪009打開自主豪華純電車型新高度、為后續(xù)車型做足了品牌調(diào)性的鋪設；極氪新車“ZEEKRX”價格帶下探拓展銷量基盤。公司公告計劃，極氪2023年將有3-4款車型在售，銷量有望更上層樓。我們預計公司2023年有望銷售20萬輛以上雷神動力車型，PHEV銷量同比提升超200%；有望銷售約15萬輛極氪品牌車型，同比提升超100%。我們維持公司2023/24/25年歸母凈利潤預測為50億/71億/96億元，對應2023/24/25年EPS預測為0.5/0.7/1.0元。從估值位置來看，吉利汽車近3年PE估值中樞為27倍，我們認為雷神混動和極氪品牌的競爭力有望進一步增強，給予公司2023年25倍PE估值，對應目標市值1250億元（約合1400億港元），對應目標價14港元，維持“買入”評級，繼續(xù)重點推薦
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