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23年1至2月，社零總額同比+3.5%，社零增速改善。出行、餐飲修復(fù)較快，高端非剛需消費(fèi)恢復(fù)仍需要時(shí)間。
　　食品飲料：白酒：需求端來看，春節(jié)后商務(wù)投資活動增加，次高端和區(qū)域白酒龍頭的銷量有望加速復(fù)蘇；供給端來看，酒企在淡季控貨挺價(jià)，有望推動二季度渠道利潤修復(fù)，預(yù)計(jì)23Q1行業(yè)繼續(xù)呈現(xiàn)分化格局。目前行業(yè)PE35，位于歷史分位數(shù)45%。建議繼續(xù)持有業(yè)績穩(wěn)健的高端白酒貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖；關(guān)注動銷改善的山西汾酒、舍得酒業(yè)、洋河股份、酒鬼酒、今世緣。啤酒：需求端隨著3月天氣轉(zhuǎn)暖疊加去年低基數(shù)，23Q1有望穩(wěn)健增長；成本端3月包材價(jià)格同比仍下降，國際大麥價(jià)格持續(xù)攀升。目前行業(yè)PE43，處于歷史分位數(shù)58%。建議關(guān)注具有業(yè)績改善預(yù)期的燕京啤酒以及高端化邏輯清晰的青島啤酒、華潤啤酒、重慶啤酒。乳制品：需求端逐步復(fù)蘇，23Q1春節(jié)送禮消費(fèi)場景修復(fù)，動銷同比明顯改善，23年1至2月乳制品累計(jì)產(chǎn)量同比+5.5%，增速同比提升；成本端繼續(xù)小幅下行，23年3月末奶價(jià)同比-5.3%，仍處于價(jià)格下行周期，乳制品公司有望迎來估值修復(fù)及利潤彈性釋放。目前行業(yè)PE26，處于歷史分位數(shù)9%。建議關(guān)注疆外擴(kuò)張帶來業(yè)績增量的天潤乳業(yè)以及具備估值修復(fù)邏輯的伊利股份。
　　化妝品：3月淘系（天貓+淘寶）護(hù)膚+彩妝合計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售額220.01億元，同比下降1.8%。其中，護(hù)膚實(shí)現(xiàn)銷售額164.93億元，同比增長0.1%，彩妝實(shí)現(xiàn)銷售額55.08億元，同比下降7.2%。品牌線上銷售表現(xiàn)持續(xù)分化，珀萊雅、巨子生物、丸美股份旗下品牌表現(xiàn)亮眼。推薦22年業(yè)績逆勢高增驗(yàn)證經(jīng)營韌性、彩棠加速構(gòu)建第二成長曲線的珀萊雅，深耕重組膠原蛋白高景氣賽道的巨子生物，關(guān)注國貨化妝品頭部企業(yè)華熙生物、貝泰妮，去年二季度低基數(shù)的上海家化，以及主品牌轉(zhuǎn)型成效顯現(xiàn)、彩妝品牌戀火GMV高增的丸美股份。
　　醫(yī)美：朗姿股份發(fā)布23Q1業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)歸母凈利潤3500-5250萬元，同比增長37737.84%-56656.76%。疫后消費(fèi)場景持續(xù)修復(fù)，醫(yī)美機(jī)構(gòu)客流復(fù)蘇明顯，考慮Q2去年同期低基數(shù)，23Q2行業(yè)高景氣度有望持續(xù)。推薦醫(yī)美針劑龍頭愛美客和頭部服務(wù)機(jī)構(gòu)朗姿股份。光電項(xiàng)目滲透率提升趨勢下，推薦光電龍頭復(fù)銳醫(yī)療科技，關(guān)注光電醫(yī)美業(yè)務(wù)產(chǎn)品線完備的普門科技。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)增速承壓導(dǎo)致終端消費(fèi)需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原材料短缺或價(jià)格大幅波動；新產(chǎn)品或新品牌推廣不及預(yù)期；線上流量成本提升；行業(yè)競爭加??；行業(yè)政策及監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)。