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1、宏觀數(shù)據(jù)和糖酒會反饋導(dǎo)致板塊承壓，白酒持續(xù)回調(diào)。上周一級行業(yè)中食品飲料跌幅5.20%，跑輸上證綜指（+0.32%）5.51個百分點(diǎn)。上周食品飲料板塊持續(xù)回調(diào)，一方面受外部宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)影響，市場擔(dān)憂通縮風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期悲觀，消費(fèi)走弱；另一方面，白酒糖酒會反饋平淡，市場對一季度情況認(rèn)知回歸真實(shí)基本面，對一季報(bào)預(yù)期降溫，疊加當(dāng)下市場風(fēng)格，板塊走弱。各細(xì)分行業(yè)中肉制品跌幅最小，下跌2.00%，其次跌幅較小的軟飲料和其他酒類，跌幅分別為2.43%和2.75%。個股方面，仲景食品(+11.43%)、好想你(+10.66%)、ST皇臺(+5.85%)、歡樂家(+3.42%)、天潤乳業(yè)(+2.91%)等領(lǐng)漲。
　　2、糖酒會總結(jié)：行業(yè)走過低谷，迎來穩(wěn)步復(fù)蘇
　?。?）經(jīng)過半年時間行業(yè)基本面波動和預(yù)期反復(fù)，當(dāng)前位置我們認(rèn)為基本面最低谷已過，后面走向穩(wěn)步復(fù)蘇。過去半年區(qū)別于市場的觀點(diǎn)，我們對基本面和板塊走勢的判斷持續(xù)被驗(yàn)證。在2022年中秋國慶旺季前（“下蹲，再起跳”）、11月初（“市場處于三重冰點(diǎn)期，看好白酒的兩波催化行情”）、2023年2月初（“當(dāng)前正處于第一波和第二波催化之間的過度期，市場需要消化春節(jié)前階段性旺銷打高的市場預(yù)期”）、3月（“春糖會低于預(yù)期，市場將逐步兌現(xiàn)此前樂觀預(yù)期”）、4月（“重大觀點(diǎn)轉(zhuǎn)變”，認(rèn)為白酒板塊進(jìn)入再度布局期，當(dāng)前位置積極看多，可以底部布局）均提出了鮮明的，有別于市場的觀點(diǎn)，當(dāng)前市場已經(jīng)消化悲觀預(yù)期，板塊處于底部，后面會在各種基本面和業(yè)績的催化下走向復(fù)蘇。
　?。?）糖酒會回顧總結(jié)：行業(yè)走過低谷，迎來穩(wěn)步復(fù)蘇，當(dāng)前是較舒適的布局期。我們?nèi)虆⑴c了本次糖酒會的酒店展、各項(xiàng)行業(yè)論壇以及主展會，并與廠商、經(jīng)銷商、投資者等進(jìn)行了充分溝通。整體來看，本屆糖酒會人氣高漲，成為三年來人氣最旺一屆，基本回到疫情前水平。本屆糖酒會出現(xiàn)兩大現(xiàn)象，一方面，香型多元化趨勢凸顯，醬酒熱有所退潮，清香熱度提升；另一方面，頭部酒企集中發(fā)布戰(zhàn)略新品，在各個價位展開競爭，開啟品牌宣傳和全國化招商。但整體來看，本屆糖酒會雖人氣高漲，但情感聯(lián)絡(luò)意義多于討論商機(jī)，行業(yè)專家和經(jīng)銷商對行業(yè)謹(jǐn)慎樂觀；同時，資本市場對于本屆糖酒會的關(guān)注度和預(yù)期也較高，但反饋結(jié)果略有落差。
　　（3）資本市場、廠家、渠道的反饋符合我們此前預(yù)期，悲觀情緒消化充分。我們此前強(qiáng)調(diào)，本屆糖酒會會低于預(yù)期。原因在于，一方面，春節(jié)前兩周的旺銷讓經(jīng)銷商和資本市場信心高漲，但僅靠兩周的旺銷無法拉平整個春節(jié)檔的損失，春節(jié)過后進(jìn)入淡季，消費(fèi)逐步恢復(fù)正常節(jié)奏，經(jīng)過兩個月的調(diào)整，經(jīng)銷商的樂觀預(yù)期明顯回落；另一方面，渠道在兩年多疫情期間受損較重，庫存壓力仍較大，基本面修復(fù)還需要時間。我們認(rèn)為，本屆糖酒會是一屆承上啟下的糖酒會，今年Q1是白酒行業(yè)壓力最大的一個季度，預(yù)期釋放充分，后續(xù)逐步向好，行業(yè)將迎來復(fù)蘇。面向未來，行業(yè)的消費(fèi)場景恢復(fù)，從本次糖酒會的人氣高漲，人員流動大幅增加。而今年所謂的“去庫存”本身就是修復(fù)渠道的過程。短期的動銷脈沖式的增長影響了渠道認(rèn)知，但是經(jīng)過這次糖酒會，市場的認(rèn)知在往實(shí)際情況靠攏。目前來看，3月商務(wù)和宴席消費(fèi)環(huán)比顯著改善，行業(yè)在經(jīng)歷過壓力最大的階段后，未來將逐步復(fù)蘇，行業(yè)向上趨勢不改；一季報(bào)后，行業(yè)將改變之前齊漲共跌的態(tài)勢，未來走勢更加分化，以業(yè)績?yōu)閷?dǎo)向，繼續(xù)看好茅臺+區(qū)域次高端龍頭。
　　3、大眾品短期需求環(huán)比回落，但年內(nèi)復(fù)蘇趨勢確認(rèn)，等待業(yè)績逐季改善。行業(yè)即將進(jìn)入業(yè)績密集披露期。目前已經(jīng)發(fā)布Q1業(yè)績預(yù)告和1-2月經(jīng)營數(shù)據(jù)的公司不多，主要包括休閑食品、餐飲供應(yīng)鏈等板塊。1-2月大眾品板塊由于疫后出行恢復(fù)以及報(bào)復(fù)性消費(fèi)，加上春節(jié)返鄉(xiāng)催化，整體復(fù)蘇表現(xiàn)亮眼。但進(jìn)入3月以來，消費(fèi)回歸正常，催化因素有所減弱。我們預(yù)計(jì)板塊進(jìn)入4-5月后，業(yè)績基數(shù)逐漸走低，部分子板塊進(jìn)入旺季，同時消費(fèi)場景復(fù)蘇、消費(fèi)力的逐步修復(fù)，預(yù)計(jì)業(yè)績逐季改善。近期可關(guān)注前期漲幅較小，估值較低，有預(yù)期催化的公司。推薦個股：百潤股份、甘源食品、元祖股份、國聯(lián)水產(chǎn)、洽洽食品、伊利股份、海天味業(yè)、佳禾食品、寶立食品等。
　　4、行業(yè)評級及投資策略：整體來看板塊整體受益于疫情政策放開后的需求修復(fù)，板塊估值具備性價比，基于此我們維持食品飲料行業(yè)“推薦”評級。
　　白酒：推薦貴州茅臺、口子窖、洋河股份、今世緣、古井貢酒、瀘州老窖、山西汾酒、伊力特、五糧液、金徽酒等。
　　大眾品：推薦百潤股份、甘源食品、元祖股份、國聯(lián)水產(chǎn)、洽洽食品、伊利股份、海天味業(yè)、佳禾食品、寶立食品等。
　　短期推薦：百潤股份、貴州茅臺、口子窖。
　　5、風(fēng)險(xiǎn)提示：1）疫情影響餐飲渠道恢復(fù)低于預(yù)期；2）宏觀經(jīng)濟(jì)波動導(dǎo)致消費(fèi)升級速度受阻；3）行業(yè)政策變化導(dǎo)致競爭加劇；4）原材料價格大幅上漲；5）重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績或不及預(yù)期；6）食品安全事件；7）過往的研究成績不能佐證未來預(yù)測的準(zhǔn)確性。