>> 光大證券-華利集團(tuán)(300979)2022年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：2022年業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，2023年關(guān)注下游客戶需求走勢(shì)-230422
| 上傳日期： |
2023/4/23 |
大?。?/td>
| 679KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
孫未未 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
22年收入、歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)18%、17%
公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入205.69億元、同比增長(zhǎng)17.74%（美元口徑收入同比增約12%），歸母凈利潤(rùn)32.28億元、同比增長(zhǎng)16.63%，扣非歸母凈利潤(rùn)31.65億元、同比增長(zhǎng)14.62%。歸母凈利率為15.69%、同比略降0.15PCT。EPS為2.77元，擬每股派息1.20元（含稅）。
分季度來(lái)看，2022Q1~Q4公司收入分別同比增長(zhǎng)11.39%、28.55%、23.33%、7.45%，歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)12.40%、27.99%、25.07%、1.52%，歸母凈利率分別為15.72%、15.82%、16.14%、15.06%。
前五大客戶收入合計(jì)占比為91%、收入同比增長(zhǎng)17%
分量?jī)r(jià)來(lái)看，22年公司銷售運(yùn)動(dòng)鞋產(chǎn)品2.21億雙、同比增長(zhǎng)4.65%，人民幣口徑單價(jià)同比增長(zhǎng)12.51%、美元口徑單價(jià)同比增長(zhǎng)7%左右（差異為匯率影響）。
品牌客戶方面，前五大客戶收入合計(jì)占比為91%、占比下降0.38PCT、收入同比增長(zhǎng)17.25%，前五大客戶收入占比分別為39%、19%、17%、11%、6%，收入分別同比增長(zhǎng)28.17%、5.12%、6.41%、17.70%、29.91%。
分品類來(lái)看，運(yùn)動(dòng)休閑鞋、戶外靴鞋、運(yùn)動(dòng)涼鞋/拖鞋及其他收入占比分別為90%、5%、5%，收入分別同比+30.03%、-34.45%、-38.45%。
分地區(qū)來(lái)看，美國(guó)、歐洲、其他地區(qū)收入占比分別為84%、14%、2%，收入分別同比增長(zhǎng)13.97%、37.22%、110.16%。
毛利率下降、費(fèi)用率平穩(wěn)，經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流增加
毛利率：22年毛利率同比下降1.38PCT至25.86%。分品類來(lái)看，運(yùn)動(dòng)休閑鞋、戶外靴鞋、運(yùn)動(dòng)涼鞋/拖鞋及其他毛利率分別為26.72%（同比-2.16PCT）、16.48%（-2.18PCT）、18.59%（-1.93PCT）。分季度來(lái)看，22Q1~Q4單季度毛利率分別為25.65%、26.81%、25.12%、25.75%，按可比口徑計(jì)算，同比分別-2.72PCT、-1.13PCT、-0.83PCT、-1.13PCT。22Q4毛利率下降主要為訂單疲軟、影響產(chǎn)能利用率所致。
期間費(fèi)用率：22年期間費(fèi)用率同比下降0.15PCT至5.23%，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.38%（+0.01PCT）、3.75%（-0.17PCT）、1.41%（+0.07PCT）、-0.31%（-0.05PCT），財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降主要系22年定期存款增加，利息收入相應(yīng)增加，以及人民幣對(duì)美元貶值、匯兌收益增加貢獻(xiàn)。22Q1~Q4期間費(fèi)用率分別同比-0.80PCT、-0.14PCT、-0.16PCT、+0.42PCT。
其他財(cái)務(wù)指標(biāo)：1）存貨22年12月末較22年初減少7.75%至24.64億元、反映訂單走弱、備貨減少，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為61天、同比減少7天。2）應(yīng)收賬款22年12月末較22年初增加25.21%至31.15億元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為49天、同比增加5天。3）資產(chǎn)減值損失22年同比增加69.56%至2.27億元，主要系存貨跌價(jià)計(jì)提增加。4）資本開(kāi)支22年16.85億元，同比增長(zhǎng)32.00%，反映公司持續(xù)擴(kuò)張建設(shè)產(chǎn)能。5）22年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流35.03億元、同比增加44.59%，經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流增加主要系22年銷售規(guī)模增長(zhǎng)以及收到的稅費(fèi)返還增加貢獻(xiàn)。
短期客戶去庫(kù)對(duì)接單帶來(lái)擾動(dòng)，2023年關(guān)注下游客戶需求走勢(shì)
2022年部分運(yùn)動(dòng)品牌客戶面臨庫(kù)存高企問(wèn)題，在下半年通過(guò)調(diào)整制造商訂單等方式降低庫(kù)存，公司接單相應(yīng)受到一定影響。在外部環(huán)境不利背景下，公司通過(guò)持續(xù)加強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，穩(wěn)固并提升在老客戶中市場(chǎng)份額的同時(shí)積極拓展新客戶，保持訂單穩(wěn)健，2022年全年業(yè)績(jī)總體實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。同時(shí)公司積極擴(kuò)充優(yōu)化產(chǎn)能，2022年新工廠越南永山、越南威霖和越南弘欣產(chǎn)能爬坡順利，月產(chǎn)能分別達(dá)到約94萬(wàn)雙、約88萬(wàn)雙、約48萬(wàn)雙，2023年公司預(yù)計(jì)在越南、印尼將陸續(xù)有新工廠投產(chǎn)。另外，公司持續(xù)推進(jìn)自動(dòng)化，提升產(chǎn)品質(zhì)量和生產(chǎn)效率。
短期下游客戶仍處于清庫(kù)存過(guò)程、公司接單端仍有一定壓力，但長(zhǎng)期我們看好公司全球化的產(chǎn)能布局、客戶結(jié)構(gòu)不斷豐富和優(yōu)化、促市場(chǎng)份額提升。考慮海外客戶需求恢復(fù)仍存不確定性，我們下調(diào)公司23~24年盈利預(yù)測(cè)（歸母凈利潤(rùn)較前次盈利預(yù)測(cè)分別下調(diào)6%/5%），對(duì)應(yīng)23~24年EPS分別為3.00、3.62元，新增25年盈利預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)25年EPS為4.20元，23、24年分別PE為16倍、13倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外需求疲軟、品牌客戶庫(kù)存積壓影響公司接單；人工成本上升；匯率大幅波動(dòng)。
|
|
