>> 國泰君安-華利集團(300979)2022年年報點評：2022年經(jīng)營穩(wěn)健，靜待訂單拐點-230422
| 上傳日期： |
2023/4/23 |
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| 918KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張愛寧 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
2022年公司業(yè)績符合預(yù)期，實現(xiàn)量價齊升；預(yù)計2023Q1訂單仍面臨壓力，但表現(xiàn)有望優(yōu)于行業(yè)整體，訂單拐點漸行漸近。
投資要點：
投資建議：我們維持2023/24年、新增2025年EPS預(yù)測為2.91/3.51/4.22元，考慮到公司為全球運動鞋制造龍頭，訂單增長可期，給予公司2023年高于行業(yè)平均的26倍PE，維持目標價75.66元，維持“增持”評級。
2022年業(yè)績符合預(yù)期，實現(xiàn)量價齊升。公司2022年收入205.7億元，同比增長17.7%；歸母凈利32.2億元，同比增長16.4%。分量價來看，公司成品鞋銷量約2.21億雙，人民幣ASP約93元，同比增長12%（美金ASP比+7%）。
客戶端穩(wěn)老拓新，產(chǎn)能端擴充優(yōu)化。在客戶方面，2022年公司前五大客戶合計收入約18.0億元，同比增長約17.3%，核心客戶延續(xù)優(yōu)異表現(xiàn)，且公司積極推進與新客戶的合作。在產(chǎn)能方面，公司積極擴充、優(yōu)化產(chǎn)能，截至2022年末，新工廠越南永川、越南威霖和越南弘欣產(chǎn)能爬坡順利，月產(chǎn)能分別達到約94/88/48萬雙。
預(yù)計2023Q1表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)整體，訂單拐點漸行漸近。2023Q1下游客戶仍處于去庫存階段，預(yù)計公司收入/利潤仍面臨一定壓力，但有望憑借成本控制及快速反應(yīng)等方面的優(yōu)勢取得優(yōu)于行業(yè)整體的經(jīng)營表現(xiàn)。目前大部分下游客戶仍預(yù)計2023年中庫存水平有望回歸正常，靜待公司訂單拐點顯現(xiàn)。同時，2023年公司在越南、印度將陸續(xù)有新工廠投產(chǎn)，有望為未來的業(yè)績增長奠定良好基礎(chǔ)。
風(fēng)險提示：下游去庫存不及預(yù)期，產(chǎn)能擴張不及預(yù)期
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