>> 信達(dá)證券-華利集團(tuán)(300979)業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期，關(guān)注下游去庫存拐點-230423
| 上傳日期： |
2023/4/23 |
大小： |
725KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
汲肖飛 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，2022年實現(xiàn)收入205.69億元，同增17.74%，歸母凈利潤為32.28億元，同增16.63%，扣非凈利潤為31.65億元，同增14.62%，EPS為2.77元，每10股派息12元（含稅）。2022Q4公司實現(xiàn)收入51.95億元，同增7.45%，歸母凈利潤7.82億元，同增1.52%，公司業(yè)績增長符合預(yù)期，頭部客戶訂單快速拓展，龍頭優(yōu)勢顯著。
點評：
頭部品牌商收入快速增長，新客戶持續(xù)拓展。公司重點拓展頭部品牌商，持續(xù)加強(qiáng)競爭力優(yōu)勢穩(wěn)固客戶粘性，積極拓展新客戶，保持訂單穩(wěn)健增長。2022年公司前五大客戶貢獻(xiàn)銷售收入分別為79.22億元、39.55億元、34.14億元、22.28億元、12.53億元，同比增長28.17%、5.12%、6.41%、17.70%、29.91%。公司頭部客戶認(rèn)可度高，訂單量快速提升，同時持續(xù)推進(jìn)新客戶拓展，前五大客戶累計貢獻(xiàn)收入占比為91.27%，基本保持穩(wěn)定。
運(yùn)動休閑鞋收入快速增長，產(chǎn)品量價齊升。2022年公司實現(xiàn)運(yùn)動鞋銷量2.21億雙，同比增長4.65%，產(chǎn)品平均價格為93元/雙，同增12.25%，主要系公司主要核心客戶高價品類占比提升，抬升平均價格。分產(chǎn)品來看：1）2022年運(yùn)動休閑鞋收入為184.79億元，同增30.03%，主要系公司頭部運(yùn)動品牌客戶訂單快速增長。2）2022年戶外靴鞋收入10.38億元，同增-34.45%。3）2022年運(yùn)動涼鞋、拖鞋及其他收入10.08億元，同增-38.45%。
毛利率同比下滑，費用率基本保持平穩(wěn)。1）2022年公司毛利率同比下降1.38PCT至25.86%，基本保持平穩(wěn)，主要系公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)，提升產(chǎn)能柔性，強(qiáng)化規(guī)模效應(yīng)，帶動全年毛利率保持穩(wěn)定。其中運(yùn)動休閑鞋、戶外靴鞋、運(yùn)動涼拖鞋及其他毛利率為26.72%、16.48%、18.59%，同降2.16PCT、2.18PCT、1.93PCT。2）2022年公司銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率為0.38%、3.75%、1.41%、-0.31%，同增0.01PCT、-0.17PCT、0.07PCT、-0.05PCT，基本保持穩(wěn)定。3）2022年公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為35.03億元，同增44.59%，主要由于銷售規(guī)模增長，同時收到的稅費返還增加。
持續(xù)強(qiáng)化核心競爭優(yōu)勢，產(chǎn)能擴(kuò)張助力客戶拓展。公司深耕行業(yè)多年，擁有較強(qiáng)的開發(fā)設(shè)計能力和良好的產(chǎn)品品質(zhì)、快速響應(yīng)能力，下游綁定眾多知名運(yùn)動休閑品牌。公司擁有從產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計、模具、鞋面、鞋底、成品制造的完整產(chǎn)業(yè)鏈，實現(xiàn)產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定、優(yōu)化成本。2022年公司積極擴(kuò)充、優(yōu)化產(chǎn)能，越南新工廠爬坡順利，永山、威霖、弘欣月產(chǎn)能分別達(dá)94萬雙、88萬雙、48萬雙。2023年公司越南、印尼新工廠有望陸續(xù)投產(chǎn)，助力公司持續(xù)加深與老客戶合作深度，同時不斷拓展新客戶，擴(kuò)大市場份額。
盈利預(yù)測與投資建議：我們維持公司2023-2024年EPS預(yù)測為3.09/3.85元，新增預(yù)測2025年EPS為4.60元，目前股價對應(yīng)23年15.31倍PE。我們看好運(yùn)動鞋服賽道長期成長性，公司作為供應(yīng)鏈龍頭優(yōu)勢地位明顯，伴隨產(chǎn)能不斷擴(kuò)大，有望持續(xù)強(qiáng)化核心競爭優(yōu)勢，優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，長期發(fā)展空間大，維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：生產(chǎn)區(qū)域較為集中、勞動力成本上升。
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