>> 中郵證券-鋼研高納(300034)需求旺盛收入保持較快增長，業(yè)務持續(xù)拓展成長空間廣闊-230427
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鮑學博 |
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事件
4月27日，鋼研高納發(fā)布2022年年報和2023年一季報。2022年，公司實現(xiàn)營收28.79億元，同比增長44%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.37
億元，同比增長10%；2023Q1，公司實現(xiàn)營收6.21億元，同比增長
19%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.60億元，同比下滑2%。
點評
1、需求旺盛，收入保持較快增長。航發(fā)新機列裝、國產化率提升、實戰(zhàn)化訓練以及高溫合金自給率提升驅動高溫合金需求增長。
2022年，公司鑄造合金、變形合金和新型合金業(yè)務分別實現(xiàn)銷售收入17.32億元、6.94億元和3.99億元，分別同比增長44%、38%和40%。
子公司德凱和新力通分別實現(xiàn)收入9.57億元和8.62億元，分別同比增長66%和52%。2023Q1，公司營收6.21億元，同比增長19%，保持較快增速。
2、毛利率基本穩(wěn)定，費用控制良好。2022年，公司銷售毛利率27.68%，同比降低0.50pcts，其中，鑄造合金、變形合金、新型合金業(yè)務毛利率分別為26.28%、19.51%和46.04%，分別同比+1.83pcts/-1.83pcts/-8.90pcts。公司費用控制良好，2022年期間費用率13.55%，同比降低2.90pcts，其中，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別同比0.29pcts/-1.92pcts/-0.99pcts/+0.30pcts。2023Q1，公司銷售毛利率28.55%，同比微降0.48pcts，期間費用率14.21%，同比小幅提高
0.99pcts。
3、2022年投資收益大幅減少拖累短期業(yè)績。2022年，公司對聯(lián)營企業(yè)的投資等投資收益-1593萬元，較2021年5998萬元投資收益減少7591萬元，拖累公司2022年業(yè)績。此外，公司2022年獲得政府補助等其他收益6878萬元，較2021年7302萬元減少424萬元。
剔除非經常性損益的影響，公司2022年扣非歸母凈利潤2.81億元，同比增長57%。
4、業(yè)務持續(xù)拓展，成長空間廣闊。公司業(yè)務多方向拓展，2022年成立全資子公司四川高納，與航發(fā)動力成立控股子公司西安鋼研。截至2022年末，德陽鍛造一期項目進度40%，沈撫新區(qū)盤軸加工車間一期項目進度95%。業(yè)務持續(xù)拓展打開公司成長天花板，長期較快發(fā)展可期。
5、盈利預測與投資評級：我們預計公司2023-2025年的歸母凈利潤分別為4.45、6.29、8.63億元，對應當前股價PE分別為43、30、22倍，給予“買入”評級。
風險提示國內高溫合金自給率提升不及預期；公司業(yè)務拓展不及預期；原
材料價格上漲及高溫合金產品降價超出預期等。
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