>> 東興證券-首席周觀點(diǎn)：2023年第17周-230505
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
大?。?/td>
| 669KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
-- |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
汽車：中汽股份（301215）：Q1營收同比復(fù)蘇，期間費(fèi)用率下降
Q1營收同比復(fù)蘇。2023Q1的營收規(guī)模為2020-2023Q1一季度最高營收，比2021Q1和2022Q1分別增長25.5%和19.25%，這與疫情影響逐漸消退，行業(yè)需求復(fù)蘇有關(guān)。我們預(yù)計，隨著汽車研發(fā)路試需求的不斷釋放，公司營收規(guī)模有望持續(xù)回升。
Q1毛利率同比回升，期間費(fèi)率同環(huán)比均下降，歸母凈利潤率提升至44%。由于公司高固定成本屬性，營收增長將帶動毛利率的回升。我們認(rèn)為，公司高固定成本（試驗(yàn)場道路設(shè)施的固定資產(chǎn)折舊占比高）為公司提供了較高的業(yè)績彈性，營收的增長將是公司業(yè)績增長的關(guān)鍵。
Q1資產(chǎn)負(fù)債表的明顯變化—在建工程的增長。2023Q1資產(chǎn)負(fù)債表中，在建工程為32,754.94萬元，較2022期末增長9,252.98萬元。據(jù)公司2022年報，公司在建工程最大項目為長三角（鹽城）智能網(wǎng)聯(lián)汽車試驗(yàn)場二期項目，已于2021年開工。該項目將增強(qiáng)公司在智能網(wǎng)聯(lián)汽車領(lǐng)域的研發(fā)測試服務(wù)能力，定位于適合智能網(wǎng)聯(lián)汽車等機(jī)動車輛認(rèn)證試驗(yàn)的技術(shù)服務(wù)要求。
營收增長是公司業(yè)績提升的關(guān)鍵。需求端，隨著智能電動化的加速，我國積極構(gòu)建智能網(wǎng)聯(lián)汽車的測試標(biāo)準(zhǔn)體系，有望在需求端為試驗(yàn)場測試業(yè)務(wù)提供中長期保障。供給端，公司將通過提升場地利用率（管理效率提升、錯峰安排等），現(xiàn)有場地擴(kuò)容（一期的濕操控路和濕圓環(huán)路新測試道路加入），新場地（二期智能試驗(yàn)場）投放等增加供給。供需兩端合力將帶動公司營收增長。
公司盈利預(yù)測及投資評級：我們看好公司中長期發(fā)展前景，預(yù)計公司2023-2025年凈利潤分別約為1.71、2.18和2.80億元，對應(yīng)EPS分別為0.13、0.16和0.21元。對應(yīng)PE值分別為42、33和26倍。維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：公司業(yè)務(wù)推廣不及預(yù)期，智能網(wǎng)聯(lián)汽車標(biāo)準(zhǔn)體系構(gòu)建不及預(yù)期，汽車行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。
參考報告：《中汽股份（301215）2023一季報點(diǎn)評：Q1營收同比復(fù)蘇，期間費(fèi)用率下降》2023-4-25
|
|
