>> 東興證券-美國4月非農(nóng)數(shù)據(jù)點評：4月非農(nóng)不影響6月美聯(lián)儲利率決議-230508
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
大小： |
810KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
康明怡 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：
美國4月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)增25.3萬，預(yù)期18萬；3月從23.6萬下修至16.5萬；2月從32.6萬下修至16.5萬。
失業(yè)率3.4%，預(yù)期3.6%，前值3.5%。勞動參與率62.6%，前值62.6%。時薪同比4.4%。
主要觀點：
1、率先復(fù)蘇的行業(yè)有就業(yè)回落企穩(wěn)跡象。
2、美國勞動力市場緊繃有松動跡象，除制造業(yè)外，緊繃集中于服務(wù)行業(yè)，大致仍需一個季度以上才可能緩解，仍有空間。
3、上半年美國陷入衰退的可能不大，下半年需警惕。
4、4月非農(nóng)至多表明降息周期尚需時日，對加息影響不大。
前期非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅下修，總量結(jié)構(gòu)略有優(yōu)化。2~3月連續(xù)兩個月非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅下修較為少見，特別是3月下修后最終就業(yè)數(shù)據(jù)并不及當(dāng)時預(yù)期，后續(xù)非農(nóng)是否繼續(xù)大幅下修值得關(guān)注?？偭可?，雖與大流行之前相比仍有明顯差距，勞動參與率與就業(yè)人口占比均連續(xù)2個月分別達到62.6%（vs 63.3%）和60.4%（vs 61.1%），確認突破前期平臺。54歲以上參與率繼續(xù)下降但對總數(shù)據(jù)的影響邊際減小，24歲以下持續(xù)上升。失業(yè)人群結(jié)構(gòu)方面，失業(yè)人數(shù)仍是570萬，失去工作和完成臨時工作的人降低了30.7萬到260萬。失業(yè)少于五周以內(nèi)的人數(shù)降低40.6萬至190萬，長期失業(yè)的人幾乎沒有變化，120萬，占總失業(yè)人口的20.6%。沒有在勞動力范圍內(nèi)，但現(xiàn)在想要一份工作的增加34.6萬至530萬。
服務(wù)業(yè)繼續(xù)復(fù)蘇，制造業(yè)平臺震蕩。專業(yè)和商業(yè)服務(wù)（4.3萬），醫(yī)療（4萬）、休閑娛樂（3.1萬）和社會支持就業(yè)繼續(xù)增長。專業(yè)和商務(wù)服務(wù)分項中專業(yè)、科學(xué)和技術(shù)類服務(wù)增加4.5萬，而臨時幫助服務(wù)的就業(yè)繼續(xù)下降2.3萬，后者比2022年3月份的高峰降低了17.4萬。醫(yī)療就業(yè)主要在急救醫(yī)療服務(wù)2.4萬，護理和住家護理0.9萬以及醫(yī)院0.7萬。休閑娛樂就業(yè)增加主要是餐飲2.5萬。在過去半年內(nèi)，休閑娛樂平均每月增加7.3萬，但仍距離大流行前2022年2月份的就業(yè)水平仍然差距40.2萬，約2.4%，其中餐飲基本恢復(fù)疫情前水平，差距主要集中在酒店，距離疫情前約12%。其他行業(yè)幾乎沒有變化或略增。就業(yè)復(fù)蘇連續(xù)超預(yù)期是經(jīng)濟自然復(fù)蘇與疫情管控放開后的非自然復(fù)蘇雙重刺激的結(jié)果，后者依賴于人群活動正?；潭?，比較難以以經(jīng)濟指標(biāo)預(yù)期準(zhǔn)確。
前期恢復(fù)較快或受益于疫情經(jīng)濟的行業(yè)出現(xiàn)停滯或下降的結(jié)束，這與消費反映出來的服務(wù)消費對商品消費的替代效應(yīng)結(jié)束相一致。疫情期間表現(xiàn)亮眼的信息業(yè)就業(yè)連續(xù)第二個月停止下降略微增加（0.1萬）；制造業(yè)1.1萬，仍處于平臺期，其中汽車（0.7萬）和計算機制造（0.3萬）小幅增長；運輸倉儲也終于止跌增加0.4萬。此外，金融服務(wù)在連續(xù)三個月沒有變化后首次迎來就業(yè)增長2.3萬，主要來自于保險機構(gòu)和相關(guān)服務(wù)1.5萬，以及房地產(chǎn)0.9萬。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)受加息影響后就業(yè)一直低迷收縮后首次出現(xiàn)就業(yè)回暖，與地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)觸底略有回升一致。
勞動力市場緊繃集中于中低收入人群，看到部分緩解跡象。宏觀上，消費的迅速恢復(fù)與就業(yè)市場固有的緩慢復(fù)蘇特征是造成去年至今勞動力市場緊繃的主要原因。3月崗位空缺數(shù)代表的就業(yè)缺口是疫情前的137%，短期難以下降至合理范圍。但緩解跡象亦同時出現(xiàn)，其與今年2月（142%）相比已有明顯下降。細分行業(yè)中短缺主要集中于制造業(yè)（172%）、住宿餐飲（159%）、醫(yī)療與社會援助（141%）、專業(yè)與商業(yè)服務(wù)（131%），除制造業(yè)以外，其余行業(yè)均為服務(wù)業(yè)，占總空缺數(shù)均高于10%，亦是2022年以來新增就業(yè)的主力行業(yè)。注意到零售業(yè)崗位空缺數(shù)（98%）已低于疫情前。
就業(yè)緊繃緩解仍需至少一個季度?？偭可?，GDP和消費分別超過2019年四季度的5.3%、4.6%，而非農(nóng)僅超過2.3%，差距明顯。以餐飲業(yè)為例，餐飲業(yè)與疫情前只有0.6%約5.6萬的差距，考慮到總非農(nóng)已超過疫情前2%，若餐飲業(yè)以2.6%的恢復(fù)空間為目標(biāo)，以去年12月餐飲每月3萬人的增速計算需10個月達標(biāo)，以2月7萬人的速度需4個月。
低收入人群薪資仍在上漲，服務(wù)業(yè)人手短缺現(xiàn)象較為普遍，服務(wù)業(yè)通脹壓力仍存。時薪同比4.4%，前值4.3%,需降至4%以下才可看到通脹壓力下降，需至少半年才能確定不會反彈。非管理生產(chǎn)人員周薪同比繼續(xù)快速下降，觸及一般經(jīng)濟周期末期高位。本輪周期中時薪第1~4分位同比增速均高企，這是有別于1980年年代以來的薪資增速分化的特點，與1970年代的通脹周期更為相似。目前，低收入人群薪資仍在上漲。十二個月平均時薪，第一、二分位高收入見頂，其他分位繼續(xù)新高。這與科技公司裁員，但餐飲等服務(wù)行業(yè)人手緊缺吻合。
上半年陷入衰退的可能不大，下半年值得警惕。鑒于以崗位空缺數(shù)為代表的勞動力市場緊繃程度，勞動力市場至少需一個季度才有可能恢復(fù)正常，勞動力市場恢復(fù)仍有一定空間。雖部分科技公司出現(xiàn)裁員，但受疫情管控解除對服務(wù)業(yè)的持續(xù)影響，低收入人群就業(yè)持續(xù)復(fù)蘇。由于受疫情影響最大的低收入服務(wù)業(yè)就業(yè)占比遠高于高技能服務(wù)業(yè)就業(yè)人數(shù)，這種一方面裁員，一方面人手緊缺的現(xiàn)象在總量上以服務(wù)業(yè)占優(yōu)。因此宏觀上，上半年美國經(jīng)濟陷入衰退的可能不大。另一方面，下半年值得
|
|
