>> 廣發(fā)證券-東方時尚(603377)Q1仍受疫情遞延影響，期待招生回暖釋放業(yè)績-230507
| 上傳日期： |
2023/5/7 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
洪濤，嵇文欣 |
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此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2023年一季報：23Q1公司營收2.04億元/YoY-18.06%；歸母凈利潤為-0.24億元，較22Q1下降0.32億元；扣非后歸母凈利潤為-0.29億元，較22Q1下降0.35億元，同比轉(zhuǎn)虧。
23Q1收入下降主要為2022年疫情影響遞延。公司傳統(tǒng)主業(yè)為駕駛培訓(xùn)，學(xué)員學(xué)習(xí)存在時間周期，而公司依據(jù)培訓(xùn)進度確認(rèn)收入。由于22Q4國內(nèi)宏觀環(huán)境影響，當(dāng)季度招生遇冷；2023年1月國內(nèi)疫情處于尾聲、影響仍存，此后又進入春節(jié)假期，因此23Q1招生和培訓(xùn)進度依然受到較大影響，收入較22Q1同比下降0.45億元。
成本剛性下收入下滑導(dǎo)致盈利能力受損較嚴(yán)重。23Q1公司毛利率為35.28%/YoY-6.94pct，歸母凈利率為-11.82%/YoY-15.00pct。公司駕培及飛行培訓(xùn)業(yè)務(wù)的房租攤銷、維護保養(yǎng)等成本相對固定，23Q1收入端受疫情影響承壓導(dǎo)致公司盈利能力下滑明顯，歸母凈利率同比轉(zhuǎn)虧。
收入端承壓導(dǎo)致期間費用率同比上升。23Q1公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為5.07%/33.14%/1.19%/9.59%，同比變化+0.94pct/+7.66pct/ -1.43pct/+2.64pct。23Q1公司期間費用率提升主要由于收入下滑。
需求端無虞，合同負(fù)債金額維持高位。23Q1公司合同負(fù)債金額為4.96億元/YoY+5.61%，較2022年末增長約0.70億元。合同負(fù)債金額創(chuàng)近年來新高，證明需求端只是受疫情影響延遲釋放而并未消失。
盈利預(yù)測與投資建議：目前公司駕培主業(yè)復(fù)蘇開啟，飛行培訓(xùn)業(yè)務(wù)增長迅速，有望貢獻更大業(yè)績增量；此外VR+AI智能駕培體系打破公司擴張瓶頸，實現(xiàn)輕資產(chǎn)化擴張。預(yù)計公司2023-25年歸母凈利潤分別為2.40/3.26/4.18億元，當(dāng)前市值對應(yīng)2023-25年P(guān)E為24X/17X/14X，維持合理價值9.78元/股的判斷不變，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動；疫情超預(yù)期；競爭加劇；產(chǎn)品推廣低預(yù)期等
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