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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司2023年推陳出新，高端化仍有空間；啟程揚(yáng)帆27戰(zhàn)略，推進(jìn)大城市計(jì)劃；2023年?duì)I收目標(biāo)中高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，成本壓力有望緩解。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：維持2023/24/25年EPS盈利預(yù)測(cè)至3.13/3.57/3.95元。維持目標(biāo)價(jià)150元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023年34X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　2023年推陳出新品類延展，高端化仍有空間：2023年將繼續(xù)推出新品，以產(chǎn)品線6+6為核心不斷推新，國(guó)際品牌上1664繼續(xù)創(chuàng)新香檳啤酒，嘉士伯大瓶新味道限量售賣，樂(lè)堡推出純生、換個(gè)角度看世界等；本地品牌上重慶、純生不斷升級(jí)，推出西夏星空罐等。2022年公司高檔產(chǎn)品銷量占整體銷量的24%，對(duì)比國(guó)外（40%占比），公司高端化發(fā)展仍有空間。
　　2023年中高單位數(shù)營(yíng)收目標(biāo)，成本壓力緩解：業(yè)績(jī)交流會(huì)上，公司提出2023年?duì)I收目標(biāo)中高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。1Q23噸成本同比上漲主要由于：1）大宗原材料價(jià)格略漲；2）第一季度由于季節(jié)性因素、固定成本吸收分?jǐn)倢?dǎo)致產(chǎn)能利用率略下滑，展望2023全年噸成本預(yù)計(jì)2-3%上漲，2023年毛利率維持在良好水平，費(fèi)用率預(yù)計(jì)繼續(xù)保持合理的水平。
　　啟程揚(yáng)帆27戰(zhàn)略，推進(jìn)大城市計(jì)劃：1）揚(yáng)帆22戰(zhàn)略圓滿收官，2023打響揚(yáng)帆27戰(zhàn)略第一年；2）大城市計(jì)劃穩(wěn)步推進(jìn)，以成功大城市為示范拓展鄰城，2022年大城市計(jì)劃數(shù)量76家，2023年預(yù)計(jì)達(dá)到91家；3）創(chuàng)新餐飲零售，如烏蘇燒烤、重慶火鍋+重慶啤酒、京A文化；4）產(chǎn)能布局進(jìn)一步優(yōu)化，2022全年共在固定資產(chǎn)投資8.72億元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)，成本波動(dòng)。