>> 國信證券-寶勝國際(03813.HK)一季度凈利潤增長116%，銷售回升釋放盈利彈性-230512
| 上傳日期： |
2023/5/12 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
丁詩潔 |
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一季度凈利潤增長116%，銷售復(fù)蘇疊加降本增效盈利大幅回升。一季度隨防疫政策放開、客流回暖，加上去年3月低基數(shù)，收入58.4億元，同比轉(zhuǎn)正，增長6.5%；歸母凈利潤2.2億，扭轉(zhuǎn)去年四季度虧損狀態(tài)，同比增長115.6%。毛利率33.6%，同比下降1.9個百分點(diǎn)，主要因折扣促銷增加（本季度折扣同比低單位數(shù)下降，環(huán)比四季度末低單位數(shù)改善）及出清部分老舊庫存所致。銷售、分銷及行政費(fèi)用率28.9%，同比下降4.3個百分點(diǎn)，主要由于：1）優(yōu)化店鋪網(wǎng)絡(luò)、提升人效，總?cè)藬?shù)下降15%，雇員成本占收入比例下降1.7%；2）銷售規(guī)模增加釋放杠桿效應(yīng)；3）降本增效及租金協(xié)商。經(jīng)營利潤率、凈利潤率提升約2個百分點(diǎn)至5.7%、3.8%。庫存持續(xù)改善，一季度末存貨金額較22年末下降6.4%；庫存周轉(zhuǎn)136天，同比下降55天，環(huán)比下降72天。
門店精益化運(yùn)營、同店銷售轉(zhuǎn)正，全域策略下私域平臺強(qiáng)勁增長。1）線下渠道：定制化零售、精準(zhǔn)開店、優(yōu)化無效店鋪為今年主軸。本季度凈閉177/1家直營/批發(fā)門店，合計關(guān)閉178家至7115家；精益化運(yùn)營下，超過300平米的優(yōu)質(zhì)大店占比19%、同比提升3個百分點(diǎn)，隨客流恢復(fù)同店銷售轉(zhuǎn)正、同比略增，坪效恢復(fù)至2021年底水平。2）全渠道打通：全渠道業(yè)務(wù)占比由2020年11%快速提升至2023年一季度24%。泛微店增長69%，占直營銷售比例由22年15.8%提升至18.0%，超前達(dá)成今年16%的占比目標(biāo)，泛微店渠道客流轉(zhuǎn)化率、回報率、當(dāng)季正價銷售比例相對更高，并可全方位提升消費(fèi)體驗(yàn)；B2C公域?qū)崿F(xiàn)17%增長，重回正增長；B2B實(shí)現(xiàn)33%增長。
4月銷售增長53，五一線下、私域延續(xù)亮眼增長。4月銷售同比上升53%，年初至今實(shí)現(xiàn)同比增長15%；五一期間線下客流同比增加40%以上，銷售同比增加46%，折扣同比改善，線上私域同比+61%，其中抖音增長超翻倍，公域同比-10%，公司對全年收入增長雙位數(shù)或以上的目標(biāo)具備信心。利潤率方面，庫存改善，同時提升泛微店高利潤率渠道的占比，預(yù)期折扣按季環(huán)比改善，疊加持續(xù)爭取品牌商返利支持，毛利率有望逐步恢復(fù)正常水平。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)；品牌形象受損；渠道改革不及預(yù)期；系統(tǒng)性風(fēng)險。
投資建議：關(guān)注業(yè)績拐點(diǎn)，看好復(fù)蘇與高質(zhì)量成長。2023年一季度防疫政策放開，客流回暖消費(fèi)復(fù)蘇，公司實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，釋放營運(yùn)杠桿效應(yīng)疊加低基數(shù)，凈利潤大幅增長；4月及五一銷售表現(xiàn)向好，看好今年消費(fèi)復(fù)蘇下公司銷售向好持續(xù)釋放盈利彈性?？紤]線下客流加速回暖、銷售規(guī)?；厣尫乓?guī)模效益，小幅上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2023~2025年凈利潤4.7/5.9/7.6億元（原：4.2/5.5/7.2億元），同比429%/24%/29%，小幅上調(diào)合理估值至0.77~0.88港元（原：0.72-0.82元），對應(yīng)2024年7-8x PE，維持“買入”評級。
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