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熱點(diǎn)解析：
　　近期各銀行類型二永債的換手率水平如何？4月高等級(jí)3~5年期二級(jí)資本債利差下行較快，顯示市場(chǎng)通過(guò)拉長(zhǎng)久期來(lái)增厚收益。我們計(jì)算二永債各版塊的換手率數(shù)據(jù)來(lái)加以論證。從4月的月度換手率來(lái)看，交易活躍度較高的集中在剩余期限在3年至5年的債券。3~5年的股份行永續(xù)債、城商行永續(xù)債、國(guó)有行二級(jí)資本債的月度換手率均超過(guò)40%。其次為3~5年國(guó)有行永續(xù)債、3~5年城商行二級(jí)資本債、1~3年農(nóng)商行永續(xù)債的換手率較高。3~5年的二級(jí)資本債方面，國(guó)有行換手率（42.39%）>城商行換手率（39.22%）>股份行換手率(35.05%)，農(nóng)商行換手率相對(duì)較低(21.75%)。
　　二永債在前期經(jīng)歷了市場(chǎng)的拉久期操作與利差持續(xù)下行，利差保護(hù)空間有所下降。本周各銀行類型二級(jí)資本債與永續(xù)債的超額利差均環(huán)比上周走擴(kuò)，市場(chǎng)有所回調(diào)。從本周的周度換手率數(shù)據(jù)來(lái)看，城商行二級(jí)資本債成交活躍度提升。本周二級(jí)資本債信用利差以上行為主，或說(shuō)明市場(chǎng)在調(diào)整過(guò)程中，城商行資本債的成交換手活躍且調(diào)整較為迅速。后續(xù)關(guān)注較優(yōu)資質(zhì)的城商行資本債票息機(jī)會(huì)。
　　城投債策略：目前各等級(jí)城投債信用利差已位于歷史較低分位數(shù)，在債務(wù)壓力有所緩釋前對(duì)于深度下沉仍應(yīng)保持謹(jǐn)慎，后期重點(diǎn)關(guān)注估值調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域信心修復(fù)進(jìn)展。
　　產(chǎn)業(yè)債策略：23Q1產(chǎn)業(yè)債盈利與現(xiàn)金流均有修復(fù)，資負(fù)表修復(fù)滯后，上游采礦基本面尚可，中下游需求改善，關(guān)注煤炭永續(xù)債與中下游板塊精細(xì)擇券的挖掘機(jī)會(huì)。
　　行業(yè)景氣高頻追蹤：
　　高頻追蹤：大宗價(jià)格周度環(huán)比下行為主。上行：螺紋鋼期貨價(jià)格。持平：焦煤坑口價(jià)、焦煤車板價(jià)、乙烯。
　　下行：環(huán)渤海動(dòng)力煤、NEWC動(dòng)力煤、鋼材綜合價(jià)格指數(shù)、螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格、BRENT原油、WTI原油、丁二烯、甲苯、二甲苯、PX、甲醇、尿素、純堿、LME銅、LME鋁、LME鋅、LME鉛、銅、鋁、鋅、鉛、全國(guó)水泥均價(jià)。
　　信用債周度回顧：
　　產(chǎn)業(yè)債——市場(chǎng)：與4月末相比，產(chǎn)業(yè)債超額利差下行為主。19個(gè)行業(yè)中15個(gè)行業(yè)超額利差下行，醫(yī)藥、鋼鐵、化工超額利差下行幅度較大，較4月28日分別下行18.62BP、6.72BP、6.36BP；4個(gè)行業(yè)超額利差上行，造紙、商貿(mào)上行幅度最大，分別為6.42BP、2.02BP。與4月末相比，各類企業(yè)屬性超額利差整體收窄。民營(yíng)企業(yè)AA級(jí)主體的債券超額利差下行幅度最大，為9.80BP，產(chǎn)業(yè)類地方國(guó)企AA+級(jí)下行幅度最小，為1.84BP。
　　城投債——市場(chǎng)：本周城投債整體表現(xiàn)好于產(chǎn)業(yè)債，1年期、5年期、10年期城投債表現(xiàn)好于產(chǎn)業(yè)債，3年期、7年期城投債表現(xiàn)差于產(chǎn)業(yè)債。
　　金融債——市場(chǎng)：本周銀行二級(jí)資本債市場(chǎng)調(diào)整，1年期、3年期、5年期主流評(píng)級(jí)二級(jí)資本債的信用利差均以上行為主。二級(jí)資本債方面，本周各銀行類型超額利差均走擴(kuò)，AAA級(jí)國(guó)有行、股份行、農(nóng)商行、城商行主體的二級(jí)資本債超額利差較上周分別變動(dòng)+9.6 BP、+2.4 BP、+2.3 BP、+4.5 BP。永續(xù)債方面，AAA級(jí)國(guó)有行、股份行、農(nóng)商行、城商行主體的永續(xù)債超額利差較上周分別提高5.9 BP、2.9 BP、0.6 BP、5.9 BP。
　　可轉(zhuǎn)債——市場(chǎng)：本周可轉(zhuǎn)債行業(yè)指數(shù)下跌為主。29個(gè)行業(yè)中僅煤炭行業(yè)可轉(zhuǎn)債指數(shù)上行，其余28個(gè)行業(yè)指數(shù)下行。通信、紡織服裝、傳媒行業(yè)可轉(zhuǎn)債跌幅較大。
　　信用債風(fēng)險(xiǎn)警示：惠譽(yù)評(píng)級(jí)已將長(zhǎng)春市城市發(fā)展投資控股（集團(tuán)）有限公司的長(zhǎng)期外幣和本幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)自“BBB+”下調(diào)至“BBB”，展望穩(wěn)定。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：信用債融資改善不及預(yù)期，超預(yù)期違約事件