>> 東吳證券-芒果超媒(300413)事件點評：視頻行業(yè)回暖，科技賦能成長-230518
| 上傳日期： |
2023/5/18 |
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| 684KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi),周良玖 |
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投資要點
事件：5月5日公司上線自制綜藝《乘風(fēng)2023》，首期播出后創(chuàng)下芒果TV站內(nèi)IP開播流量新高，全網(wǎng)熱搜達1643個，借助AIGC技術(shù)生成的舞臺集錦視頻持續(xù)吸引用戶流量。
積極擁抱新技術(shù)，內(nèi)容生產(chǎn)提質(zhì)增效。芒果超媒在技術(shù)端已經(jīng)探索AIGC、虛擬現(xiàn)實、動作捕捉、交互娛樂、內(nèi)容播放技術(shù)革新等多個領(lǐng)域，公司的技術(shù)團隊也在過去三年內(nèi)持續(xù)增長至近千人規(guī)模，正在向內(nèi)容生產(chǎn)的上游環(huán)節(jié)滲透。
1）AIGC技術(shù)：芒果超媒自研的AIGC技術(shù)，不僅可以將節(jié)目自動剪輯為自然分段的短視頻，可以基于用戶興趣生成特定藝人的片段集錦，也可以自動生成基于原創(chuàng)文本的有聲劇、幫助策劃撰寫劇本。公司CTO盧海波表示，AIGC自動剪輯技術(shù)在三年前就已投入使用，目前已經(jīng)很成熟，基本不需要人力投入，每天全自動生成的二創(chuàng)視頻可達上萬條，并且實現(xiàn)了流量獲客成本下降約三分之一、運營宣發(fā)人力成本下降50%。
2）虛擬現(xiàn)實技術(shù)：公司嘗試將虛擬數(shù)字人、虛擬互動、虛擬拍攝等技術(shù)應(yīng)用于節(jié)目內(nèi)容制作。今年5-7月，將重點支持多款節(jié)目虛擬拍攝，比如將LEDXR虛擬拍攝技術(shù)應(yīng)用于《聲生不息·寶島季》，將虛擬空間和數(shù)字分身技術(shù)應(yīng)用于《全員加速中》，以及使用VR和數(shù)字人進行紀錄片拍攝等。公司還計劃在今年6月推出基于《全員加速中》節(jié)目的虛擬空間產(chǎn)品，用戶可以挑戰(zhàn)節(jié)目中的關(guān)卡，與藝人同臺排名。
3）交互娛樂技術(shù)：為了進一步放大內(nèi)容價值，芒果TV將在2024上線大型節(jié)目內(nèi)容線上互動平臺，讓用戶在線上體驗到芒果TV自制節(jié)目玩法。基于《大偵探》節(jié)目的線上互動產(chǎn)品《森林進化論》致力于打造"線上+線下"融合模式，用戶既可在線上看綜藝，也能去線下感受同款游戲?！渡诌M化論》獨立APP將于今年7月上線，通過線上賽事運營和衍生綜藝定制進行變現(xiàn)，2023年目標營收超千萬。
綜藝節(jié)目表現(xiàn)亮眼，影視劇業(yè)務(wù)逐步拓展。
1）綜藝播放量同比翻倍，增速遠超大盤。據(jù)云合數(shù)據(jù)，2023Q1芒果TV綜藝有效播放19億次（YoY+114%）、在更季播綜藝有效播放共15億次（YoY+136%），而行業(yè)整體同比增速分別為+3%和-3%，芒果TV表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)整體。
2）頭部綜藝市占率高，版權(quán)資產(chǎn)持續(xù)增加。芒果TV在頭部綜藝方面表現(xiàn)亮眼，2023Q1有效播放TOP20的電視綜藝中，獨播9部，其中芒果TV占8部；2023Q1有效播放TOP20的網(wǎng)綜中，17部網(wǎng)綜均為獨播，其中芒果TV占7部。頭部綜藝推動芒果超媒影視版權(quán)價值不斷增加，截至2022年底，公司影視版權(quán)賬面價值已達66.25億元。今年，公司的多個頭部IP正陸續(xù)上線，如《乘風(fēng)2023》《青年π計劃》《向往的生活7》《全員加速中2023》《披荊斬棘3》《密室大逃脫5》，持續(xù)點燃抖音、快手、微博熱度。
3）除綜藝外，公司也正逐步拓展影視劇業(yè)務(wù)。目前，公司有25個影視制作團隊。2023年計劃上線多個重點影視劇，如《我的人間煙火》《大宋少年志2》《群星閃耀時》。
視頻行業(yè)回暖，競爭趨于理性。3月社會消費品零售總額37855億元（YoY+10.6%）。其中，除汽車以外的消費品零售額33591億元（YoY+10.5%）。廣告主投放預(yù)算增加，伊利、新乳業(yè)等品牌均表示將加大廣告投放力度。整個長視頻市場競爭正趨向理性，比如愛奇藝的內(nèi)容成本從2018年的211億元下降至2022年的165億元。
盈利預(yù)測與投資評級：我們認為隨著市場復(fù)蘇，芒果超媒有望憑借其內(nèi)容制作優(yōu)勢打開收入增長空間，并借助AIGC、虛擬現(xiàn)實、交互娛樂等技術(shù)進一步放大和規(guī)模化其內(nèi)容制作能力，實現(xiàn)業(yè)務(wù)提質(zhì)增效、數(shù)據(jù)和技術(shù)雙向促進的飛輪效應(yīng)。我們維持公司2023-2025年的EPS分別為1.25/1.43/1.62元，當(dāng)前股價對應(yīng)2023-2025年P(guān)E為26/23/20倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：政策風(fēng)險，技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期，節(jié)目上線不及預(yù)期。
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