>> 國融證券-可轉(zhuǎn)債市場策略報告：“違約風(fēng)波”不斷，關(guān)注轉(zhuǎn)債退市和信用風(fēng)險-230525
| 上傳日期： |
2023/5/25 |
大?。?/td>
| 2517KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
國融證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
余莎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
A股市場解讀：（1）4月經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動能較弱，后續(xù)仍需政策扶持。貨幣總量政策使用將更為謹(jǐn)慎，信貸投放節(jié)奏或趨于平穩(wěn)，存款利率的下調(diào)或?qū)⒊蔀槿谫Y成本“穩(wěn)中有降”的有力抓手之一。政策出臺大力度的刺激政策的可能性有所降低，但內(nèi)生動能仍較弱下政策也不會輕易轉(zhuǎn)向，更多將集中在結(jié)構(gòu)性方面，推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。（2）近兩月A股表現(xiàn)低迷，持續(xù)震蕩調(diào)整，但海外股市卻表現(xiàn)驚人，日本、歐洲等海外經(jīng)濟(jì)體代表性股指創(chuàng)下或接近歷史新高。雖然A股主要股指表現(xiàn)相對較弱，但“中特估”和“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”兩條主線成為市場的重要支撐力量，映射出海外主要市場的行情表現(xiàn)。以“中特估”為代表的低估值修復(fù)、特色資產(chǎn)重估，以及“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”為代表的科創(chuàng)行情，不僅僅在A股演繹，同樣是全球的共識。（3）存量資金博弈下，結(jié)構(gòu)上呈現(xiàn)典型的蹺蹺板行情特征，目前市場整體上仍然圍繞“中特估”和“數(shù)字經(jīng)濟(jì)AI”輪動式展開。目前市場估值和ERP指標(biāo)均顯示股市仍有較高的性價比；短期經(jīng)濟(jì)弱勢，A股仍是一個博弈主導(dǎo)的“存量市場”，主題行情凸顯，“蹺蹺板”現(xiàn)象非常突出；一旦經(jīng)濟(jì)、政策或者海外流動性出現(xiàn)方向性的預(yù)期變化，存量市場的現(xiàn)狀就有望打破，A股也有望開啟新一輪上漲行情。配置上，繼續(xù)關(guān)注政策成長+疫后復(fù)蘇兩大方向，均衡配置科技成長和醫(yī)藥消費等長青賽道。
可轉(zhuǎn)債策略：（1）5月以來，藍(lán)盾、搜特、紅相、正邦等多只熱點轉(zhuǎn)債主體風(fēng)險暴露，“違約風(fēng)波”導(dǎo)致轉(zhuǎn)債市場調(diào)整，刺激市場情緒。藍(lán)盾和搜特轉(zhuǎn)債正股退市風(fēng)險早有預(yù)期，對市場的沖擊相對可控。紅相轉(zhuǎn)債風(fēng)險事件則大超預(yù)期，市場對ST轉(zhuǎn)債的關(guān)注度也明顯提升；但部分沒有退市風(fēng)險或風(fēng)險較低的ST轉(zhuǎn)債，仍具有較高的交易價值。（2）對于轉(zhuǎn)債市場來說，存續(xù)轉(zhuǎn)債未明確公司破產(chǎn)重整時轉(zhuǎn)債的處理方式和依據(jù)，本次正邦轉(zhuǎn)債的重整議案對其他重整轉(zhuǎn)債具有參考意義。若正邦轉(zhuǎn)債議案通過，可轉(zhuǎn)債“下有保底”的優(yōu)勢將受到?jīng)_擊，可轉(zhuǎn)債價值將大大降低。（3）5月以來，權(quán)益市場沖高回落，轉(zhuǎn)債市場走勢略偏強(qiáng)，但受違約風(fēng)波影響，轉(zhuǎn)債整體走弱。目前轉(zhuǎn)債估值處于偏高水平，性價比整體下降，需要再度關(guān)注高估值風(fēng)險和正股退市風(fēng)險，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇曲線較平、增量政策短期有限的背景下，轉(zhuǎn)債或仍延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情，行業(yè)輪動或加快，更需要關(guān)注轉(zhuǎn)債個券的估值和性價比，強(qiáng)調(diào)安全邊際，擇券需更重視業(yè)績的確定性。（4）配置方面，建議繼續(xù)關(guān)注政策成長+疫后復(fù)蘇兩大方向，均衡配置科技成長和醫(yī)藥消費等長青賽道。個券方面，建議關(guān)注正股彈性高估值合理的轉(zhuǎn)債標(biāo)的，擇優(yōu)挑選龍頭標(biāo)的，需更重視業(yè)績的確定性。
可轉(zhuǎn)債重點組合：本期重點優(yōu)選組合為6只：包括蘇銀、微芯、通22、華興、睿創(chuàng)轉(zhuǎn)債和康泰轉(zhuǎn)2。
風(fēng)險因素：權(quán)益市場大幅波動；貨幣政策寬松不及預(yù)期；流動性收緊超預(yù)期；增量政策不及預(yù)期；國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期；人民幣匯率貶值超預(yù)期；歐美通脹超預(yù)期上行；歐美銀行業(yè)危機(jī)發(fā)酵超預(yù)期。
|
|
