>> 上海證券-固收周報：營收增長加快，利潤降幅收窄-230529
| 上傳日期： |
2023/5/29 |
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| 1099KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭嘉偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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主要觀點
利率債：收益率走勢分化，期限利差走闊。2023年5月19日-2023年5月26日期間，央行總計開展200億元逆回購操作，共120億元逆回購到期，全口徑下凈投放資金80億元。銀行間資金價格有所分化。一級市場利率債實際發(fā)行91只，實際發(fā)行規(guī)模合計6281.96億元，凈融資額為1845.18億元。二級市場收益率走勢分化，10Y-1Y國債期限利差從65.97BP走闊至70.17BP。
信用債：到期收益率漲跌互現(xiàn)。2023年5月22日-2023年5月28日期間，信用債發(fā)行量增加，新發(fā)行信用債957只，發(fā)行規(guī)模共計9716.86億元，環(huán)比增加1993.22億元。按債券評級分類，AAA級發(fā)行規(guī)模為1153.75億元，占總發(fā)行量33.11%；期限方面，1年以內(nèi)信用債發(fā)行1248.99億元，占信用債總發(fā)行額的35.85%；1-3年和3-5年信用債分別發(fā)行510.21億元和909.38億元，分別占信用債總發(fā)行額14.64%和26.10%。按行業(yè)分，建筑業(yè)發(fā)行債券129只，發(fā)行規(guī)模656.92億元；其次，金融業(yè)發(fā)行91只，發(fā)行規(guī)模為1025.65億元。二級市場信用債到期收益率漲跌互現(xiàn)。城投債AA-評級10年期收益率下行幅度最大為8.64BP，AA評級3年期城投債到期收益率上行幅度最大為1.92BP。期間共有2只信用債違約，1家企業(yè)主體評級被調(diào)低。
大類資產(chǎn)：歐美股指漲跌互現(xiàn)。2023年5月19日-2023年5月26日期間，道指周跌1.00%，標(biāo)普500指數(shù)周漲0.32%，納指周漲2.51%，德國DAX指數(shù)周跌1.79%，法國CAC40指數(shù)周跌2.31%，英國富時100指數(shù)周跌1.67%。美債收益率上行，非美貨幣走弱，原油黃金價格周內(nèi)走勢分化。
投資建議
營收增長加快，利潤降幅收窄。4月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入同比增長3.7%，增速較3月加快3.1個百分點，在當(dāng)月營收改善帶動下，1—4月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)累計營收增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，同比增長0.5%；4月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降18.2%，降幅較3月份收窄1.0個百分點，多數(shù)行業(yè)盈利改善，帶動1-4月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額增速較前期降幅收窄，同比下降20.6%。以工業(yè)企業(yè)利潤的量、價、利潤率三因素拆解分析來看：首先，實體經(jīng)濟數(shù)據(jù)在量上持續(xù)修復(fù)，1-4月工業(yè)增加值同比增速3.6%，延續(xù)了企業(yè)利潤邊際修復(fù)的動力；其次，4月受產(chǎn)品價格降幅較大等因素影響，化工、煤炭采選行業(yè)利潤分別下降63.1%、35.7%，合計下拉規(guī)上工業(yè)利潤增速14.3個百分點；最后，營收利潤率累計值為4.95%，有助于拉動企業(yè)利潤修復(fù)。在41個工業(yè)大類行業(yè)中，有23個行業(yè)利潤增速較3月加快或降幅收窄、由降轉(zhuǎn)增，其中裝備制造業(yè)拉動規(guī)模以上工業(yè)利潤增長6.4個百分點，帶動工業(yè)利潤行業(yè)結(jié)構(gòu)改善。本月LPR報價與上月持平，國債現(xiàn)券收益率走勢分化，關(guān)注月末資金面對債市的擾動，基本面改善幅度較大、區(qū)域財力快速回升的城投債利差有望進(jìn)一步被壓縮。
風(fēng)險提示
地緣政治風(fēng)險；美聯(lián)儲加息步伐超預(yù)期；海外經(jīng)濟增速不及預(yù)期；國內(nèi)通脹超市場預(yù)期；上市公司業(yè)績不及預(yù)期；市場波動超市場預(yù)期。
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