>> 上海證券-2023年6月轉(zhuǎn)債組合：提振內(nèi)需，重塑信心-230601
| 上傳日期： |
2023/6/1 |
大小： |
654KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
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作者： |
廖旦 |
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此報告為加密報告 |
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主要觀點
美國加息預(yù)期再度上升。美國總統(tǒng)拜登和美國眾議院議長麥卡錫就提高聯(lián)邦政府債務(wù)上限達成初步協(xié)議。美國財政部長耶倫將美國政府最早出現(xiàn)債務(wù)違約的日期從此前估算的6月1日推遲到6月5日。美國4月PCE物價指數(shù)環(huán)比上升0.4%，同比上漲4.4%，分別高于市場預(yù)期的0.3%和4.3%。核心PCE物價指數(shù)同比增長4.7%，加上美國勞動力市場仍有韌性、工廠生產(chǎn)反彈和企業(yè)活動回升，表明了美國經(jīng)濟經(jīng)歷第一季度減速后開始復(fù)蘇。市場預(yù)計美聯(lián)儲在6月13-14日的會議上再度加息25個基點的可能性接近60%。
國內(nèi)方面，工業(yè)企業(yè)效益保持恢復(fù)態(tài)勢，但需求端有待發(fā)力。1.工業(yè)企業(yè)營收增長加快。4月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入同比增長3.7%，增速較3月加快3.1個百分點。工業(yè)企業(yè)累計營收由降轉(zhuǎn)增。2.企業(yè)利潤降幅繼續(xù)收窄。4月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降18.2%，降幅較3月份收窄1個百分點，連續(xù)兩個月收窄。在41個工業(yè)大類行業(yè)中，有23個行業(yè)利潤增速較3月份加快或降幅收窄、由降轉(zhuǎn)增，占56.1%。3.裝備制造業(yè)利潤明顯恢復(fù)。4月份，裝備制造業(yè)利潤普遍回升，其中汽車行業(yè)因同期基數(shù)較低，利潤大幅增長20.4倍，增速較3月份顯著加快；電氣機械行業(yè)受光伏設(shè)備等產(chǎn)品帶動，利潤增長37.5%，增速加快26.2個百分點；通用設(shè)備行業(yè)受產(chǎn)業(yè)鏈恢復(fù)帶動，利潤增長63.7%，增速明顯加快。4.能源相關(guān)行業(yè)利潤持續(xù)增長。4月，電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)利潤同比增長36.5%，增速較3月份加快8.9個百分點。其中，電力生產(chǎn)持續(xù)加快，帶動電力行業(yè)利潤增長45.3%；燃氣生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)利潤分別增長7.3%、17.4%。
動態(tài)風(fēng)險溢價模型倉位配置建議：100%配置“雙低策略”、0%配置“動量策略”，和前一月相比市場風(fēng)格進一步傾向“雙低”。這與當(dāng)前的宏觀、市場研判基本保持一致。
投資建議
提振內(nèi)需，重塑信心。關(guān)注政策端在提振和擴大消費，改善居民資產(chǎn)負債表等方向的發(fā)力。動態(tài)風(fēng)險溢價模型給出的信號偏“雙低”，以防守風(fēng)格為主。6月可轉(zhuǎn)債組合建議關(guān)注如下：鷹19轉(zhuǎn)債、能化轉(zhuǎn)債、大秦轉(zhuǎn)債、杭銀轉(zhuǎn)債、蘇行轉(zhuǎn)債、友發(fā)轉(zhuǎn)債、永02轉(zhuǎn)債、柳藥轉(zhuǎn)債、花園轉(zhuǎn)債、江山轉(zhuǎn)債，其中前6支屬于雙低板塊，后4支屬于“次雙低+彈性”。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟失速風(fēng)險；市場價格波動風(fēng)險；海外通脹超預(yù)期風(fēng)險；政策風(fēng)險；模型風(fēng)險
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