>> 上海證券-固收周報：增量政策可期-230605
| 上傳日期： |
2023/6/5 |
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| 1089KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭嘉偉 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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主要觀點
利率債：收益率下行，期限利差走闊。2023年5月26日-2023年6月2日期間，央行總計開展840億元逆回購操作，共200億元逆回購到期，全口徑下凈投放資金640億元。銀行間和交易所資金價格整體下行。一級市場利率債實際發(fā)行45只，實際發(fā)行規(guī)模合計3013.09億元。二級市場收益率整體下行，10Y-1Y期限利差從70.17BP走闊至72.20BP。
信用債：到期收益率漲跌互現(xiàn)。2023年5月29日-2023年6月4日期間，信用債發(fā)行量減少，期間新發(fā)行信用債648只，發(fā)行規(guī)模共計5756.60億元，到期信用債償還5781.45億元，信用債凈融資額為24.85億元。按債券評級分類，AAA級發(fā)行規(guī)模為1453.13億元，占總發(fā)行量45.40%；期限方面，1年期以內(nèi)信用債發(fā)行1166.16億元，占信用債總發(fā)行額的36.44%。二級市場信用債到期收益率漲跌互現(xiàn)。各評級城投債5年期到期收益率有所上行，其余各期限各評級城投債到期收益率整體下行，其中AA-評級1年期收益率下行幅度最大為6.51BP，AA+和AA-評級5年期城投債到期收益率上行幅度最大為1.19BP。期間共有11只信用債違約，1家企業(yè)主體評級被調(diào)低。
大類資產(chǎn)：歐美股指漲跌互現(xiàn)。2023年5月26日-2023年6月2日期間，道指周漲2.02%，標普500指數(shù)周漲1.83%，納指周漲2.04%，德國DAX指數(shù)周漲0.42%，法國CAC40指數(shù)周跌0.66%，英國富時100指數(shù)周跌0.26%。美債收益率上行，美元指數(shù)走弱，非美貨幣分化，原油價格周內(nèi)下行，黃金期現(xiàn)價格走勢分化。
投資建議
增量政策可期。根據(jù)國家統(tǒng)計局公布中國5月官方制造業(yè)PMI為48.8%，環(huán)比上月下降0.4個百分點，制造業(yè)景氣水平連續(xù)兩個月呈現(xiàn)邊際回落趨勢；5月綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為52.9%，表明我國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營總體延續(xù)恢復發(fā)展態(tài)勢。從制造業(yè)供需兩端來看，外部需求依舊不容樂觀，國內(nèi)市場需求持續(xù)回落，影響企業(yè)產(chǎn)能釋放。從企業(yè)規(guī)?？?，中小企業(yè)運營景氣度有所收縮，持續(xù)位于枯榮線下方。在國際大宗商品價格持續(xù)下行背景下，5月原材料價格與出廠價格差值小幅收窄至-0.8%，低于上月2.3個百分點。庫存端，原材料庫存指數(shù)為47.60%，環(huán)比上月降0.3個百分點；產(chǎn)成品庫存指數(shù)環(huán)比上月降0.5個百分點；新舊動能轉換加快，四大行業(yè)PMI指數(shù)呈現(xiàn)分化特征，其中，高耗能行業(yè)恢復動能不足，裝備制造業(yè)、高技術制造業(yè)保持穩(wěn)定回升趨勢。5月非制造業(yè)PMI延續(xù)擴張，但修復進程有所放緩。整體經(jīng)濟動能指標與前值持平。隨著國務院常務會議召開，會議指出，將延續(xù)和優(yōu)化新能源汽車車輛購置稅減免政策，釋放新能源汽車消費潛力。7月中央政治局會議依然可期，增量政策有望持續(xù)落地。10年期國債收益率有望繼續(xù)維持震蕩，基本面改善幅度較大、區(qū)域財力快速回升的城投債利差有望進一步被壓縮。
風險提示
地緣政治風險；美聯(lián)儲加息步伐超預期；海外經(jīng)濟增速不及預期；國內(nèi)通脹超市場預期；上市公司業(yè)績不及預期；市場波動超市場預期
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