>> 交銀國際-汽車行業(yè)2023下半年展望：至暗時刻已過，預(yù)期修正，油電同價快速替代燃油車-230606
| 上傳日期： |
2023/6/6 |
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| 563KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
領(lǐng)先 |
作者： |
陳慶 |
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預(yù)計3季度起乘用車銷量改善，負面因素已大致消化。乘用車需求弱復(fù)蘇和經(jīng)濟恢復(fù)較預(yù)期緩慢，我們預(yù)計乘用車銷量將在2023年下降約4%，但我們認為大多數(shù)負面因素已被消化，而市場已經(jīng)在修正預(yù)期。我們認為電池成本降低有可能改善整車廠下半年的邊際利潤率。我們預(yù)計2023年2季度乘用車銷量將保持疲軟，3季度開始改善。上半年整車廠集中處理庫存和老車型，而大多新車型將集中在下半年交付，因此銷量和利潤率應(yīng)環(huán)比有改善。此外，我們預(yù)計新能源車下鄉(xiāng)和其他潛在的刺激政策將在2023年下半年提振乘用車銷量。
預(yù)計中國大型整車廠將在新能源汽車領(lǐng)域保持主導(dǎo)地位，PHEV將在2023年放量，推動增長。2023年新能源汽車的主要驅(qū)動力應(yīng)該是低線城市中價格在10萬至20萬元（人民幣，下同）的大眾市場PHEV（油電同價車型），將快速實現(xiàn)新能源車對燃油車的替代，PHEV依靠高續(xù)航和性價比增速將跑贏BEV。大型整車廠如比亞迪依靠其龐大的供應(yīng)鏈體系和在10-20萬的定價權(quán)，持續(xù)引領(lǐng)銷量增長。鑒于其豐富的PHEV車型陣容和核心技術(shù)，我們預(yù)計2023年比亞迪、吉利和長城等傳統(tǒng)國內(nèi)整車廠將受益于PHEV銷量的蓬勃增長。
中國整車廠海外擴張是新的增長動力。比亞迪唐/漢、上汽MG、小鵬G3、U5等國內(nèi)整車廠的新能源車型已經(jīng)出口至歐洲。宇通、比亞迪等新能源客車產(chǎn)品在歐美及中東地區(qū)表現(xiàn)良好。我們認為領(lǐng)先的中國電動汽車企業(yè)具有明顯的優(yōu)勢。除了中國車企的自身優(yōu)勢外，歐洲車企也面臨產(chǎn)能不足。這給中國新能源汽車進軍歐洲市場帶來機遇。我們預(yù)計中國整車廠將在2023年開始在海外市場（尤其是歐盟）大規(guī)模部署新能源車。
具備定價能力、供應(yīng)鏈優(yōu)勢和產(chǎn)品力的車企將在競爭激烈的乘用車市場跑出。比亞迪（1211 HK/買入）將受益于10-20萬區(qū)間PHEV的放量，而供應(yīng)鏈優(yōu)勢和產(chǎn)品力使比亞迪具備定價權(quán)。比亞迪依然是行業(yè)最穩(wěn)健的選擇。一如我們預(yù)期，新勢力上半年處于瓶頸期，但我們依然看好理想（2015HK/買入）下半年的銷量增長，精準(zhǔn)的產(chǎn)品定位使其在中大型家用SUV市場一騎絕塵，下半年銷量有望持續(xù)環(huán)比上升。我們認為長城（2333 HK/買入）轉(zhuǎn)型提速帶動新能源車滲透率上升，將會是公司股價的關(guān)鍵催化劑，而長城的新能源車滲透率和邊際改善上行空間較同業(yè)大，是板塊反彈中較好的選擇。
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