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4-5月，根據(jù)Sensor Tower/七麥數(shù)據(jù)，我們估算內(nèi)地手游大盤受新游帶動(dòng)同比企穩(wěn)，較1季度（-19%）顯著改善。海外市場(chǎng)同比仍降10%+，預(yù)計(jì)下半年常態(tài)運(yùn)營(yíng)滿一年后恢復(fù)正向增長(zhǎng)。
　　騰訊內(nèi)地手游流水同比凈減7億元人民幣（下同），新手游《合金彈頭：覺醒》貢獻(xiàn)10億元流水增量，《王者榮耀》、《金鏟鏟之戰(zhàn)》等部分老游戲加大內(nèi)容運(yùn)營(yíng)驅(qū)動(dòng)流水提升，部分抵消《和平精英》等游戲流水下降；海外流水同比微增，《勝利女神：NIKKE》仍貢獻(xiàn)主要流水增量，5月單月流水超3億元，環(huán)比增30%，抵消《PUBG》等老游戲流水下降。
　　網(wǎng)易內(nèi)地流水同比凈減近3億元，《蛋仔派對(duì)》貢獻(xiàn)12億元增量，5月單月流水降至5億元，6月受周年慶運(yùn)營(yíng)帶動(dòng)仍有望增長(zhǎng)。海外流水同比降5000萬(wàn)元，《明日之后》等流水下降抵消《暗黑》增量。
　　其他頭部游戲中，米哈游4月新游《崩壞：星穹鐵道》仍保持流水領(lǐng)先，4-5月內(nèi)地流水或約17億元，海外超10億元。
　　騰訊/網(wǎng)易5月分別發(fā)布18/11款新游，其中有15/9款已獲得版號(hào)。6月待上線新游包括：騰訊《白夜極光》（6月13日）、《黎明覺醒》日服（6月15日），網(wǎng)易《超凡先鋒》（6月8日）、《巔峰極速》（6月20日）、《哈利波特》日服（6月27日）、《逆水寒手游》（6月30日）。
　　近期新聞：網(wǎng)易持續(xù)加碼海外布局：1）于日本成立第五家工作室Pincool，目前在研項(xiàng)目三款，2）于加拿大成立新游戲工作室Bad Brain Game Studios，在研項(xiàng)目為基于虛幻5引擎開發(fā)的開放世界游戲。米哈游2023年下半年將推出《原神》首個(gè)官方國(guó)際賽事。
　　投資啟示：考慮6月重點(diǎn)游戲運(yùn)營(yíng)計(jì)劃，我們預(yù)計(jì)2季度老游戲收入表現(xiàn)穩(wěn)定，疊加新游增量，維持騰訊/網(wǎng)易2季度手游收入同比增速預(yù)期（5%/12%）。隨版號(hào)穩(wěn)定發(fā)放，預(yù)計(jì)新游密集上線趨勢(shì)不變，將持續(xù)帶動(dòng)行業(yè)流水增長(zhǎng)。此外新游投放成為抖音、騰訊、嗶哩等主要游戲發(fā)行渠道廣告收入增長(zhǎng)推動(dòng)力。持續(xù)看好游戲儲(chǔ)備豐富、長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)能力領(lǐng)先的頭部游戲公司，如騰訊（700 HK）、網(wǎng)易（NTESUS），嗶哩（BILIUS）作為二次元游戲聯(lián)運(yùn)渠道優(yōu)勢(shì)仍存，但其增長(zhǎng)更依賴于獨(dú)代+自研游戲表現(xiàn)。