>> 交銀國際-新能源行業(yè)2023下半年展望：光伏玻璃盈利拐點將至；運營商盈利能見度仍好-230606
| 上傳日期： |
2023/6/6 |
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| 605KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
領先 |
作者： |
文昊,鄭民康 |
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光伏：制造環(huán)節(jié)產能釋放過快為最大隱憂，光伏玻璃盈利拐點將至。雖然2023年全球光伏新增裝機有望增長45%，但我們仍預計制造環(huán)節(jié)的產能釋放在年內將明顯超過組件的預測需求。子板塊方面，我們預計光伏玻璃板塊盈利拐點將在3季度出現，短期內政府對新產能風險預警的取態(tài)有助緩解供應量過快釋放，成本端有下降空間，預料光伏玻璃在3季度將迎來量價齊升。多晶硅在今年產能過剩的局面幾成定局，2024年將有所加劇。
風電：裝機量復蘇明顯，整機商競爭仍激烈。今年前四個月風電裝機顯著加快，追回去年4季度延后的進度。承接去年近100吉瓦的招標量，我們依然看好年度新增裝機按年近翻倍至75吉瓦。雖然裝機量強勁，但整機商1季度業(yè)績仍疲弱，除發(fā)貨與實際裝機之間的時間差以外，行業(yè)競爭以至毛利率下跌應是主要原因。我們認為整機商盈利水平仍有望在2季度隨發(fā)貨量回升有所改善。
運營商：沖刺十四五裝機目標，暫無急切融資需求。對于新能源運營商，特別是國企/央企，我們認為在今年將開始更積極推進項目進展，沖刺十四五新增裝機目標。至于收購的可能規(guī)模及融資方案方面，除華潤電力已宣布將分拆新能源業(yè)務回A外，龍源，大唐新能源及中國電力均未表示在未來一至兩年需要股本融資。我們認為，如果龍源進行較大規(guī)模的收購，將較有可能在A股市場作股本融資。
運營商盈利能見度仍較明顯，關注上游公司個別投資機會?；趯ρb機增長、補貼核查進度及公司短期盈利彈性等因素及估值考慮，我們在運營商的選股仍偏好龍源電力（916 HK/買入）。另外，在光伏制造各環(huán)節(jié)中，我們認為光伏玻璃較快出現盈利改善。由于聽證會產能審批約束和投產積極性較低，我們預計下半年供給增長將慢于需求，3季度將迎來明顯盈利拐點。在光伏玻璃板塊內，我們首選央企背景的二線企業(yè)凱盛新能（1108HK/買入）。
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