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攜程集團(tuán)
　　2023年1季度業(yè)績超預(yù)期，收入/調(diào)整后凈利潤超過市場預(yù)期14%/65%。收入同比增124%，超過2019年同期水平，調(diào)整后凈利率22%。
　　展望：4月至目前內(nèi)地酒店預(yù)定量較2019年同期增60%，出境酒店恢復(fù)至2019年的60%；交通業(yè)務(wù)VAS收入占比提升帶動收入增速高于單量增長。我們預(yù)計(jì)2季度收入較2019年同期增24%，調(diào)整后運(yùn)營利潤率環(huán)比持平，較2019年2季度增82%。預(yù)計(jì)3季度業(yè)務(wù)增長態(tài)勢持續(xù)。
　　估值：基于內(nèi)地業(yè)務(wù)恢復(fù)好于預(yù)期以及運(yùn)營效率提升、費(fèi)用控制，上調(diào)2023年收入/利潤預(yù)測24%/64%。公司出境業(yè)務(wù)具備領(lǐng)先的用戶心智和服務(wù)體驗(yàn)，將在市場恢復(fù)中持續(xù)拓展市占率。我們將目標(biāo)價(jià)從372港元/48美元上調(diào)至400港元/52美元，基于2024年市盈率22倍（2023-25年利潤C(jī)AGR 22%，1倍PEG），維持買入。
　　汽車行業(yè)月報(bào)
　　2023年5月乘用車銷量達(dá)174萬輛，同比增加28.6%，環(huán)比增加7.3%。同比大增的主因依然是去年同期生產(chǎn)和消費(fèi)端受干擾的低基數(shù)導(dǎo)致。5月乘用車出口總量30萬輛，同比增長64%，環(huán)比增長1%，其中新能源汽車出口量占總量的30%。
　　負(fù)面因素已大致消化，預(yù)計(jì)乘用車銷量按月改善。從5月份各整車廠銷量數(shù)據(jù)觀察，大多錄得環(huán)比改善。上半年整車廠集中處理庫存和老車型，而大多新車型將集中在下半年交付，因此我們預(yù)計(jì)銷量將環(huán)比持續(xù)改善。
　　比亞迪（1211 HK/買入）仍是我們的首選，下半年更多冠軍系統(tǒng)車型交付；長城汽車（2333 HK/買入）在估值方面有反彈的潛力，梟龍和藍(lán)山新車型交付也會持續(xù)；新勢力車企中首推理想汽車（2015 HK/買入），中大型家用SUV中無對手。
　　房地產(chǎn)周報(bào)
　　內(nèi)地房地產(chǎn)：據(jù)《證券日報(bào)》報(bào)道，預(yù)計(jì)6月份會有新的政策寬松出臺。六大國有銀行下調(diào)存款掛牌利率，有利于促進(jìn)消費(fèi)、房地產(chǎn)以及固定資產(chǎn)投資。碧桂園料多數(shù)銀行同意7月到期銀團(tuán)續(xù)期。恒大物業(yè)公布2022年公司擁有人應(yīng)占利潤約14.23億元，2021年為虧損3.16億元。6月初至今新房成交量較5月有所上升，同比則大致持平。截至6月7日，10城/30城月初至今新房成交量環(huán)比上升25.8%/15.7%。
　　香港房地產(chǎn)：財(cái)政司司長陳茂波6月5日在立法會財(cái)經(jīng)事務(wù)委員會上表示，暫時(shí)無意調(diào)整樓市辣招，但考慮為首次置業(yè)市民再放寬按揭成數(shù)比例。6月7日，華懋新盤安峰取消預(yù)售樓花同意書，并有意改造成安老小區(qū)。6月8日，恒地以10.71億港元統(tǒng)一土瓜灣舊樓業(yè)權(quán)。長實(shí)申請改劃紅磡海灣軒海景酒店為住宅。
　　投資啟示：我們預(yù)期估值較低以及資產(chǎn)質(zhì)量較佳之民企，如合景泰富（1813HK/買入）及雅居樂（3383 HK/買入），短期重估空間較大。避險(xiǎn)的投資者仍可持續(xù)關(guān)注銷售業(yè)績佳、盈利質(zhì)量好的國企開發(fā)商，包括越秀（123 HK/買入）和華潤置地（1109 HK/買入）。對于香港，我們預(yù)計(jì)新鴻基地產(chǎn)（16HK/買入）的表現(xiàn)會優(yōu)于大市。