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2023年1季度蔚來(lái)汽車(chē)營(yíng)收106.8億元人民幣（下同），環(huán)比下降33.5%，主要受1季度市場(chǎng)需求疲軟所影響，以及ET5銷(xiāo)量不達(dá)預(yù)期。1季度凈虧損47.4億元，較2022年4季度凈虧損57.9億元略有下降，但依然在高位。1季度虧損較市場(chǎng)預(yù)期略好。
　　蔚來(lái)汽車(chē)指引2023年2季度車(chē)輛交付量為2.3-2.5萬(wàn)輛，環(huán)比下降8.2-0.2%。指引較預(yù)期略好，意味著6月會(huì)交付更多新車(chē)型。
　　我們預(yù)期銷(xiāo)量3季度改善，主要是由于ES6等改款車(chē)型6月開(kāi)始進(jìn)入爬坡期。但預(yù)計(jì)銷(xiāo)量難以有明顯突破，主要是在手訂單較弱以及來(lái)自同行更多高端NEV的競(jìng)爭(zhēng)。
　　我們認(rèn)為蔚來(lái)在中國(guó)高端NEV市場(chǎng)的銷(xiāo)量增長(zhǎng)正面臨瓶頸期，另外由于要維持高端品牌的形象，經(jīng)營(yíng)支出在短期內(nèi)難以下降，導(dǎo)致虧損難以在短期內(nèi)改善。資本市場(chǎng)已經(jīng)難以給予持續(xù)虧損公司較高的估值，因此我們預(yù)期股價(jià)持續(xù)受壓。我們維持中性評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)66.6港元/8.6美元。