久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

一、經(jīng)濟“弱”的癥狀與對策
　?。ㄒ唬┱w而言：順周期尚可，但總量目標實現(xiàn)難度上升
　　總量層面，關注兩點。一是總量目標能否實現(xiàn)。二是經(jīng)濟的增長是否主要來自順周期。
　　就第一點而言，從5月數(shù)據(jù)來看，總量目標實現(xiàn)的難度有所上升。1-5月，以工增與服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)衡量的供給側(cè)，兩年平均增速進一步降至3.8%。已經(jīng)低于GDP目標對應的4%的兩年平均增速。就第二點而言，當下順周期尚可。5月兩年平均增速降至4.9%，明顯高于4%，甚至高于2019年的8-11月。
　　這意味著，總量層面，政策或需要對經(jīng)濟增長的放緩予以關注并出臺相關既定框架內(nèi)的政策支持，但或尚到突破性、激進轉(zhuǎn)向的狀態(tài)。具體政策選擇的觀察時點或在7月政治局會議前后。
　?。ǘ┙Y(jié)構(gòu)而言：四個癥狀、四個對策推演
　　1、癥狀一，企業(yè)ROA持續(xù)下行，有降成本訴求，對策是包括降息在內(nèi)的若干降成本舉措。4月，工業(yè)企業(yè)ROA下行至5.3%。5月，受地產(chǎn)、投資轉(zhuǎn)弱影響，PPI下行至-4.6%，預計ROA仍將繼續(xù)下行。6月13日發(fā)改委等四部門的文件《關于做好2023年降成本重點工作的通知》，舉措中包括“推動貸款利率穩(wěn)中有降。”
　　 2、癥狀二，“統(tǒng)計造假專項治理行動”可能加大數(shù)據(jù)環(huán)比層面的波動。對策是結(jié)合基數(shù)因素，減少這一因素帶來的數(shù)據(jù)同比層面的波動。從工增來看，累計增速穩(wěn)中有升，1-3月為3%，1-4月為3.6%，1-5月為3.6%。但背后的環(huán)比差異較大。4月環(huán)比罕見轉(zhuǎn)負，5月盡管同比依然偏弱，兩年平均增速僅有2.1%，但環(huán)比已經(jīng)回升至歷史同期高位。
　　3、癥狀三，或受部分地區(qū)PPP專項審計影響，受政府支出影響較大的行業(yè)近期投資增速較為低迷。對策是恢復正常的支出節(jié)奏。5月，固投較弱，除了地產(chǎn)因素外，其他行業(yè)的投資（固投去掉基建、制造業(yè)、地產(chǎn)），5月增速降至-1.0%，前值為5.9%?；ㄖ械慕贿\、水利偏弱。5月增速分別是3.4%、2.8%。這些行業(yè)的投資受財政因素影響較大。
　　4、癥狀四，消費較為低迷。對策可能是加大大宗消費品的支持，以及對中低收入者的就業(yè)保持關注。5月，社零整體偏弱，兩年平均增速僅為2.54%。但5月農(nóng)民工（代表中低收入者）失業(yè)率繼續(xù)下行，降至4.9%，比上月下降0.2個百分點。消費的弱或受“復陽”因素以及地產(chǎn)后端耐用消費品的低迷有關。前者或是短期擾動。后者或意味著需要加大保交樓的支持力度、加大對家電等大宗消費品的支持。
　　二、5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評：5月經(jīng)濟重點觀察三點。
　　1、投資端壓力較大。固定資產(chǎn)投資從4月的3.6%降至5月的1.6%，地產(chǎn)銷售面積從4月的5.5%降至-3.0%。受此影響，信貸走弱，PPI繼續(xù)下行至-4.6%。企業(yè)有去庫壓力。從固投里地產(chǎn)之外的較差的幾個行業(yè)來看（交運、水利、其他行業(yè)），或受政府支出的節(jié)奏影響較大（例如，部分地區(qū)的PPP專項審計可能帶來支出節(jié)奏上的變化）。
　　2、“復陽”或?qū)οM產(chǎn)生影響。5月百度搜索指數(shù)上，“二陽”、“復陽”上升。受此影響，接觸性消費如餐飲、線下購物有所回落，網(wǎng)購大幅回升。5月，社零同比為12.7%，兩年平均僅為2.54%。服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比為11.7%，兩年平均增速降至3.0%。
　　3、就業(yè)形勢總體穩(wěn)定。5月份，全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.2%，與上月持平。
　　風險提示：地緣政治沖突。房價下跌。