>> 上海證券-固收周報(bào)：降息之后還有哪些政策值得期待？-230619
| 上傳日期： |
2023/6/19 |
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| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來源： |
上海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄭嘉偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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主要觀點(diǎn)
利率債：收益率走勢(shì)分化，期限利差收窄。2023年6月9日-2023年6月16日期間，央行開展520億元逆回購(gòu)操作，共120億元逆回購(gòu)到期，疊加超量續(xù)作的MLF，全口徑下凈投放資金770億元。銀行間和交易所資金價(jià)格整體上行。一級(jí)市場(chǎng)利率債實(shí)際發(fā)行57只，實(shí)際發(fā)行規(guī)模5344.16億元，凈融資額為1826.35億元。二級(jí)市場(chǎng)現(xiàn)券收益率短端上行，長(zhǎng)端下行，10Y-1Y期限利差從80.67BP收窄至78.09BP。
信用債：發(fā)行主要以1年期以內(nèi)為主。2023年6月9日-2023年6月16日期間，信用債新發(fā)行1142只，發(fā)行規(guī)模共計(jì)10616.51億元；到期信用債償還10496.94億元，信用債凈融資額為119.57億元。按債券評(píng)級(jí)分類，AAA級(jí)發(fā)行規(guī)模為1406.62億元，占總發(fā)行量32.28%。期限方面，信用債發(fā)行主要以1年以內(nèi)為主。按行業(yè)分類，建筑業(yè)發(fā)行只數(shù)最多，金融業(yè)發(fā)行規(guī)模最大。二級(jí)市場(chǎng)信用債到期收益率漲跌互現(xiàn)。期間共有6只信用債違約，3家企業(yè)主體評(píng)級(jí)被調(diào)低。
大類資產(chǎn)：歐美股指整體上漲。2023年6月9日-2023年6月16日期間，道指周漲1.25%，標(biāo)普500指數(shù)周漲2.58%，納指周漲3.25%，德國(guó)DAX指數(shù)周漲2.56%，法國(guó)CAC40指數(shù)周漲2.43%，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)周漲1.06%。美債收益率上行，美元指數(shù)走弱，非美貨幣分化，原油價(jià)格周內(nèi)上行、黃金價(jià)格下行。
投資建議
降息之后還有哪些政策值得期待？央行5月金融數(shù)據(jù)顯示，人民幣信貸、地方政府債和企業(yè)債成為拖累社融增速的主要因素。5月社融比上年同期少1.31萬億元，社融存量同比增長(zhǎng)9.5%，環(huán)比回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，5月人民幣貸款同比少增5318億元，地方政府債發(fā)行較上年同期少增5011億元；企業(yè)債券融資減少2175億元，非標(biāo)數(shù)據(jù)走低。5月M1與M2同比增速差為-6.9%。從社融增速與M2增速差來看，目前實(shí)體融資需求邊際改善但投資需求仍然偏弱。5月人民幣存款同比少增1.58萬億元，顯示當(dāng)前居民儲(chǔ)蓄意愿有所調(diào)整，消費(fèi)投資意愿邊際改善。對(duì)于社融增速再次回落，央行直接下調(diào)OMO和MLF操作利率10BP，除了降息，MLF采取超額續(xù)作的方式，預(yù)計(jì)6月20日LPR報(bào)價(jià)也將進(jìn)一步下行，從而打開實(shí)體經(jīng)濟(jì)融創(chuàng)成本下行空間。6月16日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議圍繞加大宏觀政策調(diào)控力度、著力擴(kuò)大有效需求、做強(qiáng)做優(yōu)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)等四個(gè)方面研究推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的一批政策措施。我們認(rèn)為，地方政府專項(xiàng)債將會(huì)加大發(fā)行進(jìn)度，除了新能源汽車下鄉(xiāng)外，一系列刺激消費(fèi)的政策將會(huì)逐步出臺(tái)，10年期國(guó)債收益率進(jìn)一步下行空間有限，基本面改善幅度較大、區(qū)域財(cái)力快速回升的城投債利差有望進(jìn)一步被壓縮。
風(fēng)險(xiǎn)提示
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐超預(yù)期；海外經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)通脹超市場(chǎng)預(yù)期；上市公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期；市場(chǎng)波動(dòng)超市場(chǎng)預(yù)期。
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