>> 中泰證券-建筑行業(yè)周報：國資委強調(diào)并購重組助推提升央企核心競爭力，重視存同業(yè)競爭／資產(chǎn)注入預(yù)期標(biāo)的-230618
| 上傳日期： |
2023/6/20 |
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pdf 共28頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
耿鵬智 |
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核心觀點重申觀點：建筑央國企成長端、業(yè)績端、回報端多維指標(biāo)向好，國企改革提速疊加估值體系重塑強催化，價值重估有望持續(xù)帶動估值修復(fù)。
本周重點關(guān)注：國資委在中央企業(yè)提高上市公司質(zhì)量暨并購重組工作專題會中指出，中央企業(yè)要以上市公司為平臺開展并購重組，助力提高核心競爭力，重點關(guān)注大股東旗下存同業(yè)競爭/資產(chǎn)重組注入央企標(biāo)的。重點推薦：中國交建、中國能建；重點關(guān)注：中工國際、中鋼國際、祁連山（中交設(shè)計）。
本周關(guān)注
國務(wù)院國資委再次強調(diào)并購重組助力提高央國企核心競爭力、增強核心功能，重點關(guān)注大股東旗下存同業(yè)競爭/資產(chǎn)重組注入央企標(biāo)的。重點推薦：中國交建、中國能建；重點關(guān)注：中工國際、中鋼國際、祁連山（中交設(shè)計）。
6月14日，國務(wù)院國資委召開中央企業(yè)提高上市公司質(zhì)量暨并購重組工作專題會，會議指出：央企要以上市公司為平臺開展并購重組，助力提高核心競爭力、增強核心功能，鎖定提高上市公司質(zhì)量重點任務(wù)，以更加務(wù)實有力的行動做優(yōu)基本面、夯實基本功，為中央企業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展、在構(gòu)建新發(fā)展格局中更好發(fā)揮作用提供堅實支撐。
多家建筑央國企有望通過專業(yè)化整合方式解決集團內(nèi)同業(yè)競爭問題或強化上市公司主體競爭能力，推動企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。通過梳理70家建筑央國企，我們發(fā)現(xiàn)：16家有望通過并購重組方式解決集團內(nèi)同業(yè)競爭問題；2家公司（中國交建、中國能建）大股東旗下存業(yè)務(wù)相近資產(chǎn)、不構(gòu)成同業(yè)競爭，但與標(biāo)的公司存在產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同、有望注入股份。
中國交建（0.72xPB）：大股東中交集團旗下尚有水利水電施工及運營、民航工程資產(chǎn)。1）水利水電施工、運營資產(chǎn)：2023年4月3日，三峽集團旗下中國水利電力對外有限公司（中水電）100%股權(quán)劃轉(zhuǎn)至中交集團。中水電水利水電主業(yè)突出，據(jù)不完全統(tǒng)計，2022年，中水電在海外運營8座水電站，合計裝機容量1.25GW；2）民航工程：中交集團以49%持股比例控股中國民航機場建設(shè)集團公司，該公司系中國民航機場建設(shè)旗艦企業(yè)，先后承擔(dān)越南、柬埔寨、老撾等國家的機場工程項目。
中國能建（1.06xPB）：大股東能建集團旗下尚有電力規(guī)劃設(shè)計（電規(guī)總院）及火電建設(shè)（北京電建、山西電建二公司）資產(chǎn)，不存在實質(zhì)性同業(yè)競爭。能建集團全資子公司電規(guī)總院完成能源電力工程評審、評估、咨詢項目超1700項，發(fā)電容量超5.8億千瓦，220千伏及以上線路長度超7.4萬公里，變電容量超4.4億千伏安。
中工國際（1.35xPB）：大股東國機集團旗下尚有工程承包資產(chǎn)（CMEC）存在同業(yè)競爭。國機集團旗下CMEC于2021年從H股退市，其業(yè)務(wù)涉及“一帶一路”沿線能源、基建、交通設(shè)施、工業(yè)工程等領(lǐng)域。2020年，CMEC凈資產(chǎn)、歸母凈利分別183.1/11.9億元，國際工程承包收入121.5億元；2022年，中工國際凈資產(chǎn)、歸母凈利分別111.0/3.3億元，國際工程承包新簽額18.0億美元（約128億元），境外收入48.2億元。
重點標(biāo)的
重點推薦：中國交建（23年業(yè)績對應(yīng)8.7xPE，0.72xPB）：全球頭部基建承包商，發(fā)布股權(quán)激勵案錨定業(yè)績目標(biāo)，分拆設(shè)計資產(chǎn)借殼祁連山上市，全面布局海風(fēng)、光伏新能源業(yè)務(wù)，三峽旗下中水電劃轉(zhuǎn)中交集團、注入股份可期。23Q1，實現(xiàn)歸母凈利潤55.82億元，yoy+9.60%，海外新簽額834.19億元，yoy+35.32%。
重點推薦：中國能建（23年業(yè)績對應(yīng)10.7xPE，1.06xPB）：全球火電工程建設(shè)龍頭，發(fā)力新能源投建營、積極布局壓縮空氣儲能&氫能。22年，公司新簽合同額10491億元，同比高增20.2%，新能源/傳統(tǒng)能源工程建設(shè)新簽合同額3550/2493億元，同比分別高增83.9%/23.9%。
重點推薦：中國中鐵（23年業(yè)績對應(yīng)5.5xPE，0.74xPB）：新興領(lǐng)域拓展加速推進，股票激勵引發(fā)新動能。發(fā)力水利水電、清潔能源、港口航道、海上風(fēng)電等新興領(lǐng)域，股權(quán)激勵激發(fā)動能。23Q1新簽合同額6673.8億元，同比增長10.2%。
重點推薦：華電重工（23年業(yè)績對應(yīng)18.6xPE，1.90xPB）：風(fēng)光火氫協(xié)同發(fā)展的輔機、工程系統(tǒng)承包龍頭。23Q1公司實現(xiàn)營收9.01億元，yoy-32.2%，歸母凈虧損-1.10億元，同比保持穩(wěn)定。
重點推薦：中國鐵建（23年業(yè)績對應(yīng)4.8×PE，0.60×PB）：基建工程承包龍頭，穩(wěn)增長主力軍。加快布局綠色環(huán)保、城市運營等領(lǐng)域，發(fā)行REITs，旗下公路資產(chǎn)價值有望重估。23Q1，實現(xiàn)歸母凈利59.08億元，yoy+5.1%，實現(xiàn)新簽合同額5396.34億元，yoy+15.82%。
重點推薦：中國中冶（23年業(yè)績對應(yīng)7.0xPE，0.89xPB）：冶金建設(shè)龍頭，業(yè)績高速成長，資源開發(fā)貢獻利潤新增量。22年實現(xiàn)營收/歸母凈利5926.69/102.72億元，同比增長18.40%/22.66%。23Q1實現(xiàn)歸母凈利33.72億元，yoy+25.77%。
重點推薦：安徽建工（23年業(yè)績對應(yīng)5.8xPE，1.06xPB）：傳統(tǒng)水利勁旅，有望受益全國、地方水利工程高景氣度。19-22年，公司水利工程新簽由23億元增至60億元，CAGR+37%，22年水利工程合同金額占比4.5%。22年公司累計新簽1327億元，同比高增75%。23Q1實現(xiàn)歸母凈利3.48億元，yoy+11.35%
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