>> 國融證券-可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)策略報(bào)告：轉(zhuǎn)債交易情緒回暖，退市整理細(xì)則出臺(tái)-230628
| 上傳日期： |
2023/6/28 |
大小： |
3375KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
國融證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
安青梁 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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A股市場(chǎng)解讀：（1）5月經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能仍較弱，穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍需不斷出臺(tái)。寬貨幣持續(xù)發(fā)力，存款利率的下調(diào)或?qū)⒊蔀槿谫Y成本“穩(wěn)中有降”的有力抓手之一，后續(xù)不排除再降準(zhǔn)降息；財(cái)政持續(xù)加大稅收支持，新能源車購置稅減免落地，密切關(guān)注專項(xiàng)債發(fā)行及政策性開發(fā)性金融工具落地情況；地產(chǎn)方面關(guān)注一線城市非限購區(qū)域放松及核心城市首付比降低。整體來看，在高質(zhì)量及堅(jiān)持底線思維發(fā)展背景下，政策出臺(tái)大力度的刺激政策的可能性不大，但國常會(huì)近期表示將推出一批政策措施，后續(xù)政策將可能繼續(xù)圍繞民營經(jīng)濟(jì)、地產(chǎn)、降準(zhǔn)降息及政策性金融工具等展開。（2）5月以來A股表現(xiàn)低迷，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱是當(dāng)下主要矛盾。但隨著6月通過降息開啟新一輪穩(wěn)增長(zhǎng)政策，預(yù)期已開始轉(zhuǎn)暖。市場(chǎng)經(jīng)歷了一段時(shí)間調(diào)整后，A股當(dāng)前具有更高的性價(jià)比。在政策預(yù)期下，A股情緒有望持續(xù)回暖。后續(xù)市場(chǎng)整體仍將以結(jié)構(gòu)性行情為主，除了今年AI+與中字頭兩條主線外，其他重要板塊如白酒、家用電器、新能源車、光伏、醫(yī)藥等無論從估值還是交易擁擠度來看，當(dāng)前已具有一定的配置價(jià)值。隨著中報(bào)預(yù)告期臨近，中報(bào)業(yè)績(jī)景氣的方向在市場(chǎng)企穩(wěn)反彈的過程中也將有所表現(xiàn)。（3）配置上，建議繼續(xù)關(guān)注政策預(yù)期+疫后復(fù)蘇兩大方向，整體均衡配置，與AI+相關(guān)度較高的TMT板塊、國央企改革為代表的低估值中字頭價(jià)值板塊、疫后復(fù)蘇改善的醫(yī)藥、消費(fèi)板塊，以及前期超跌的新能源賽道板塊。
可轉(zhuǎn)債策略：（1）6月9日，轉(zhuǎn)債退市整理細(xì)則出臺(tái)，針對(duì)可轉(zhuǎn)債退市明確規(guī)則。深交所退市轉(zhuǎn)債交易新規(guī)明確正股進(jìn)入退市整理期交易的，可轉(zhuǎn)債同步進(jìn)入退市整理期交易。全國中小企業(yè)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)退市轉(zhuǎn)債管理規(guī)定明確退市可轉(zhuǎn)債將和正股一起進(jìn)入老三板交易，退市可轉(zhuǎn)債適用的相關(guān)細(xì)則框架與存續(xù)可轉(zhuǎn)債大體相同。當(dāng)前面臨退市風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)債有藍(lán)盾轉(zhuǎn)債和搜特轉(zhuǎn)債，退市轉(zhuǎn)債進(jìn)入退市板塊交易后，其估值和交易活躍度預(yù)計(jì)大幅下降，關(guān)注退市轉(zhuǎn)債的償還問題。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)轉(zhuǎn)債發(fā)行人信用資質(zhì)的關(guān)注度大幅提升，本輪信用風(fēng)險(xiǎn)沖擊主要針對(duì)資質(zhì)較弱的個(gè)券，需關(guān)注ST板塊個(gè)券，評(píng)級(jí)下調(diào)個(gè)券，以及具有負(fù)面新聞的個(gè)券。（2）思創(chuàng)轉(zhuǎn)債提議下修又取消的操作，反映出轉(zhuǎn)債新規(guī)后，當(dāng)前監(jiān)管層對(duì)轉(zhuǎn)債信息披露合規(guī)性的高度重視，也充分體現(xiàn)了投資者保護(hù)原則，預(yù)計(jì)后續(xù)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)制度建設(shè)將更加完善。（3）6月以來，股市弱勢(shì)震蕩，轉(zhuǎn)債整體偏強(qiáng)，轉(zhuǎn)債成交額和換手率提升，轉(zhuǎn)債交易情緒明顯回暖。目前轉(zhuǎn)債市場(chǎng)整體估值處于偏高位置，整體性價(jià)比下降，正股情緒轉(zhuǎn)弱，近期持續(xù)大跌，轉(zhuǎn)債抗跌屬性顯現(xiàn)，繼續(xù)關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。（4）配置方面，建議繼續(xù)關(guān)注政策成長(zhǎng)+疫后復(fù)蘇兩大方向，均衡配置科技成長(zhǎng)和醫(yī)藥消費(fèi)等長(zhǎng)青賽道。個(gè)券方面，建議關(guān)注正股彈性高估值合理的轉(zhuǎn)債標(biāo)的，擇優(yōu)挑選龍頭標(biāo)的，需更重視業(yè)績(jī)的確定性。
可轉(zhuǎn)債重點(diǎn)組合：本期重點(diǎn)優(yōu)選組合為5只：包括蘇銀、普利、通22、華興和睿創(chuàng)轉(zhuǎn)債。
風(fēng)險(xiǎn)因素：權(quán)益市場(chǎng)大幅波動(dòng)；貨幣政策及流動(dòng)性寬松不及預(yù)期；增量政策不及預(yù)期；國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期；人民幣匯率貶值超預(yù)期；歐美通脹超預(yù)期上行；歐美銀行業(yè)危機(jī)發(fā)酵超預(yù)期
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