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家居：短期政策博弈，長(zhǎng)期靜待復(fù)蘇?；厮?3H1：呈現(xiàn)預(yù)期內(nèi)逐季修復(fù)。Q1業(yè)績(jī)受疫情滯后影響承壓，但Q2疫后訂單回補(bǔ)+竣工逐步起量+內(nèi)部策略調(diào)整后，進(jìn)入上行通道，當(dāng)下終端表現(xiàn)則相對(duì)平淡。展望23H2：短期政策博弈情緒漸濃，長(zhǎng)期靜待基本面復(fù)蘇。①雖然當(dāng)前基本面受消費(fèi)壓力影響，但短期龍頭積極順應(yīng)趨勢(shì)、推動(dòng)下沉破局，而長(zhǎng)期的性價(jià)比提升將推動(dòng)格局集中化。此外，6月30日國(guó)常會(huì)《關(guān)于促進(jìn)家居消費(fèi)的若干措施》或?qū)⑼苿?dòng)需求擴(kuò)量，帶來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。②保交付帶來(lái)竣工改善，拉力或貫穿全年，H1竣工靚麗部分體現(xiàn)在H2家居購(gòu)買(mǎi)。③家居龍頭保持成長(zhǎng)動(dòng)能，部分戰(zhàn)略調(diào)整期待落地。一方面?zhèn)鹘y(tǒng)渠道仍有擴(kuò)店/提店效/套系化發(fā)展的向上張力，另一方面新渠道助力增量引流和培育新機(jī)遇。④存量置換市場(chǎng)有望長(zhǎng)期提升，群雄逐鹿戰(zhàn)略高地。建議關(guān)注志邦家居、歐派家居、顧家家居、瑞爾特、好太太、箭牌家居、索菲亞、金牌廚柜、慕思股份、喜臨門(mén)、敏華控股。
　　輕工出口：去庫(kù)尾聲，拐點(diǎn)已至。22年受制于通脹下消費(fèi)疲軟及產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存高位，23Q1以來(lái)去庫(kù)接近尾聲，部分企業(yè)訂單回暖，出口需求有望持續(xù)修復(fù)，精選下游景氣賽道；匯率仍處高位、原材料高位回落、海運(yùn)費(fèi)拐點(diǎn)已現(xiàn)，利好輕工出口企業(yè)毛利率回升、利潤(rùn)彈性釋放。
　　造紙包裝：成本行至底部，靜待需求回暖。（1）造紙：漿價(jià)在供給釋放/需求疲軟/庫(kù)存高企影響下基本觸底，紙企盈利改善在即，左側(cè)布局下半年旺季景氣回升、盈利改善。特種紙利基市場(chǎng)格局較好、價(jià)盤(pán)相對(duì)穩(wěn)定，成本端受益漿價(jià)下行，盈利彈性或釋放在即；大宗紙短期淡季弱勢(shì)運(yùn)行，周期行至底部，需求改善可期。（2）包裝：受益于上游成本改善，盈利迎來(lái)拐點(diǎn)、龍頭跨界增長(zhǎng)。包裝下游消費(fèi)為主，營(yíng)收端有所承壓但整體可控；利潤(rùn)端受益于原材料價(jià)格回落、成本下移驅(qū)動(dòng)盈利回暖。建議關(guān)注仙鶴股份、華旺科技、太陽(yáng)紙業(yè)、裕同科技、新巨豐、昇興股份。
　　必選消費(fèi)：個(gè)護(hù)韌性成長(zhǎng)，文具穩(wěn)健修復(fù)。（1）文具：行業(yè)外部擾動(dòng)消退，龍頭修煉內(nèi)功，業(yè)績(jī)逐步改善。大學(xué)訊拉動(dòng)龍頭傳統(tǒng)業(yè)務(wù)加速修復(fù)可期，低基數(shù)下有望實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)。龍頭產(chǎn)品渠道改善，長(zhǎng)期價(jià)值凸顯。（2）生活紙：成本改善、盈利彈性釋放可期。需求剛性收入端較為平穩(wěn)，成本端漿價(jià)大幅下行，龍頭盈利彈性釋放可期。（3）衛(wèi)生巾：看好百亞逆勢(shì)擴(kuò)張。行業(yè)量?jī)r(jià)剛性，渠道產(chǎn)品迭代推動(dòng)后來(lái)居上，百亞積極線上線下擴(kuò)張。建議關(guān)注晨光股份、百亞股份、維達(dá)國(guó)際、中順潔柔。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。地產(chǎn)銷(xiāo)售下行；原材料價(jià)格波動(dòng)；行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)等。