>> 上海證券-2023年7月轉(zhuǎn)債組合：預(yù)期可能先行，適當(dāng)提升風(fēng)險(xiǎn)偏好-230703
| 上傳日期： |
2023/7/3 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
廖旦 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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主要觀點(diǎn)
美聯(lián)儲(chǔ)加息政策預(yù)期轉(zhuǎn)變，年內(nèi)仍有可能再次加息。根據(jù)美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局6月13日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)5月CPI同比增長(zhǎng)4%，4月PCE通脹和核心PCE通脹分別為4.4%和4.7%，依然高于此前設(shè)立的2%的通脹目標(biāo)。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在歐洲央行研討會(huì)上表示，不排除連續(xù)加息的可能性。同時(shí)，大多數(shù)決策者也表示，最終仍需采取更多的緊縮政策，以控制通脹。據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”顯示，美聯(lián)儲(chǔ)7月加息25個(gè)基點(diǎn)至5.25%-5.50%區(qū)間的概率為88%；9月累計(jì)加息25個(gè)基點(diǎn)概率為65.2%，累計(jì)加息50個(gè)基點(diǎn)的概率為26.4%。
國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求持續(xù)恢復(fù)，制造業(yè)PMI小幅回升，非制造業(yè)PMI保持?jǐn)U張態(tài)勢(shì)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局披露數(shù)據(jù)顯示，5月份，受食品價(jià)格漲幅有所擴(kuò)大以及非食品價(jià)格漲幅略有回落的影響CPI同比上漲0.2%，核心CPI同比上漲0.6%，市場(chǎng)供求狀況總體平穩(wěn)。PPI環(huán)比、同比繼續(xù)下降，其中上年同期高基數(shù)的影響是PPI下降的重要因素。5月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額37803億元，同比增長(zhǎng)12.7%，增速比4月份回落5.7個(gè)百分點(diǎn)，其中商品零售額同比增長(zhǎng)10.5%，餐飲收入同比增長(zhǎng)35.1%；1-5月份，全國(guó)實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比增長(zhǎng)11.8%，全國(guó)商品房銷售面積同比下降0.9%，銷售額增長(zhǎng)8.4%，比1-4月份回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。整體來看，5月消費(fèi)市場(chǎng)延續(xù)恢復(fù)趨勢(shì)，但居民消費(fèi)能力和消費(fèi)信心仍待提升，居住類商品銷售恢復(fù)偏慢，市場(chǎng)內(nèi)生動(dòng)力有待加強(qiáng)，消費(fèi)市場(chǎng)恢復(fù)基礎(chǔ)還需鞏固。6月份，綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為52.3%，其中制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)為49.0%，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為53.2%和52.3%，繼續(xù)位于擴(kuò)張區(qū)間。
政策有望持續(xù)發(fā)力。央行貨幣政策委員會(huì)2023年第二季度例會(huì)上貨幣政策委員會(huì)表示下一階段將進(jìn)一步保持流動(dòng)性合理充裕、保持物價(jià)水平基本穩(wěn)定、維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展、支持剛性和改善性住房需求。在2023年6月29日的國(guó)常會(huì)上，審議通過了《關(guān)于促進(jìn)家居消費(fèi)的若干措施》，會(huì)議指出，家居消費(fèi)涉及領(lǐng)域多、上下游鏈條長(zhǎng)、規(guī)模體量大，有利于帶動(dòng)居民消費(fèi)增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。
投資建議
總量指標(biāo)下滑收窄，預(yù)期先行，可適當(dāng)提升風(fēng)險(xiǎn)偏好，動(dòng)量策略持倉比例提升30%，雙低策略占比70%。國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求持續(xù)恢復(fù)，制造業(yè)PMI小幅回升，非制造業(yè)PMI保持?jǐn)U張態(tài)勢(shì)，貨幣、財(cái)政、產(chǎn)業(yè)政策有望共振提振需求端。動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)模型給出的信號(hào)偏“雙低”，結(jié)合我國(guó)宏觀形式及市場(chǎng)狀況，配置上建議適當(dāng)提升動(dòng)量策略配置比例，雙低VS動(dòng)量調(diào)整為70%VS30%。7月可轉(zhuǎn)債組合建議關(guān)注如下：鷹19轉(zhuǎn)債、無錫轉(zhuǎn)債、杭銀轉(zhuǎn)債、大秦轉(zhuǎn)債、友發(fā)轉(zhuǎn)債、永安轉(zhuǎn)債、京源轉(zhuǎn)債、正海轉(zhuǎn)債、凱中轉(zhuǎn)債、普利轉(zhuǎn)債，其中前7只屬于雙低板塊，后3只屬于動(dòng)量板塊。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)失速風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；海外通脹超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；政策風(fēng)險(xiǎn)；模型風(fēng)險(xiǎn)
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