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核心觀點(diǎn)：
　　公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告：23H1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.90-5.40億元，同比增加29%-42%；預(yù)計(jì)扣非后歸母凈利潤(rùn)為4.50-5.00億元，同比增加180%-212%。
　　 23Q2業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)同比高增長(zhǎng)，成本剛性業(yè)績(jī)高彈性特征明顯。根據(jù)公司23Q1財(cái)報(bào)，23Q1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.26億元/YoY-39.77%，扣非后歸母凈利潤(rùn)2.24億元/YoY+144.83%?？梢酝扑?3Q2公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.14-1.64億元，同比增長(zhǎng)2457.87%-3579.28%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)2.26-2.76億元，同比增長(zhǎng)223.05%-294.52%。
　　疫后線下消費(fèi)逐步回暖，公司把握機(jī)遇推動(dòng)復(fù)蘇進(jìn)程。今年以來(lái)多元消費(fèi)需求持續(xù)釋放，零售市場(chǎng)呈現(xiàn)回升向好態(tài)勢(shì)，公司旗下各業(yè)態(tài)及門(mén)店也開(kāi)展多項(xiàng)特色主題營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)，通過(guò)區(qū)域深耕、協(xié)同促進(jìn)帶動(dòng)營(yíng)收恢復(fù)，其中奧萊和購(gòu)物中心業(yè)態(tài)受新生活方式消費(fèi)帶動(dòng)同比實(shí)現(xiàn)較大增幅，拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。根據(jù)王府井集團(tuán)微信公眾號(hào)，五一假期王府井集團(tuán)總體銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)超50%、客流同比增長(zhǎng)72%，其中北京地區(qū)銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)134%。
　　離島免稅持續(xù)發(fā)力，聚焦特色打造差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。4月8-9日王府井國(guó)際免稅港正式開(kāi)業(yè)，依托萬(wàn)寧當(dāng)?shù)靥厣Y源打造差異化優(yōu)勢(shì)，例如根據(jù)王府井國(guó)際免稅港公眾號(hào)，TORQ沖浪板于6月24日入駐該項(xiàng)目，與萬(wàn)寧沖浪文化特色配合互動(dòng)。根據(jù)王府井集團(tuán)微信公眾號(hào)，五一假期王府井國(guó)際免稅港銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)115%，未來(lái)有望為公司貢獻(xiàn)增量。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2023-25年公司歸母凈利潤(rùn)分別為10.49/12.71/15.35億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E為22X/18X/15X，給予23年25倍PE估值，合理價(jià)值23.11元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；疫情超預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加劇；項(xiàng)目建設(shè)低預(yù)期等。