>> 申萬(wàn)宏源-紡織服裝行業(yè)2023年中報(bào)業(yè)績(jī)前瞻：中高端男裝景氣領(lǐng)跑，紡織制造底部回升-230711
| 上傳日期： |
2023/7/12 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
王立平 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
紡織 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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內(nèi)需消費(fèi)疫后復(fù)蘇高彈性，外需觸底即將回升。1）內(nèi)需：據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，23年1-5月我國(guó)規(guī)模以上服裝鞋帽、針紡織品零售額5619億元（+14.1%），增速僅次于餐飲和金銀珠寶品類(lèi)，規(guī)模上已超過(guò)21年1-5月服裝項(xiàng)社零規(guī)模，受益于社交場(chǎng)景恢復(fù)，服裝消費(fèi)在疫后復(fù)蘇中呈現(xiàn)高彈性。逐月看，1-2/3/4/5月單月服裝項(xiàng)社零同比分別增長(zhǎng)5.4%/17.7%/32.4%/17.6%，1-4月加速增長(zhǎng)，5月隨上年同期基數(shù)逐步抬升而增速放緩?？紤]到當(dāng)前的消費(fèi)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)和基數(shù)回升，預(yù)計(jì)23Q3服裝終端零售同比弱增長(zhǎng)或?qū)⒊袎骸?）外需：據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，23年1-5月國(guó)內(nèi)紡織服裝出口額1182億美元（-5.3%），其中，1-5月單月出口額分別同比-18.6%/-18.3%/+20.1%/+9.0%/-13.1%。年初感染達(dá)峰過(guò)后訂單延后集中交付，促成出口1-2月同比大降、3-4月同比大增，而5月同比下滑客觀反映下游去庫(kù)存過(guò)程中的需求不佳。我們判斷下游去庫(kù)已進(jìn)入后半程，訂單需求有望在23Q4-24Q1迎來(lái)拐點(diǎn)。消費(fèi)端復(fù)蘇波折中前進(jìn)，制造端環(huán)比改善步步印證，具體看：
港股運(yùn)動(dòng)：9月杭州亞運(yùn)會(huì)即將開(kāi)幕，期待提振板塊熱度。預(yù)計(jì)安踏/FILA/李寧/特步/361度品牌23Q2零售流水同比+低雙位數(shù)/+20%以上/+中雙位數(shù)/+高雙位數(shù)/+高雙位數(shù)。業(yè)績(jī)方面，預(yù)計(jì)安踏體育/李寧/特步國(guó)際/361度23H1營(yíng)收實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)至中雙位數(shù)增長(zhǎng)，利潤(rùn)增速更高，營(yíng)收、凈利均有望超過(guò)21H1水平。
服裝家紡：疫后需求反彈，K型復(fù)蘇特征，優(yōu)質(zhì)男裝領(lǐng)跑。1）男裝：社交場(chǎng)景恢復(fù)疊加自身成長(zhǎng)性，業(yè)績(jī)有望超預(yù)期。中高端男裝品牌中，預(yù)計(jì)比音勒芬/報(bào)喜鳥(niǎo)23Q2營(yíng)收同比增長(zhǎng)約40%/20%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)約20%/超50%。大眾男裝品牌中，預(yù)計(jì)海瀾之家23Q2營(yíng)收同比增長(zhǎng)約16%，而利潤(rùn)端在低基數(shù)下有望同比增長(zhǎng)超50%，高性?xún)r(jià)比品牌受益于下沉市場(chǎng)出清，實(shí)現(xiàn)份額提升。2）女裝：雖同樣受益于社交恢復(fù)，但競(jìng)爭(zhēng)格局稍遜于男裝。預(yù)計(jì)地素時(shí)尚、歌力思營(yíng)收同比雙位數(shù)增長(zhǎng)，利潤(rùn)增速高于收入。3）品牌家紡：相對(duì)平穩(wěn)，期待地產(chǎn)預(yù)期改善對(duì)估值的向上催化機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)羅萊、富安娜、水星23Q2營(yíng)收同比個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，利潤(rùn)端羅萊和水星增速較高、富安娜則繼續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
紡織制造：下游去庫(kù)步入中后期，產(chǎn)能利用率底部回升，下半年環(huán)比改善更明確。1）上游：收入已邊際改善，有望率先恢復(fù)。預(yù)計(jì)新澳股份23Q2營(yíng)收延續(xù)Q1的增長(zhǎng)勢(shì)頭，具備獨(dú)立景氣度，雖歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比略降，但扣非歸母凈利潤(rùn)有望同比增長(zhǎng)約20%；預(yù)計(jì)偉星股份23Q2營(yíng)收、利潤(rùn)下滑幅度環(huán)比23Q1收窄，正向國(guó)際化現(xiàn)代制造企業(yè)升級(jí)，新老客戶(hù)訂單放量逐步兌現(xiàn)。2）中游：訂單滯后恢復(fù)，下半年恢復(fù)確定性更強(qiáng)。預(yù)計(jì)華利集團(tuán)23Q2收入、利潤(rùn)增速延續(xù)Q1，Q2旺季面臨高基數(shù)和客戶(hù)去庫(kù)存的雙重壓力，但公司老客戶(hù)份額提升、新客戶(hù)增長(zhǎng)放量的邏輯明確，新增產(chǎn)能儲(chǔ)備充分，訂單恢復(fù)將帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)回到中樞水平；預(yù)計(jì)申洲國(guó)際23H1收入、利潤(rùn)雙位數(shù)下滑，但產(chǎn)能利用率已逐步改善，公司供應(yīng)鏈地位穩(wěn)固，一旦訂單好轉(zhuǎn)，將帶動(dòng)利潤(rùn)率回升，利潤(rùn)彈性更大。
行業(yè)觀點(diǎn)與投資分析意見(jiàn)：男裝與運(yùn)動(dòng)景氣領(lǐng)跑，且重點(diǎn)關(guān)注疫后K型復(fù)蘇特征。推薦：1）男裝品牌：比音勒芬、報(bào)喜鳥(niǎo)、海瀾之家。2）運(yùn)動(dòng)服飾：安踏體育、李寧、特步國(guó)際、361度。3）運(yùn)動(dòng)制造：新澳股份、偉星股份、華利集團(tuán)、申洲國(guó)際。
風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，零售恢復(fù)緩慢；海外消費(fèi)需求走弱，紡織出口訂單下滑。
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